Recientemente, las discusiones sobre TVL han vuelto a aumentar, muchas personas todavía lo consideran como el único estándar para evaluar proyectos DeFi, pero en realidad qué es el TVL, qué representa, estas preguntas son mucho más complejas de lo que parecen.

Echemos un vistazo a lo que ocurrió en el ecosistema de Solana en etapas anteriores. Un desarrollador usó 11 identidades para apilar una pila de protocolos en Solana, inflando artificialmente el TVL en la cadena, pero después de que se expuso esto, DeFi Llama cambió la forma de calcular el TVL en agosto del año pasado, eliminando los cálculos duplicados entre protocolos. Esto llevó a la gente a reflexionar: ¿qué es el TVL? ¿Realmente puede representar la fuerza de un proyecto?

De hecho, en el nivel de los intercambios descentralizados y los protocolos de préstamo, el significado del TVL todavía es bastante directo. El TVL de Uniswap es la liquidez real, sin staking ni incentivos de minería, solo el dinero en el pool. Pero Curve y Sushi no son iguales; permiten apostar tokens de gobernanza para obtener una parte de las tarifas, y en teoría, estos tokens apostados también pueden contar en el TVL, aunque DeFi Llama ahora los lista por separado.

Los protocolos de préstamo son aún más interesantes. El TVL de Compound en realidad es la diferencia entre depósitos y préstamos — el total de depósitos menos el total de préstamos, representando cuánta liquidez todavía está disponible en el protocolo. Aave es similar, pero añade la parte de apostar tokens AAVE. MakerDAO es completamente diferente, ya que lo que se presta es DAI emitido por el propio protocolo, sin afectar los fondos bloqueados, por lo que su TVL es directamente igual a los depósitos totales.

¿Dónde está el problema? Algunos proyectos están construidos sobre otros protocolos, lo que puede causar cálculos duplicados a nivel de la cadena pública. Por ejemplo, Yearn y Convex Finance son agregadores de rendimiento construidos sobre Curve. Convex posee una gran cantidad de tokens CRV y los apuesta, ayudando a los usuarios a minar en Curve y obtener mayores ganancias. En agosto del año pasado, el TVL de Convex alcanzó los 4,47 mil millones de dólares, pero en realidad, todo ese dinero estaba en Curve, causando una doble contabilización.

Las apuestas de liquidez también son un gran problema. Los derivados de stETH de Lido se usan ampliamente en otros proyectos DeFi — aproximadamente el 21.6% en Aave como colateral, y aproximadamente el 14.7% en Curve para proveer liquidez. Todo esto se incluye en el TVL de los respectivos proyectos, pero en realidad, es el mismo dinero. Instadapp, como una herramienta de middleware, ayuda a los usuarios a operar entre diferentes protocolos, y su TVL alcanzó aproximadamente 13.5 mil millones de dólares en su punto más alto, pero todo ese dinero está almacenado en otros protocolos, con un porcentaje sorprendente de cálculo duplicado.

Así que ahora entiendes qué es el TVL, la respuesta depende de qué tipo de proyecto estás mirando. El TVL de un solo DEX o protocolo de préstamo todavía es relativamente confiable y puede usarse para comparaciones horizontales. Pero a nivel de la cadena pública, los datos anteriores estaban claramente inflados. Aunque la revisión de DeFi Llama hizo que el TVL en cadena bajara significativamente, también permitió que el mercado viera datos más precisos. Este proceso de "romper la burbuja" en realidad es beneficioso para el desarrollo a largo plazo.