"TACO" ya está pasado de moda, Wall Street se lanza a las operaciones de "NACHO"

Autor: Zhang Yaqi, Wall Street Insights

“Las operaciones TACO ya están obsoletas.” A medida que la duda sobre si la crisis del estrecho de Ormuz podrá resolverse rápidamente continúa profundizándose, Wall Street está adoptando una nueva narrativa de negociación: “NACHO”.

“NACHO” es la abreviatura de “Not A Chance Hormuz Opens” (No hay ninguna posibilidad de que se abra el estrecho de Ormuz), que se ha difundido rápidamente entre operadores y comentaristas del mercado. El surgimiento de esta expresión proviene de la decepción general del mercado ante las múltiples declaraciones de Trump sobre la pronta reapertura del estrecho, sin que ello haya generado avances sustanciales.

El analista de mercado de eToro, Zavier Wong, dijo a los medios: “NACHO esencialmente refleja que el mercado ha abandonado las expectativas de una solución rápida.” El pasado jueves, tanto EE. UU. como Irán seguían enfrentados en el estrecho de Ormuz, intercambiando acusaciones de provocación, poniendo nuevamente bajo presión el frágil acuerdo de alto el fuego.

La propagación de las operaciones “NACHO” está redefiniendo las posiciones en los mercados de petróleo, transporte marítimo, cobertura contra la inflación y tasas de interés. Varios expertos del sector señalan que, cada vez más, los inversores consideran el bloqueo continuo del estrecho de Ormuz como una “característica normalizada” del contexto macroeconómico, en lugar de un impacto geopolítico puntual.

Aunque el precio del petróleo Brent ha retrocedido desde su máximo de guerra de 126 dólares por barril a finales de abril, todavía se negocia por encima de los 100 dólares, lo que representa un aumento de más del 38% respecto a los niveles previos a la escalada del conflicto en Oriente Medio.

El alto el fuego es solo palabras, el mercado ha perdido paciencia

La formación de la narrativa “NACHO” tiene un claro trasfondo lógico en el mercado. Wong señala: “Durante la mayor parte de esta crisis, cada titular sobre un alto el fuego provocaba caídas abruptas en el precio del petróleo, y los operadores seguían descontando una reconciliación — pero esta nunca llegaba.”

El miércoles pasado, Trump advirtió que si Irán rechazaba firmar un acuerdo de paz, sería sometido a bombardeos de “mayor intensidad”; usó un lenguaje contundente. El jueves, en una entrevista con ABC, afirmó que el alto el fuego seguía vigente, minimizando los enfrentamientos como “una caricia amorosa”. La alternancia de señales contradictorias ha aumentado la incertidumbre sobre la dirección de la situación.

En este contexto, el mercado ha pasado gradualmente de “una solución negociada” a “un estancamiento en las negociaciones”. Wong afirma: “NACHO es una percepción del mercado — que los altos precios del petróleo no son un impacto temporal que se pueda sortear, sino que reflejan el entorno actual del mercado.”

Alerta profunda en el mercado de seguros

Más allá del petróleo, los precios en el mercado de seguros marítimos también siguen enviando señales de advertencia. Wong señala que, en el pico de marzo, la prima de seguro por guerra para los barcos que atraviesan el estrecho de Ormuz llegó a aproximadamente el 2.5% del valor del casco, frente a solo el 0.1% antes del conflicto.

Según datos de eToro, aunque estas primas han bajado desde entonces, los niveles actuales siguen siendo aproximadamente ocho veces superiores a los de antes de la guerra. “La función de las aseguradoras es valorar el riesgo, y claramente no consideran esto como una historia de resolución a corto plazo,” dice Wong.

Él opina que, en realidad, la valoración del mercado de seguros refleja mejor que el precio del petróleo la percepción real sobre la persistencia de la situación, “las señales no solo vienen del precio del petróleo, sino también del mercado de seguros.”

¿TACO o NACHO?

El analista de State Street Global Advisors señala que, en el segundo trimestre, las operaciones “TACO” (“Trump Always Chickens Out”, Trump siempre se acobarda) y “NACHO” están ocurriendo simultáneamente.

En un informe reciente, la firma escribió: “A pesar de los altos precios de la energía, el índice S&P 500 ha alcanzado nuevos máximos históricos, y ambas operaciones están en marcha.”

State Street indica que los operadores mantienen una postura cautelosamente optimista respecto a un acuerdo de paz y la reapertura del estrecho, pero antes de que el mercado recupere las expectativas de una fuerte reducción de tasas por parte de la Reserva Federal, quieren ver un “acuerdo de paz tangible”. Además, señalan que si el precio del petróleo se estabiliza en torno a 100 dólares por barril en los próximos uno a tres meses, el impulso alcista del oro, que ronda los 5000 dólares por onza, podría verse amenazado; por otro lado, si el petróleo cae a 80 dólares tras un acuerdo de paz, el oro podría superar rápidamente los 5000 dólares y eventualmente llegar a los 5500 dólares.

El mercado de tasas ya “reconoce” la situación, pero los activos de riesgo aún permanecen en observación

Aunque las bolsas muestran una resistencia inusual, la división interna en los mercados se profundiza. Vasileios Gkionakis, economista senior y estratega de Aviva Investors, dice: “En general, la reacción del mercado ante el impacto energético ha sido relativamente ordenada.”

Pero también advierte que el mercado de tasas refleja cada vez más preocupaciones sobre la persistencia del impacto energético a largo plazo. “La señal más clara proviene del mercado de tasas — las tasas a corto plazo se han reajustado rápidamente, y muchas curvas de rendimiento se han aplanado notablemente.” Advierte que, si el bloqueo del estrecho de Ormuz se prolonga, podría desencadenar “un impacto inflacionario más duradero”, además de aumentar la probabilidad de una recesión global.

Gkionakis señala que, en la actualidad, solo algunos mercados están adoptando plenamente la lógica NACHO — los mercados de petróleo, seguros marítimos y tasas ya han incorporado en sus precios la continuidad del bloqueo, mientras que los activos de riesgo amplios, como las acciones, permanecen relativamente tranquilos.

El estancamiento puede ser un proceso, no un final

Aunque el pesimismo está arraigado entre los operadores, el analista Zavier Wong no ha abandonado la esperanza de una reapertura final del estrecho. Él señala que el bloqueo está afectando los ingresos por exportaciones de Irán, y que otros países también presionan para que se reabra el paso marítimo, lo que podría impulsar un cambio en la situación.

“El camino por delante probablemente seguirá siendo tortuoso, pero parece que el mercado empieza a aceptar esa realidad,” dice Wong. Para los inversores, la principal lección de la narrativa NACHO es que: el impacto estructural de la crisis de Ormuz en el panorama macroeconómico puede ser mucho más profundo y duradero de lo que se había previsto anteriormente.