¿por qué Coinbase puede triunfar en la era financiera nativa de IA?

Autor: Alex Weseley, Jon Ma, Andrew Van Aken Fuente: artemis Traducción:善欧巴, 金色财经

En resumen: la mayoría de las personas solo ven a Coinbase como un corredor de criptomonedas altamente vinculado al volumen de comercio de Bitcoin y criptomonedas. Esta visión estrecha pasa por alto una lógica a largo plazo: para 2031, la oferta mundial de stablecoins alcanzará los 3 billones de dólares, y la escala del negocio de agentes inteligentes llegará a 7.5 billones de dólares, mientras que Coinbase seguirá generando valor de manera continua. Dos ventajas clave: co-creación de USDC con Circle, y un acuerdo de distribución de USDC favorable; además, su protocolo propio x402 y la cadena pública Base — hoy en día, la mayoría de las liquidaciones de transacciones en el negocio de agentes inteligentes ocurren en este ecosistema.

Introducción

Hemos ayudado a McKinsey a calcular el volumen real de transacciones de pago con stablecoins y hemos escrito análisis profundos sobre el negocio de agentes inteligentes y el panorama general de las finanzas digitales para 2030. Con la integración profunda de criptomonedas e inteligencia artificial, Coinbase dejará de ser solo un intercambio de criptomonedas, transformándose en la capa base de liquidación, distribución y infraestructura comercial para finanzas nativas de IA.

El mercado generalmente solo considera a Coinbase como un corredor de criptomonedas cíclico, cuyo precio sigue de cerca las fluctuaciones del volumen de comercio en el mercado de criptomonedas. Por ello, el precio de Coinbase se asemeja mucho al de corredores tradicionales como Interactive Brokers, Charles Schwab y Robinhood.

En contraste, Circle es vista directamente como un beneficiario del crecimiento de stablecoins, con una valoración a futuro de PER de hasta 103.9 veces, disfrutando de un premium de valoración mucho mayor que los corredores tradicionales.

Nuestra estimación: aprovechando los dividendos de stablecoins y la ola de pagos mediante agentes inteligentes, para 2031, la valoración de Coinbase podría alcanzar los 300 mil millones de dólares, creciendo 6 veces respecto al nivel actual, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 35%. Su identidad central ya no será solo un intercambio de criptomonedas, sino el principal beneficiario de dos grandes olas de era. El modelo completo de valoración se encuentra en el enlace al final del documento.

Supuestos clave

1. La oferta total de stablecoins globales alcanzará los 3 billones de dólares en 2031;

2. La escala del negocio de agentes inteligentes globales llegará a 7.5 billones de dólares en 2031;

3. La operación tradicional de exchanges seguirá la expectativa del mercado: ingresos por transacciones de aproximadamente 6 mil millones de dólares en 2028.

El mercado generalmente pasa por alto un hecho clave: Coinbase está en dos grandes tendencias de largo plazo que cruzan eras:

Primera tendencia: auge de las stablecoins, explosión de la demanda de dólares digitales globales

El Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, predice que en 2030 la oferta de stablecoins llegará a 3 billones de dólares, un aumento de 10 veces respecto a la actualidad; mientras que Bain & Company estima que para 2030 esa cifra crecerá 12 veces, alcanzando los 3.8 billones de dólares.

Segunda tendencia: auge del negocio de agentes inteligentes

McKinsey predice que para 2030, la escala global del negocio de agentes inteligentes alcanzará entre 3 y 5 billones de dólares. Nosotros estimamos que en ese momento, un tercio de las transacciones comerciales migrarán a liquidaciones en cadena, completadas mediante protocolos de pago de agentes inteligentes como x402 y MPP. Los datos en cadena ya muestran claramente: los pagos con agentes inteligentes están creciendo rápidamente en varias blockchains.

Coinbase es la beneficiaria más segura de estas dos tendencias: es la mayor red de distribución de USDC a nivel mundial, con la mayor conformidad regulatoria, y además, cuenta con la primera red de pagos de agentes inteligentes en el mercado.

Incluso si las instituciones desconfían de DeFi y piensan que el mercado de criptomonedas está en calma, Coinbase aún puede ganar. Su crecimiento no depende del mercado de criptomonedas ni del volumen de comercio en exchanges, sino de su plataforma de stablecoins más confiable y dominante, y de la infraestructura de pagos para agentes inteligentes basada en IA.

Cómo Coinbase asegura el crecimiento del dividendo de stablecoins

El mercado no ha entendido realmente que, incluso si el volumen de comercio de criptomonedas disminuye, la escala del uso de stablecoins sigue creciendo a largo plazo. Coinbase es el ganador seguro del crecimiento de stablecoins.

El valor central del acuerdo de distribución de USDC pertenece a Coinbase, no a Circle. La proporción de ingresos que Circle comparte con Coinbase ha aumentado del 32% en 2022 a aproximadamente el 50% en los últimos dos años, manteniéndose estable. La lógica subyacente es muy clara: Coinbase casi retiene en su totalidad los intereses generados por las reservas de USDC en sus propios productos, y, según las reglas de reparto de la capa base de pagos, obtiene una parte significativa de los beneficios de las USDC en custodia fuera de su plataforma. A medida que la escala de distribución de Coinbase continúa expandiéndose (en el cuarto trimestre de 2025, el promedio de USDC en sus productos alcanzará los 17.8 mil millones de dólares, un récord histórico), sus ingresos por comisiones también aumentan.

Desde la perspectiva del inversor, la esencia de este acuerdo de colaboración es más bien que Coinbase externaliza la regulación, la gestión de reservas y la custodia de activos a Circle, en lugar de que Circle simplemente pague por la distribución. El acuerdo tiene una duración de 3 años, y se renueva automáticamente si se cumplen los requisitos de producto, empresa y distribuidor. Los documentos públicos dejan claro que, si se cumplen los requisitos, Circle no puede terminar el acuerdo.

Este mecanismo de renovación no implica renegociación al vencimiento, sino una extensión a largo plazo. Para Circle, salir de la colaboración significaría perder su mayor canal de distribución de USDC; para Coinbase, una vez que la regulación esté en marcha, y la adopción de pagos con stablecoins se generalice, y la valoración de USDC se expanda significativamente, todos los dividendos adicionales se pagarán directamente según los términos del contrato. La estructura del acuerdo asegura que, independientemente de los cambios en la entidad operativa de Circle, la posición de Coinbase en los beneficios se fortalecerá continuamente.

Potencial de crecimiento futuro de USDC

Fuera del ecosistema de Coinbase, USDC también está emergiendo en numerosos nuevos protocolos. En los últimos dos años, la cantidad de USDC en protocolos como Polymarket, Hyperliquid y MakerDAO ha aumentado considerablemente. A medida que nuevas plataformas blockchain surgen con nuevos escenarios financieros, la demanda de uso de USDC en estos ecosistemas seguirá creciendo.

Coinbase ya tiene una ventaja competitiva y puede beneficiarse de la próxima ola de pagos con stablecoins. En el último año, el volumen de pagos a través de tarjetas bancarias, B2B y B2C ha crecido notablemente, y la cuota de mercado de USDC en estas transacciones continúa aumentando.

Usando transferencias entre direcciones USDC en cadena como indicador de pagos reales, se puede ver claramente: USDC está ganando cuota de mercado frente a USDT de manera sostenida.

¿Ha malinterpretado el mercado la Ley CLARITY?

La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (H.R.3633, conocida como Ley CLARITY) fue aprobada en la Cámara de Representantes de EE. UU. el 17 de julio de 2025, con 294 votos a favor y 134 en contra, en un resultado bipartidista. La ley establecerá un marco regulatorio completo para activos digitales, excluyendo stablecoins de pago.

Para Coinbase, la Ley CLARITY es la legislación más influyente en su entorno regulatorio, y construirá un sistema de supervisión federal casi completo para el ecosistema de activos digitales en el que opera.

El valor de la ley para la rentabilidad del negocio de stablecoins de Coinbase está muy subestimado por el mercado. Basándose en la distribución y el reparto de reservas con Circle, y en las tasas de interés actuales, los ingresos que Coinbase obtiene de USDC ya rivalizan con los beneficios que Circle obtiene como emisora; además, con el programa de recompensas USDC de Coinbase, la escala final dependerá del texto final del acuerdo de compromiso de Tilles y Albrooks.

El mercado subestima en gran medida la magnitud y la sostenibilidad de estos ingresos relacionados con stablecoins, considerándolos solo como un complemento del negocio principal del exchange, en lugar de una fuente de beneficios con infraestructura central propia. La Ley CLARITY, al establecer formalmente un marco regulatorio para la liquidación, compensación y circulación de stablecoins, y al definir claramente los intermediarios regulatorios necesarios para la circulación institucional, refuerza aún más esta lógica. La ley redefine la naturaleza del negocio de stablecoins de Coinbase: ya no es solo un producto de consumo que fluctúa con el mercado minorista, sino un activo fundamental en la infraestructura bajo un proceso de regulación y institucionalización.

Cómo Coinbase lidera en la carrera de pagos con agentes inteligentes

Muchos inversores creen que Stripe (valor de mercado en febrero de 2026: 159 mil millones de dólares) y Tempo monopolizarán el negocio de agentes inteligentes, pero los datos en cadena muestran lo contrario:

• El 92.8% del volumen real de pagos con agentes inteligentes ocurre en la cadena Base;

• El 99.8% de las transacciones de agentes inteligentes se liquidan en USDC;

• Más del 99.8% del volumen total de pagos con agentes inteligentes se realiza sobre el protocolo de pago de código abierto x402, creado por Coinbase.

Los agentes inteligentes con IA están evolucionando de simples asistentes de preguntas y respuestas a sistemas inteligentes que pueden realizar transacciones en nombre de los usuarios: compras automáticas mediante API, puntos de datos, recursos de computación, servicios de inferencia, todo con costos por transacción inferiores a 0.001 dólares y velocidad en segundos.

Los canales tradicionales de tarjetas bancarias no son adecuados para estos escenarios: una transacción bancaria normal tiene costos fijos de aproximadamente 0.03–0.04 dólares en comisiones de liquidación, lo que hace que las llamadas API de pequeñas cantidades (como 0.003 dólares) sean económicamente inviables, con costos dos órdenes de magnitud mayores. En cambio, las stablecoins en cadenas de alto rendimiento con liquidación en segundos y costos de fracciones de centavo, sin intervención humana, permiten establecer relaciones de pago de forma eficiente.

McKinsey predice que para 2030, las ventas globales del negocio de agentes inteligentes alcanzarán entre 3 y 5 billones de dólares; Forrester estima que en 2028, los agentes inteligentes gestionarán más de 15 billones de dólares en compras empresariales. Ambos números son predicciones de tendencia, pero la tendencia clara es: una vez que estas transacciones se escalen, serán naturalmente más compatibles con pagos en stablecoins, y USDC será la moneda de liquidación predeterminada, beneficiando directamente a Coinbase.

Resumen del panorama del sector

El estándar de pagos pequeños en HTTP nativo x402, desarrollado por Coinbase en colaboración y ahora gestionado por la Linux Foundation, se ha convertido en el principal protocolo de código abierto para iniciar pagos con agentes inteligentes. Desde octubre de 2025, x402 ha procesado más de 180 millones de pagos con agentes inteligentes, cubriendo más de 5000 comerciantes que ofrecen servicios a agentes de IA, con un volumen total de 47.5 millones de dólares.

Cuando los comerciantes abren sus servicios para que los agentes de IA los utilicen, la cadena Base y USDC ya son la capa de liquidación predeterminada. Además, Agentic.Market permite a Coinbase controlar aún más la detección de recursos y la conexión: si los agentes de IA usan esta plataforma para buscar, evaluar y acceder a servicios x402, Coinbase puede beneficiarse no solo de la liquidación en Base y el flujo de USDC, sino también consolidar el valor de las transacciones entre agentes y proveedores de servicios mediante su papel en el mercado de intermediación.

Cuatro caminos principales de monetización de Coinbase

Con stablecoins como pilar central, Coinbase realiza beneficios en cuatro líneas de negocio relacionadas con el negocio de agentes inteligentes: intereses de reservas de USDC, ingresos por liquidación en la cadena Base, monetización de CDP/AgentKit, y ingresos por distribución en la plataforma Agentic.Market.

1. Intereses de reservas de USDC: esta es la mayor fuente de ingresos potenciales para Coinbase, incluso superior a las comisiones de transacción. Las carteras de agentes de IA necesitan mantener saldos en USDC para consumo autónomo, pagos API, servicios de facturación por uso y liquidación en tiempo real entre máquinas. A medida que los agentes se conviertan en entidades económicas independientes, el USDC en las carteras de Coinbase generará intereses de forma continua. Cada dólar en USDC, sin importar la velocidad de rotación, seguirá generando intereses de reserva.

2. Ingresos por liquidación en Base: todas las transacciones en x402 y MPP en Base se agrupan en la cadena y generan tarifas prioritarias. Estos ingresos aumentan con el volumen de transacciones, no solo con el tamaño de las mismas — pero, dado que los agentes inteligentes tienden a realizar transacciones frecuentes y de bajo monto, estos costos son mucho menores que en transacciones tradicionales. A largo plazo, las tarifas en cadena disminuirán, y los ingresos por tarifas de ordenamiento tendrán una proporción menor en el total.

3. Monetización de CDP, AgentKit y servicios de intermediación: Coinbase puede monetizar a los desarrolladores mediante la creación de carteras, gestión de claves, pago de Gas, liquidación con x402 y servicios de pago. Los ingresos provienen de tarifas de intermediación en x402, infraestructura de carteras, servicios sin Gas, gestión de claves, control de permisos y suscripciones a herramientas para desarrolladores empresariales. Si CDP se convierte en la infraestructura predeterminada para pagos con agentes inteligentes, incluso con pagos muy pequeños, Coinbase podrá seguir generando ingresos en la plataforma.

Estimación del potencial de crecimiento

Suponemos que para 2030, la escala anual del negocio de agentes inteligentes alcanzará los 5 billones de dólares. La mayor parte seguirá usando canales tradicionales como tarjetas, liquidación automática, transferencias bancarias y transferencias entre cuentas, especialmente en compras grandes de individuos y empresas. Sin embargo, las transacciones de alta frecuencia, transfronterizas y basadas en API, se concentrarán en stablecoins y protocolos de pago como x402 y MPP.

Calculamos que aproximadamente el 20% de estas transacciones se realizarán mediante stablecoins, alcanzando entre 1.0 y 1.5 billones de dólares en pagos anuales con stablecoins en agentes inteligentes. La estimación de ingresos en escenario optimista sería:

• Intereses en USDC: saldo promedio de USDC en agentes 200 mil millones de dólares × 4% de interés anual × 50% de reparto = 4 mil millones de dólares

• CDP/AgentKit/intermediación y distribución en plataformas: suscripciones de desarrolladores, infraestructura de carteras, tarifas de servicios x402, mercado y reparto de canales = 750 millones de dólares

• Tarifas en la cadena Base: volumen de transacciones en Base con agentes inteligentes de 250 a 300 mil millones de dólares, millones de transacciones pequeñas, con tarifas muy bajas = 25 millones de dólares

Total: solo en el negocio de agentes inteligentes, Coinbase puede obtener aproximadamente 425 millones de dólares en ingresos adicionales anuales. La conclusión principal: si Coinbase consolida su posición en cuentas operativas, plataformas para desarrolladores, puntos de descubrimiento de servicios y la capa de liquidación en cadena, puede acumular un valor real enorme; y en los últimos meses, ya ha avanzado sustancialmente en este camino.

La lógica subyacente del éxito de Coinbase y USDC

La principal barrera de Coinbase radica en controlar simultáneamente las cuatro capas que refuerzan el stack de pagos con agentes inteligentes: intereses de reservas en USDC, liquidación en Base, infraestructura para desarrolladores con CDP/AgentKit, y la capa de descubrimiento y conexión en Agentic.Market.

USDC ya es la moneda de liquidación predeterminada: los desarrolladores prefieren integrar USDC por su ecosistema completo, liquidez y soporte. Base naturalmente soporta las liquidaciones en USDC nativo para pagos con agentes inteligentes, con bajos umbrales de entrada y un ecosistema de intermediarios en expansión. CDP y AgentKit están en niveles superiores, ofreciendo capacidades completas para desarrolladores: gestión de carteras, claves, pago de Gas y infraestructura de pagos, dotando a los agentes de IA de permisos para toda actividad económica. Finalmente, Agentic.Market puede convertirse en la puerta de entrada principal para descubrir, comparar y acceder a servicios x402.

Cualquier competidor que intente entrar deberá replicar simultáneamente la liquidez, la capa de liquidación, la infraestructura para desarrolladores y los canales de distribución; y cada nuevo agente, comerciante o proveedor de servicios fortalecerá aún más el ecosistema existente de Coinbase, elevando la barrera de entrada.

Conclusión

El mercado sigue etiquetando a Coinbase como un corredor de intercambio, pero ignora que está construyendo una plataforma de infraestructura financiera nativa de IA. Las instituciones globales predicen un suministro de stablecoins de 3 billones de dólares para 2030 y un negocio de agentes inteligentes de 5 billones, con la desconexión del mercado de criptomonedas y los precios de los activos digitales. Coinbase, adelantándose, ya es pionera en estas dos olas. x402, USDC y Base se han convertido en el stack tecnológico estándar para el negocio de agentes inteligentes, con cuotas de mercado superiores al 90% en cada segmento, liderando ampliamente a la competencia.

Coinbase combina tres ventajas escasas: su propia cadena Base, el protocolo x402 incubado, y la alta rentabilidad de USDC. La valoración actual del mercado está equivocada por tres razones:

1. El acuerdo con Circle es una estructura de extensión a largo plazo, no solo una renovación periódica, por lo que los ingresos de stablecoins son perpetuos;

2. La Ley CLARITY reconoce formalmente la infraestructura regulatoria en operación de Coinbase, reevaluando su valor desde un negocio de consumo común a una infraestructura fundamental del mercado;

3. La formación de un stack de cuatro capas de agentes inteligentes genera un efecto de interés compuesto auto-reforzado: cada nuevo agente y comerciante amplía la barrera de entrada.

La valoración de Coinbase debería compararse con el sector de infraestructura tecnológica, no con los corredores tradicionales. Aprovechando estas dos grandes olas, vemos a Coinbase con un valor de mercado de 300 mil millones de dólares, y en el futuro, los ingresos principales provendrán de suscripciones y servicios relacionados con stablecoins y agentes inteligentes, dejando atrás la dependencia exclusiva de las comisiones de trading de criptomonedas.