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¡La posición en Bitcoin casi alcanza los 1 millones de monedas! MicroStrategy vuelve a aumentar sus compras, ¿el camino institucional de "acumular monedas" se vuelve a potenciar?

MicroStrategy Strategy compró 535 bitcoins más, esta vez gastando aproximadamente 43 millones de dólares, con un precio promedio de 80,340 dólares por moneda.

Según el archivo SEC 8-K publicado ayer 11 de mayo, la compra de estos bitcoins ocurrió entre el 4 y el 10 de mayo, tras una semana de pausa en las compras de Strategy, que se reanudaron con un aumento.

Al mismo tiempo, sumando esta compra, el total de bitcoins en poder de Strategy se eleva a 818,869 monedas, lo que a los precios actuales supera los 66 mil millones de dólares—aproximadamente el 4.3% del total de bitcoins en circulación en el mundo—¡una proporción que ya no puede ser ignorada por nadie!

Si Strategy mantiene el ritmo de compra de aproximadamente 7.3 mil millones de dólares en bitcoins por trimestre, en 2026 comprará cerca de 30 mil millones de dólares en bitcoins en todo el año, superando los récords de 2024 y 2025, que fueron de 22 mil millones cada uno.

Este volumen de compras continuas en el mercado crea en sí mismo un anclaje implícito, el mercado sabe que hay un comprador fijo, y cuando el precio cae a cierto nivel, hay soporte de compra.

STRC se apaga en ATM en la cima

Pero la forma en que se compraron estos 535 bitcoins merece un análisis detallado.

Los documentos oficiales solo revelan que se usaron los fondos del programa de emisión de acciones en ATM (at-the-market), sin detallar la contribución de las acciones preferentes STRC. Esto contrasta con la narrativa pública reciente de Strategy—que Saylor ha impulsado, usando STRC como principal herramienta de financiamiento, reduciendo la dependencia de las acciones ordinarias de MSTR.

El cambio de tendencia se debe a que el rendimiento de STRC en sí mismo se enfrió en mayo.

Antes de eso, el 14 de abril, STRC estableció un récord de volumen de aproximadamente 1.57 mil millones de dólares en un solo día, cuando Strategy utilizó esa herramienta para comprar aproximadamente 14,834 bitcoins, siendo uno de los días de compra más intensos del año.

Sin embargo, en mayo, el regreso de STRC a un valor nominal de 100 dólares fue más tardío que lo habitual—más de una semana—, y ese umbral de 100 dólares es clave, porque STRC usa un mecanismo de tasa flotante, y solo cuando el precio de la acción se acerca al valor nominal, Strategy puede emitir nuevas acciones al valor completo, permitiendo captar fondos en las mejores condiciones.

Hasta el 9 de mayo, STRC finalmente volvió a tocar el paridad. La ventana de dividendos de mayo se está cerrando, y la probabilidad de que STRC vuelva a registrar volúmenes de decenas de miles de millones de dólares como en abril parece baja en este momento.

Esto también significa que, en los periodos en que el financiamiento de STRC se ve obstaculizado, Strategy solo puede depender de la emisión en ATM de sus acciones ordinarias de MSTR como principal vía de financiamiento.

Por lo tanto, el total de compras de Strategy en 2023 podría llegar a 30 mil millones de dólares—si logra, en gran medida, reactivar a STRC.

La grieta de "nunca vender"

El evento más impactante de abril no fue ninguna compra en particular, sino una declaración del CEO de Strategy, Saylor, en la llamada de resultados del primer trimestre:

"Podríamos vender parte de nuestros bitcoins para pagar dividendos, para enviar una señal al mercado." Tras estas palabras, el precio de MSTR cayó un 4% en after-hours, y Bitcoin bajó brevemente por debajo de 81,000 dólares.

Además, la probabilidad de que Polymarket predice que "Strategy venderá bitcoins antes de fin de año" saltó del 10% al 87%, lo que indica que el mercado espera que Strategy venda sus bitcoins antes de fin de año.

Es la primera vez que el CEO Saylor, conocido por su postura de "nunca vender", hace una declaración tan abierta. Comprar bitcoins con crédito, que luego se aprecien, y vender para pagar dividendos—parece un ciclo racional, no una señal de rendición.

Pero, en cualquier caso, este cambio es real. La serie de acciones preferentes de Strategy (STRK con un 8% anual, STRF con un 10% anual) requiere pagar aproximadamente 1.5 mil millones de dólares en dividendos cada año, una obligación real y rígida.

Para los accionistas que creen en el valor a largo plazo del bitcoin, vender monedas para pagar intereses y diluir la participación son dos cosas completamente diferentes. La primera implica recortar en la posición existente, la segunda, financiarse mediante emisión de nuevas acciones para pagar dividendos.

Solo la segunda diluye realmente el contenido de bitcoin por acción. Saylor claramente quiere distinguir estas dos vías, pero el mercado necesita tiempo para digerir esa señal.

Las condiciones duras para alcanzar 1 millón de bitcoins

Strategy tiene 818,869 bitcoins en su posición, siendo 18 veces mayor que Twenty One Capital (que posee 43,514). Pero su CEO Saylor ha declarado claramente que la verdadera marca es llegar a 1 millón de bitcoins.

Para alcanzar esa cifra, aún faltan unos 181,131 bitcoins. Con el ritmo actual de aproximadamente 24,151 bitcoins al mes, en los próximos 7 meses y medio, necesitaría comprar esa cantidad cada mes.

Por supuesto, en abril, la compra mensual alcanzó los 34,164 bitcoins, demostrando que su capacidad máxima está muy por encima del ritmo reciente, pero con las restricciones de financiamiento de STRC, mantener esa velocidad presenta presiones estructurales.

Strategy aún tiene fondos disponibles significativos, con más de 19.46 mil millones de dólares en línea de crédito en el mercado de STRC, además de tener munición en series de acciones preferentes como STRD, STRF y STRK.

Si STRC logra reactivarse, el objetivo de comprar 24,151 bitcoins al mes no es inalcanzable. Pero si el bitcoin cae por debajo de 70,000 dólares, los costos de financiamiento por bonos subirán notablemente, y el ritmo de compra podría verse obligado a desacelerarse—ese será el próximo umbral a vigilar.

Actualmente, el costo de posición de la compañía está en torno a 75,543 dólares, con una rentabilidad propia de aproximadamente el 6.3%.

Este número quizás sea solo un juego en los libros, pero la verdadera apuesta está en cuánto tiempo más, en una era de crédito soberano en constante sobreendeudamiento, se podrá seguir jugando con esta estrategia de reestructuración de activos con activos altamente volátiles.