¿Se acaba la estrategia de "comprar y no vender"? ¿Por qué Strategy dice que hay que vender Bitcoin?

陶朱，金色财经

Resumen

El 6 de mayo de 2026, el informe Strategy report registró una pérdida neta de 12.54 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2026. El presidente ejecutivo Michael Saylor propuso la posible venta de Bitcoin para pagar dividendos, lo que marca un cambio en la estrategia previamente declarada de nunca vender Bitcoin.

1. ¿Por qué Strategy dice que va a vender Bitcoin?

El 5 de mayo, Strategy publicó los resultados financieros del primer trimestre de 2026, que no fueron optimistas, principalmente debido a la caída significativa en el precio de Bitcoin a principios de año.

Según los datos del informe financiero, Strategy tuvo una pérdida neta de 12.54 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2026, lo que equivale a una pérdida diluida de 38.25 dólares por acción ordinaria, mientras que en el primer trimestre de 2025 la pérdida neta fue de 4.22 mil millones de dólares, o una pérdida diluida de 16.49 dólares por acción ordinaria. La pérdida neta atribuible a los accionistas comunes en el primer trimestre de 2026 fue de 12.77 mil millones de dólares, frente a 4.23 mil millones en el mismo período de 2025.

Hasta 2026, la cantidad de Bitcoin en posesión de Strategy alcanzó 818,334 monedas, un aumento del 22% interanual; este año, el rendimiento de Bitcoin ha sido del 9.4%; y hasta ahora, han recaudado 11.68 mil millones de dólares.

Strategy también enfatizó que, desde principios de año, su rendimiento en Bitcoin ha sido aproximadamente del 9%. Este indicador mide el crecimiento por acción en Bitcoin — es decir, la proporción entre la cantidad de criptomonedas que posee la compañía y el número de acciones — y cómo varía con el tiempo. El rendimiento en Bitcoin mide la eficiencia con la que Strategy convierte capital en exposición a Bitcoin para los accionistas.

En la conferencia telefónica de resultados del 5 de mayo, Michael Saylor comparó Strategy con una empresa de desarrollo inmobiliario y dijo: “Si compras tierra a 10,000 dólares por acre y la vendes a 100,000 dólares por acre, y con las ganancias compras más tierra… o si vendes tierra a 100,000 dólares por acre para pagar intereses de deuda que usaste para comprar más tierra, nadie diría que esto perjudica los precios inmobiliarios, ni que demuestra que este modelo de negocio no funciona. La esencia de una desarrolladora inmobiliaria es comprar barato y vender caro. Strategy es como una desarrolladora de Bitcoin.”

El presidente y CEO de Strategy, Phong Le, también afirmó en la reunión de resultados: “Si vendemos Bitcoin para obtener dólares o para obtener deuda, y eso puede aumentar la cantidad de Bitcoin por acción, consideraremos hacerlo en el futuro.”

Esto marca un cambio sutil pero significativo en la actitud de Strategy hacia Bitcoin: ya no es solo acumular pasivamente, sino gestionar activamente el balance para maximizar la cantidad de Bitcoin por acción.

Según datos de Polymarket, la probabilidad de que Strategy venda BTC antes del 31 de diciembre de este año ha subido al 42%; la probabilidad de que venda BTC antes del 31 de mayo es del 15%; y antes del 30 de junio, del 29%.

A raíz de la noticia de la posible venta, el precio de las acciones de Strategy cayó más del 4% tras el cierre del mercado.

2. ¿Qué significa que Strategy “venda Bitcoin”?

Hasta ahora, Strategy ha sido un firme comprador de BTC, independientemente de si el mercado está en tendencia alcista o bajista, acumulando continuamente y ampliando su posición mediante bonos y otros instrumentos, formando una relación estrecha con BTC. Pero ahora, incluso este inversor más firme ha mencionado la posibilidad de vender BTC.

Primero, el sentimiento del mercado ha cambiado. Cuando Strategy y su fundador Michael Saylor promovían una estrategia de compra y no venta de BTC, muchos inversores minoristas e institucionales se animaron a entrar. Pero ahora, la gente se pregunta: si los grandes inversores están dispuestos a vender, ¿cuánto vale realmente Bitcoin a largo plazo?

En segundo lugar, el impacto en el mercado. A corto plazo, esta noticia hizo que el precio de las acciones de Strategy cayera un 4%. Sin embargo, no tuvo un impacto directo en el mercado de BTC, que incluso superó los 81,000 dólares, rompiendo con la tendencia bajista previa.

Desde una perspectiva a medio y largo plazo, si Strategy vende BTC en el mercado OTC, el impacto será menor; pero si realiza ventas en el mercado abierto en varias etapas, ejercerá una presión de venta continua en el mercado de criptomonedas.

Pero la venta de BTC por parte de Strategy no es necesariamente negativa. Como dijo Saylor, la posible venta podría ser para obtener más deuda (capital), no solo para vender BTC, sino para comprar más BTC.

En tercer lugar, Strategy está pasando de un modelo de acumulación a uno de gestión de activos, lo que también implica una actualización en la lógica de inversión institucional. Antes, Strategy acumulaba activamente y almacenaba BTC; ahora, ajustará su posición en función del mercado, vendiendo parte de sus BTC cuando sea necesario para maximizar el valor por acción, acercándose más a un modelo de gestión de activos típico del sistema financiero convencional.

3. ¿Puede mantenerse el modelo de crédito digital STRC?

En el informe financiero de Strategy, el modelo STRC es un punto clave y también la raíz de la posible venta de BTC.

El CEO de Strategy, Phong Le, afirmó: “La adopción de Bitcoin seguirá creciendo en 2026. El crédito digital representado por STRC ha tenido un éxito enorme. STRC muestra una fuerte demanda, alta liquidez y baja volatilidad. Hasta ahora, hemos recaudado 5.6 mil millones de dólares con STRC, con un volumen diario de operaciones de 375 millones de dólares, y hemos reducido la volatilidad al 3%, todo esto durante un mercado bajista de Bitcoin. Además, instituciones tradicionales como Morgan Stanley, Goldman Sachs y Citibank han anunciado el lanzamiento de ETF, servicios de trading, custodia y préstamos relacionados con Bitcoin.”

El CFO, Andrew Kang, dijo: “Strategy es un líder mundial en emisión de créditos digitales, con más de 13.5 mil millones de dólares en acciones preferentes no pagadas, respaldadas por una sólida base de activos en Bitcoin. Mantenemos un buen récord de pagos de dividendos puntuales y completos. Desde principios de 2025, cuando lanzamos productos de acciones preferentes, hemos realizado 23 pagos consecutivos, por un total de más de 693 millones de dólares. La fuerte demanda de nuestra herramienta de crédito digital STRC ha impulsado su rendimiento en Bitcoin al 9.4% en los primeros cuatro meses del año, y el valor de mercado de Bitcoin ha aumentado aproximadamente 5 mil millones de dólares.”

El fundador y presidente ejecutivo, Michael Saylor, afirmó: “En solo 9 meses, el valor de mercado de STRC creció hasta 8.5 mil millones de dólares, convirtiéndose en la mayor acción preferente del mundo. Al aprovechar el rendimiento de Bitcoin y construir estabilidad de precios, creamos una herramienta de crédito con un ratio de Sharpe de 2.53. Esto ha dado lugar a un ecosistema de crédito digital más amplio, con 150 millones de dólares en STRC en manos de empresas como Prevalon, Strive y Anchorage, y más de 27 millones en STRC en protocolos DeFi como Apyx y Saturn. También proponemos a los accionistas aumentar la frecuencia de dividendos de STRC a cada dos meses, en lugar de cada mes, para mejorar la liquidez y la estabilidad de precios, y así hacer STRC más atractivo.”

Los ejecutivos consideran actualmente a STRC como el pilar central del “modelo de crédito digital” de la compañía.

El objetivo de precio de las acciones de STRC es de 100 dólares, con un dividendo flotante anual cercano al 11.5%. Sin embargo, su diseño presenta asimetrías, lo que ha llamado la atención de los analistas. Los rendimientos para los accionistas de STRC están vinculados al balance de Strategy, pero si el precio de Bitcoin cae o la demanda de acciones disminuye, los accionistas enfrentan riesgos a la baja.

En un mercado de criptomonedas en declive, Strategy debe considerar si necesita más flujo de efectivo. Esto también influye en la decisión de vender o no vender BTC. La venta puede reducir la presión de deuda, mejorar el flujo de caja y pagar dividendos preferentes.

Hasta ahora, Strategy ha pagado más de 693 millones de dólares en dividendos a sus acciones preferentes (incluyendo STRC, STRK, STRF y STRD). Pero las divergencias en torno al modelo STRC están creciendo.

Algunos críticos dicen que depende de una “emisión cíclica” y lo califican incluso de esquema Ponzi. Otros argumentan que es una forma de convertir la demanda de rendimiento en exposición a Bitcoin de Strategy.

El mes pasado, el CIO de Bitwise, Matt Hougan, describió STRC como “una acción que se negocia como una acción pero que ofrece un rendimiento de dividendos similar a un bono perpetuo”, y añadió que Strategy puede “recaudar miles de millones de dólares” con esta herramienta para comprar más Bitcoin.

Otros, como analistas de Grayscale, sostienen que un ETF de Bitcoin spot sigue siendo la forma más sencilla de obtener exposición a Bitcoin, sin la complejidad de la estructura de acciones preferentes.

En esencia, la controversia radica en que el modelo STRC depende de un equilibrio dinámico entre el precio de Bitcoin, la capacidad de financiamiento y la demanda del mercado; si alguna de estas variables fluctúa, su sostenibilidad estará en duda.

4. ¿Strategy ha vendido BTC antes?

Respuesta: sí, ha vendido.

La única venta a gran escala de BTC que Strategy ha divulgado claramente fue en diciembre de 2022, cuando vendió aproximadamente 704 BTC. La razón oficial no fue una visión bajista, sino optimización fiscal — vender activos con pérdidas para compensar otros ingresos fiscales.

Tras vender 704 BTC y registrar pérdidas, Strategy realizó una deducción fiscal. Pero dos días después, volvió a comprar 810 BTC. Con esta operación, la cantidad de BTC en su poder no solo no disminuyó, sino que aumentó. En ese momento, el mercado interpretó la venta como una operación técnica, sin causar gran revuelo.

Pero en el escenario actual, la venta de BTC podría estar destinada a dividendos o a optimizar la estructura de deuda, marcando un cambio fundamental en la estrategia de solo comprar.

La venta de hace tres años fue para comprar más, mientras que la venta prevista para este año sería para optimizar la estructura de capital, siendo dos acciones con propósitos diferentes.

Conclusión

Strategy está pasando de ser un comprador leal a gestionar activamente su Bitcoin. A medida que el mercado de criptomonedas madura, Bitcoin se acerca más a un rol de instrumento financiero configurable. Cuando los inversores más firmes en mantener a largo plazo también ajustan su estrategia, las reglas del juego en el mercado cripto han cambiado.