Dariush: IA, bonos estadounidenses y tormenta de síntesis geopolítica, riesgos extremadamente altos en los próximos dos años

Puerta del Fondo de Davos emite la última advertencia: los próximos dos años serán un “período especialmente peligroso”, ya que se están congregando tormentas triples de deuda, geopolítica y tecnología, y la mayoría de los inversores, con su estrategia de timing, están destinados a fracasar.

El 30 de abril, en el conocido podcast financiero “Property Markets”, el fundador del Fondo de Puerta del Fondo y legendario inversor macro, Ray Dalio, y Gil Luria, director de investigación tecnológica de D.A. Davidson, expresaron sus profundas opiniones sobre el ciclo macro actual y los informes financieros de los gigantes tecnológicos.

La conclusión principal de Dalio fue clara: “Estamos en el borde. Los próximos dos o tres años serán como atravesar un agujero de gusano en el tiempo.” Él señaló explícitamente que, después de las elecciones de 2026 y antes de las elecciones presidenciales de 2028, será un “período especialmente peligroso”.

Luria afirmó que, la inversión en IA por parte de los gigantes tecnológicos ha acelerado su crecimiento con márgenes de beneficio más altos, demostrando que el ROI realmente existe, pero las caídas en los precios de las acciones provienen de “la maldición de las altas expectativas”.

“Estamos en el borde”: los próximos dos años serán como atravesar el tiempo

Dalio reiteró en la entrevista su preocupación por las “cinco grandes fuerzas” que impulsan los grandes ciclos globales (ciclo de deuda, orden interno, geopolítica, desastres naturales y cambios tecnológicos). Señaló claramente que, a medida que empeoran los fundamentos macro y la geopolítica, diversos riesgos se están acumulando.

En cuanto al orden internacional, Dalio fue directo: “Hemos cambiado el orden mundial, volviendo a un orden similar al de antes de 1945 — un orden mundial donde el poder fuerte dicta las reglas.” Afirmó que el sistema multilateral representado por la ONU, el Banco Mundial, la OMC y la OMS, “ha llegado a su fin”.

“Estamos en el borde ahora mismo”, advirtió Dalio, “el período de riesgo más alto será entre las próximas dos elecciones, es decir, desde las elecciones de mitad de mandato en 2026 hasta las presidenciales de 2028. Es un período extremadamente peligroso.”

Al abordar la deuda estadounidense, Dalio proporcionó datos impactantes para explicar la gravedad del desequilibrio entre oferta y demanda de deuda:

“El gobierno de EE. UU. gasta aproximadamente 7 billones de dólares, con ingresos de unos 5 billones, un déficit del 40%. Tiene una gran cantidad de deuda, y la demanda por esa deuda está disminuyendo.”

También señaló que, con las elecciones de medio término acercándose, es probable que los republicanos pierdan la Cámara de Representantes, lo que provocará conflictos políticos a gran escala, “incluyendo juicios políticos, investigaciones, y la confrontación será sustantiva”. La situación monetaria también será “más amenazante”.

Dalio cree que, en un contexto donde la tecnología como la IA está transformando todo a una velocidad sorprendente, sumado a la deuda y los conflictos internacionales, “los próximos dos o tres años serán como atravesar un warp en el tiempo, y enfrentaremos un período de mayor riesgo.”

Responder a la tormenta sintética: “el timing no funcionará”, el efectivo, la peor inversión

Frente a un entorno macro tan complejo, ¿cómo deben reaccionar los inversores? Dalio ofrece una filosofía de inversión clara: abandonar el timing y adoptar una estrategia de diversificación permanente.

“Para la mayoría de las personas, lo más importante es no intentar hacer market timing. No tendrán mucho éxito en eso, y se emocionan demasiado cuando ocurren eventos como guerras.” enfatizó Dalio.

Su consejo central es construir una “cartera de todos los tiempos” (All Weather Portfolio):

• Oro:

  Recomienda asignar entre el 5% y el 15%. “El oro es una moneda, no solo a largo plazo, sino también hoy en día, es la segunda reserva de los bancos centrales — después del dólar, seguido por el oro, el euro y el yen.” El oro suele rendir bien en crisis de deuda y conflictos geopolíticos, siendo una herramienta efectiva de diversificación.

• Precaución con el efectivo:

  “El efectivo, considerado por muchos como la inversión más segura, en realidad suele ser la peor inversión en la mayoría de los casos — porque su retorno es bajo, especialmente en stagflación.” Él señala que actualmente estamos en un entorno similar a la stagflación.

• Diversificación, incluyendo activos fuera de EE. UU.:

  Reconoce que esto es difícil para muchos, ya que el capital está muy concentrado en tecnología y IA, y “la gente siente que se perderá la subida en esas áreas”.

Además, ante la concentración extrema en acciones tecnológicas relacionadas con IA, Dalio advierte que, históricamente, los períodos de innovación disruptiva suelen ir acompañados de burbujas, “la gente quiere apostar a esa tecnología sin mirar el precio, comprando acciones sin criterio. Por eso, construir una cartera equilibrada y de todos los tiempos es lo más importante que pueden hacer los inversores.”

La “maldición de las altas expectativas” en acciones tecnológicas: el ROI de la inversión en IA ya se ha confirmado

Mientras Dalio advierte sobre riesgos macro, las principales tecnológicas en EE. UU. (Microsoft, Amazon, Google, Meta) acaban de presentar sus informes trimestrales. Aunque la mayoría superó las expectativas de ingresos, sus precios en after-hours cayeron en general (Google fue la excepción).

Gil Luria, director de investigación tecnológica de D.A. Davidson, resumió: “Es la maldición de las altas expectativas.”

Pero, más allá de la apariencia de los informes, la cuestión central que más preocupa a Wall Street — si la inversión en capital en IA puede traducirse en ingresos — ya ha sido confirmada positivamente. Luria citó datos destacados:

“El negocio de 100 mil millones de dólares de Microsoft crece a un 40% de velocidad, Amazon con su negocio de 1400 mil millones crece un 27%, y Google con su negocio de 800 mil millones crece un 63%.”

Luria enfatizó un dato clave adicional:

“Es muy importante que, al lograr estos crecimientos, todos tengan márgenes de beneficio más altos que antes. Esto significa que las preocupaciones previas, de que la inversión y la depreciación reducirían los márgenes en IA, no se han materializado. Están creciendo aceleradamente con márgenes iguales o mayores, lo que indica que están logrando un ROI real en IA.”

Sobre las diferencias entre las empresas, Luria señaló que Google es la estrella indiscutible, no solo por su explosión en la nube, sino también por comenzar a vender chips TPU. En contraste, Meta ha sido castigada por “aumentar el gasto de capital sin un aumento correspondiente en ingresos”.

Respecto a la menor inversión de Microsoft en capital comparada con lo esperado, Luria opina que no es una reducción estratégica, sino que enfrenta “cuellos de botella físicos” en la construcción de centros de datos (como escasez de energía, oposición local), y que la demanda en realidad se ha pospuesto a futuros trimestres.

El gigante invisible: OpenAI, ya un riesgo sistémico en bolsa, incluso sin cotizar

Más allá de los informes de las tecnológicas, el mercado está gestando otra variable de gran impacto: OpenAI, que aún no cotiza, pero ya representa un riesgo sistémico para el mercado.

Un artículo reciente del Wall Street Journal sobre cómo OpenAI no alcanzó sus metas de ingresos para 2025 provocó una fuerte conmoción. Solo por esa noticia, Nvidia cayó un 4%, Oracle un 6%, CoreWeave un 7%, SoftBank un 12%, eliminando casi 400 mil millones de dólares en valor de mercado.

“Esto es preocupante, pero plantea una pregunta aún más inquietante: ¿cómo reaccionará el mercado cuando OpenAI realmente salga a bolsa?” — preguntó el presentador. “Su salida a bolsa será como un chequeo completo del sector de IA. Si pasa la prueba, el mercado subirá inevitablemente; si no, la estructura actual del mercado podría comenzar a desmoronarse.”

La transcripción completa de la entrevista (con traducción asistida por IA) es la siguiente:

Presentador:

El dato de hoy es: 1.5. Es el peso en toneladas de las legumbres entregadas por Grubhub en todo EE. UU. el año pasado, un aumento del 135% respecto al año anterior. Además, los inversores están entrando en la nueva pista más popular de Wall Street. Bienvenidos a “Property Markets”, soy Ed Elson, hoy 30 de abril.

Presentador:

Primero, echemos un vistazo a los mercados de ayer. El S&P 500 y el Nasdaq permanecieron estables, mientras que el Dow Jones bajó. La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios, lo que llevó a los operadores a abandonar las expectativas de recortes en 2023, y el rendimiento del bono a 10 años alcanzó un máximo de un mes. El precio del crudo Brent tocó su nivel más alto desde 2022 tras las instrucciones del presidente Trump a sus asistentes para implementar un bloqueo a largo plazo. Con la temporada de informes en marcha, las grandes tecnológicas muestran resultados mixtos. Más adelante, entraremos en detalles. ¿Alguna otra novedad?

Presentador:

A principios de año, el legendario inversor Dalio afirmó que el orden mundial había colapsado. Desde esa advertencia, la deuda de EE. UU. superó los 39 billones de dólares, alcanzando un récord histórico. También estamos en guerra con Irán, que ya ha costado al menos 25 mil millones de dólares, y ha provocado un aumento en los precios del petróleo. Además, las últimas previsiones indican que las políticas arancelarias podrían aumentar en 1 billón de dólares el déficit fiscal en los próximos 10 años. En general, el déficit continúa creciendo, la inflación parece estar en aumento, y la Reserva Federal, en medio de esta transición, se mantiene en silencio. Por eso, decidimos profundizar en estos temas y volver a invitar a esta figura — Dalio, inversor macro global, fundador de Puerta del Fondo y autor de bestsellers del New York Times.

Presentador:

Dalio, muchas gracias por volver a acompañarnos. Creo que lo primero que debemos abordar es su tema central de inversión: el “gran ciclo” y las cinco fuerzas clave que lo impulsan. ¿Podría explicarnos qué es un gran ciclo y cuáles son esas cinco fuerzas?

Dalio:

Gracias por la pregunta. Creo que, para entender estos ciclos y órdenes, es muy importante salir de los detalles cotidianos y ver el panorama general, así que agradezco mucho la pregunta.

Los cinco grandes poderes que constituyen estos órdenes son:

• Primera, el orden monetario;
• Segunda, el ciclo de deuda;
• Tercera, el orden político y social interno de los países;
• Cuarta, el orden geopolítico internacional;
• Quinta, las fuerzas naturales — a lo largo de la historia, las sequías, inundaciones y pandemias han causado daños mayores que las guerras, y han cobrado más vidas, por lo que no se deben ignorar;
• Y en quinto lugar, la tecnología.

Estas cinco fuerzas operan conjuntamente y se repiten en ciclos.

Dalio:

Primero, el ciclo de deuda. Voy a describirlo en detalle para que todos puedan entenderlo. Gracias a este conocimiento, logré predecir con éxito eventos importantes como la crisis financiera de 2008 y la crisis de deuda europea.

Su mecanismo funciona así: el sistema de crédito es como un bucle que transporta “nutrientes” — es decir, poder adquisitivo — a diferentes partes de la economía. Si el dinero prestado se usa para mejorar la productividad y generar ingresos, entonces la deuda puede ser pagada. Si pagas a tiempo y los beneficios crecen, el sistema está sano.

Pero si la deuda y los gastos de amortización crecen en relación con los ingresos, la situación cambia. La amortización de la deuda actúa como una “placa” en el ciclo, que comprime el gasto de consumo normal. En otras palabras, los ingresos menos los pagos de deuda dejan menos dinero disponible para gastar, lo que reduce el consumo.

Al mismo tiempo, hay un problema de oferta y demanda: actualmente, acumulamos mucha deuda — la deuda de una persona es el activo de otra. Quienes poseen estos activos esperan obtener buenos retornos, pero para ello deben vender más activos. Cuando la venta masiva se vuelve masiva, se produce un desequilibrio entre oferta y demanda. Cuando ambas cosas ocurren simultáneamente, como una acumulación de placas en el sistema, la crisis llega.

Dalio:

El tercer elemento es el orden mundial — cómo interactúan los países. A lo largo de la historia, siempre ha habido conflictos y guerras, y tras ellas surgen nuevos órdenes. Por ejemplo, en 1945, EE. UU. estableció un nuevo orden monetario y mundial, basado en un sistema multilateral que, en cierta medida, se inspiró en la democracia representativa estadounidense, dando lugar a la ONU y a varias instituciones multilaterales — ¿puedes imaginarlo? La Corte Internacional, el Banco Mundial, la OMC, la OMS, todo eso fue producto de esa era.

Por supuesto, ese sistema no era perfecto, porque si solo se decide por votación sin mecanismos de ejecución, no funciona, y las potencias dominantes no lo aceptan. Eso es lo que describe la tercera fuerza.

Hoy, hemos transformado ese orden en uno similar al de antes de 1945 — un orden donde el poder fuerte dicta las reglas.

La cuarta fuerza, ya la mencioné: las fuerzas naturales.

Y la quinta, la tecnología, que también tiene un impacto profundo. La tecnología puede aumentar mucho la productividad, y si esa productividad genera ingresos, puede ser muy beneficiosa. La IA y otras tecnologías pueden usarse tanto en guerra como en otros ámbitos.

Este es el marco de los grandes ciclos. Cuando observamos el presente, vemos que estas fuerzas actúan simultáneamente. No debemos verlas aisladamente. Por ejemplo, si solo nos centramos en la guerra con Irán, podemos perder de vista un contexto más amplio — esa guerra es parte de una contraparte mayor.

En otras palabras, en el mundo actual, ya hay diferentes bloques y enfrentamientos profundos. La influencia de estos conflictos es muy profunda.

Presentador:

Eso ayuda mucho, porque para cada fuerza, podemos pensar en ejemplos claros. Para la primera, por ejemplo, EE. UU. tiene una deuda de más de 39 billones de dólares, un récord histórico. Además, en la primera mitad de este año, el déficit fiscal ya alcanzó 1.3 billones de dólares. Desde la perspectiva de la deuda, el rumbo es muy claro.

En el orden interno, la polarización entre las dos grandes facciones, y entre ricos y pobres, se intensifica. Recientemente, vimos ataques a ejecutivos corporativos, lo que indica que la división social en EE. UU. está en marcha.

En el ámbito internacional, hay conflictos con Irán, que se intensificaron después del Foro de Davos — donde muchos líderes expresaron la percepción de que el orden mundial que conocíamos se está desmoronando, y que la era de la globalización está llegando a su fin. Incluso los defensores de la globalización admiten que esa era termina.

Por lo tanto, mi comprensión es que los grandes ciclos están en marcha, y esas fuerzas que usted menciona están ocurriendo en realidad. La pregunta para mí es: ¿en qué fase estamos? ¿En qué etapa concreta estamos? ¿Qué nos dicen estos eventos? ¿Y qué significa esto para los inversores?

Dalio:

Estamos en un punto crítico. Creo que este punto es un período especialmente peligroso, específicamente entre las próximas dos elecciones — desde las elecciones de medio mandato en 2026 hasta las presidenciales de 2028. Es un período de mayor riesgo, una etapa muy peligrosa.

Desde la perspectiva del riesgo en el orden monetario, enfrentamos problemas de pago de deuda. ¿Habrá cambios importantes? Vamos a profundizar en quién gana y quién pierde, cómo se distribuye la riqueza.

Un ejemplo muy interesante y crucial: China ha acumulado muchas dólares. ¿Qué hacen con esos dólares? ¿Qué significa eso para nuestra balanza de pagos?

Pero, en respuesta a tu pregunta, diría que, en las elecciones de medio mandato, los republicanos probablemente perderán la Cámara, lo que generará conflictos políticos severos, incluyendo juicios políticos y investigaciones, y la confrontación será intensa. La situación monetaria será aún más preocupante.

En otras palabras, la oferta y demanda se ven así: el gasto del gobierno federal en EE. UU. es de aproximadamente 7 billones de dólares, con ingresos de unos 5 billones, lo que genera un déficit del 40%. La deuda del gobierno es enorme, y la demanda por esa deuda está bajando.

Imagina que posees esos activos, y que las dos mayores economías del mundo podrían entrar en conflicto. ¿Qué pensarías? Estos cambios están ocurriendo. Además, la geopolítica y la tecnología también avanzan rápidamente.

Por eso, creo que en los próximos dos o tres años, será como atravesar un túnel del tiempo, enfrentando un período de mayor riesgo, lleno de cambios difíciles de gestionar. La clave está en cómo reaccionas y en tener una cartera muy diversificada.

Respondiendo a tu pregunta, aunque parezca largo, creo que estamos en un punto crítico, y en unos dos años, enfrentaremos una acumulación de riesgos.

Presentador:

Sí, mi siguiente pregunta es: ¿qué significa esto para la gestión de carteras? Desde una perspectiva a largo plazo, si la demanda de deuda en EE. UU. disminuye, mientras que la emisión de deuda aumenta y los conflictos globales se intensifican, esas fuerzas son enormes y difíciles de comprender en su totalidad. ¿Qué implica esto para un inversor? ¿Existen principios o decisiones de inversión que puedan proteger una cartera en este contexto?

Dalio:

Creo que lo más importante para la mayoría es no intentar hacer market timing. Muchos no tendrán éxito en eso, y se emocionan demasiado cuando ocurren eventos como guerras.

Lo más importante es tener una cartera bien diversificada y estructurada, y centrarse en las relaciones entre los activos.

Por ejemplo, una recomendación sería: ¿cuánto oro tienes en tu cartera? No demasiado, no muy poco, pero el oro es una herramienta efectiva de diversificación, que puede actuar como cobertura. Porque en tiempos difíciles, el oro suele comportarse bien.

No intentes predecir cuándo subirán o bajarán los precios del oro, sino que entiendas que, en esencia, es una moneda. No solo a largo plazo, sino también hoy, es la segunda reserva de los bancos centrales — después del dólar, seguido por el oro, el euro y el yen.

Recomiendo tener entre un 5% y un 15% en oro en la cartera, para diversificar y reducir riesgos.

También debes ser cauteloso con el efectivo. Muchas personas creen que es la inversión más segura, pero en realidad, en la mayoría de los casos, es la peor, porque su retorno es muy bajo, especialmente en entornos de estanflación. Estamos en un entorno similar a la estanflación, o en uno muy incierto, y eso trae desafíos.

Por eso, lo más importante es aprender a diversificar bien, incluyendo activos fuera de EE. UU.

Para muchos, esto puede parecer difícil, porque mucho capital está concentrado en tecnología y IA. La gente piensa que no debe diversificar para no perder oportunidades.

Pero la diversificación sigue siendo fundamental. La historia muestra que muchas veces, cuando surge una tecnología revolucionaria, también hay burbujas, “la gente quiere apostar a esa tecnología sin mirar el precio, comprando acciones sin criterio”.

Por eso, construir una cartera equilibrada, que llamo “cartera de todos los tiempos”, es lo más importante que pueden hacer los inversores.

Presentador:

Hay mucho más que explorar, pero solo podemos dejarlo aquí por ahora. Gracias a Ray Dalio, fundador de Puerta del Fondo y autor de bestsellers, por acompañarnos en “Property Markets”. Siempre es un placer tenerlo con nosotros.

Dalio:

El placer es mío.

Presentador:

Ayer, muchas de las empresas más valiosas del mundo publicaron resultados sólidos, pero los inversores no parecían muy convencidos.

Microsoft superó expectativas en ingresos y beneficios, creciendo un 18% interanual, pero cayó un 2% en after-hours.

Amazon también superó las expectativas, con un crecimiento en su negocio en la nube superior a lo esperado, pero su acción cayó un 1%.

Meta presentó resultados impresionantes, con un aumento del 33% en ingresos, pero por gastos de capital mayores a lo previsto y un crecimiento de usuarios decepcionante, cayó casi un 7%.

Google, en cambio, fue la excepción: superó las expectativas de ingresos, con ventas en la nube que superaron los 200 mil millones de dólares, y subió más del 6% en after-hours.

Hay mucho que analizar aquí. Ahora conectamos con Gil Luria, jefe de investigación tecnológica de D.A. Davidson. Gil, bienvenido de nuevo, tenemos mucho de qué hablar.

Lo que más me sorprendió son esas cifras, especialmente los crecimientos, que son increíbles. La nube de Google creció un 63%, Azure de Microsoft un 40%, cifras que parecen de otro mundo. Pero en el mercado después de horas, los inversores no parecen tan entusiasmados. ¿Qué opinas de estos resultados y de la reacción del mercado?

Gil Luria:

Eso es la “maldición de las altas expectativas”.

Microsoft está logrando que un negocio de 100 mil millones de dólares crezca a un 40% de velocidad; Amazon, con su negocio de 1.400 mil millones, crece un 27%; y Google, con su negocio de 800 mil millones, crece un 63%.

Estos crecimientos son realmente sorprendentes. Además, todos logran estos avances con márgenes de beneficio más altos que antes. Esto significa que las preocupaciones previas, de que la inversión y la depreciación reducirían los márgenes en IA, no se han materializado. Están creciendo aceleradamente, manteniendo o incluso mejorando los márgenes, lo que indica que están logrando un ROI real en IA.

Sobre las diferencias, Google claramente es la estrella, no solo por su explosión en la nube, sino también por comenzar a vender chips TPU. Esto es algo que discutimos hace un año y que ahora Google está implementando. Sus chips son muy buenos, y hay demanda externa por ellos.

En contraste, Meta ha sido castigada por “aumentar el gasto de capital sin un aumento correspondiente en ingresos”.

En cuanto a Microsoft, su menor inversión en capital de lo esperado no indica una estrategia de reducción, sino que enfrenta “cuellos de botella físicos” en la construcción de centros de datos (como escasez de energía, oposición local). La demanda en realidad se ha pospuesto a futuros trimestres.

El gigante invisible: OpenAI, ya un riesgo sistémico en bolsa, incluso sin cotizar

Más allá de los resultados, hay otra variable que el mercado está considerando: OpenAI, que aún no cotiza, pero ya representa un riesgo sistémico.

Un artículo reciente del Wall Street Journal sobre cómo OpenAI no alcanzó sus metas de ingresos para 2025 causó conmoción. Solo esa noticia hizo que Nvidia cayera un 4%, Oracle un 6%, CoreWeave un 7%, SoftBank un 12%, eliminando casi 400 mil millones en valor de mercado.

“Es preocupante, pero también plantea una pregunta aún más inquietante: ¿cómo reaccionará el mercado cuando OpenAI salga a bolsa?” — preguntó el presentador. “Su salida será como un chequeo completo del sector de IA. Si pasa la prueba, el mercado subirá inevitablemente; si no, la estructura del mercado podría comenzar a desmoronarse.”

La transcripción completa de la entrevista (con traducción asistida por IA) es la siguiente:

Presentador:

El dato de hoy es: 1.5. Es el peso en toneladas de las legumbres entregadas por Grubhub en EE. UU. el año pasado, un aumento del 135% respecto al año anterior. Además, los inversores están entrando en la nueva pista más popular de Wall Street. Bienvenidos a “Property Markets”, soy Ed Elson, hoy 30 de abril.

Presentador:

Primero, echemos un vistazo a los mercados de ayer. El S&P 500 y el Nasdaq permanecieron estables, mientras que el Dow Jones bajó. La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios, lo que llevó a los operadores a abandonar las expectativas de recortes en 2023, y el rendimiento del bono a 10 años alcanzó un máximo de un mes. El precio del crudo Brent tocó su nivel más alto desde 2022 tras las instrucciones del presidente Trump a sus asistentes para implementar un bloqueo a largo plazo. Con la temporada de informes en marcha, las grandes tecnológicas muestran resultados mixtos. Más adelante, entraremos en detalles. ¿Alguna otra novedad?

Presentador:

A principios de año, el legendario inversor Dalio afirmó que el orden mundial había colapsado. Desde esa advertencia, la deuda de EE. UU. superó los 39 billones de dólares, alcanzando un récord histórico. También estamos en guerra con Irán, que ya ha costado al menos 25 mil millones de dólares, y ha provocado un aumento en los precios del petróleo. Además, las últimas previsiones indican que las políticas arancelarias podrían aumentar en 1 billón de dólares el déficit fiscal en los próximos 10 años. En general, el déficit continúa creciendo, la inflación parece estar en aumento, y la Reserva Federal, en medio de esta transición, se mantiene en silencio. Por eso, decidimos profundizar en estos temas y volver a invitar a esta figura — Dalio, inversor macro global, fundador de Puerta del Fondo y autor de bestsellers del New York Times.

Presentador:

Dalio, muchas gracias por volver a acompañarnos. Creo que lo primero que debemos abordar es su tema central de inversión: el “gran ciclo” y las cinco fuerzas clave que lo impulsan. ¿Podría explicarnos qué es un gran ciclo y cuáles son esas cinco fuerzas?

Dalio:

Gracias por la pregunta. Creo que, para entender estos ciclos y órdenes, es muy importante salir de los detalles cotidianos y ver el panorama general, así que agradezco mucho la pregunta.

Los cinco grandes poderes que constituyen estos órdenes son:

• Primera, el orden monetario;
• Segunda, el ciclo de deuda;
• Tercera, el orden político y social interno de los países;
• Cuarta, el orden geopolítico internacional;
• Quinta, las fuerzas naturales — a lo largo de la historia, las sequías, inundaciones y pandemias han causado daños mayores que las guerras, y han cobrado más vidas, por lo que no se deben ignorar;
• Y en quinto lugar, la tecnología.

Estas cinco fuerzas operan conjuntamente y se repiten en ciclos.

Dalio:

Primero, el ciclo de deuda. Voy a describirlo en detalle para que todos puedan entenderlo. Gracias a este conocimiento, logré predecir con éxito eventos importantes como la crisis financiera de 2008 y la crisis de deuda europea.

Su mecanismo funciona así: el sistema de crédito es como un bucle que transporta “nutrientes” — es decir, poder adquisitivo — a diferentes partes de la economía. Si el dinero prestado se usa para mejorar la productividad y generar ingresos, entonces la deuda puede ser pagada. Si pagas a tiempo y los beneficios crecen, el sistema está sano.

Pero si la deuda y los gastos de amortización crecen en relación con los ingresos, la situación cambia. La amortización de la deuda actúa como una “placa” en el ciclo, que comprime el gasto de consumo normal. En otras palabras, los ingresos menos los pagos de deuda dejan menos dinero disponible para gastar, lo que reduce el consumo.

Al mismo tiempo, hay un problema de oferta y demanda: actualmente, acumulamos mucha deuda — la deuda de una persona es el activo de otra. Quienes poseen estos activos esperan obtener buenos retornos, pero para ello deben vender más activos. Cuando la venta masiva se vuelve masiva, se produce un desequilibrio entre oferta y demanda. Cuando ambas cosas ocurren simultáneamente, como una acumulación de placas en el sistema, la crisis llega.

Dalio:

El tercer elemento es el orden mundial — cómo interactúan los países. A lo largo de la historia, siempre ha habido conflictos y guerras, y tras ellas surgen nuevos órdenes. Por ejemplo, en 1945, EE. UU. estableció un nuevo orden monetario y mundial, basado en un sistema multilateral que, en cierta medida, se inspiró en la democracia representativa estadounidense, dando lugar a la ONU y a varias instituciones multilaterales — ¿puedes imaginarlo? La Corte Internacional, el Banco Mundial, la OMC, la OMS, todo eso fue producto de esa era.

Por supuesto, ese sistema no era perfecto, porque si solo se decide por votación sin mecanismos de ejecución, no funciona, y las potencias dominantes no lo aceptan. Eso es lo que describe la tercera fuerza.

Hoy, hemos transformado ese orden en uno similar al de antes de 1945 — un orden donde el poder fuerte dicta las reglas.

La cuarta fuerza, ya la mencioné: las fuerzas naturales.

Y la quinta, la tecnología, que también tiene un impacto profundo. La tecnología puede aumentar mucho la productividad, y si esa productividad genera ingresos, puede ser muy beneficiosa. La IA y otras tecnologías pueden usarse tanto en guerra como en otros ámbitos.

Este es el marco de los grandes ciclos. Cuando observamos el presente, vemos que estas fuerzas actúan simultáneamente. No debemos verlas aisladamente. Por ejemplo, si solo nos centramos en la guerra con Irán, podemos perder de vista un contexto más amplio — esa guerra es parte de una contraparte mayor.

En otras palabras, en el mundo actual, ya hay diferentes bloques y enfrentamientos profundos. La influencia de estos conflictos es muy profunda.

Presentador:

Eso ayuda mucho, porque para cada fuerza, podemos pensar en ejemplos claros. Para la primera, por ejemplo, EE. UU. tiene una deuda de más de 39 billones de dólares, un récord histórico. Además, en la primera mitad de este año, el déficit fiscal ya alcanzó 1.3 billones de dólares. Desde la perspectiva de la deuda, el rumbo es muy claro.

En el orden interno, la polarización entre las dos grandes facciones, y entre ricos y pobres, se intensifica. Recientemente, vimos ataques a ejecutivos corporativos, lo que indica que la división social en EE. UU. está en marcha.

En el ámbito internacional, hay conflictos con Irán, que se intensificaron después del Foro de Davos — donde muchos líderes expresaron la percepción de que el orden mundial que conocíamos se está desmoronando, y que la era de la globalización está llegando a su fin. Incluso los defensores de la globalización admiten que esa era termina.

Por lo tanto, mi comprensión es que los grandes ciclos están en marcha, y esas fuerzas que usted menciona están ocurriendo en realidad. La pregunta para mí es: ¿en qué fase estamos? ¿En qué etapa concreta estamos? ¿Qué nos dicen estos eventos? ¿Y qué significa esto para los inversores?

Dalio:

Estamos en un punto crítico. Creo que este punto es un período especialmente peligroso, específicamente entre las próximas dos elecciones — desde las elecciones de medio mandato en 2026 hasta las presidenciales de 2028. Es un período de mayor riesgo, una etapa muy peligrosa.

Desde la perspectiva del riesgo en el orden monetario, enfrentamos problemas de pago de deuda. ¿Habrá cambios importantes? Vamos a profundizar en quién gana y quién pierde, cómo se distribuye la riqueza.

Un ejemplo muy interesante y crucial: China ha acumulado muchas dólares. ¿Qué hacen con esos dólares? ¿Qué significa eso para nuestra balanza de pagos?

Pero, en respuesta a tu pregunta, diría que, en las elecciones de medio mandato, los republicanos probablemente perderán la Cámara, lo que generará conflictos políticos severos, incluyendo juicios políticos y investigaciones, y la confrontación será intensa. La situación monetaria será aún más preocupante.

En otras palabras, la oferta y demanda se ven así: el gasto del gobierno federal en EE. UU. es de aproximadamente 7 billones de dólares, con ingresos de unos 5 billones, lo que genera un déficit del 40%. La deuda del gobierno es enorme, y la demanda por esa deuda está bajando.

Imagina que posees esos activos, y que las dos mayores economías del mundo podrían entrar en conflicto. ¿Qué pensarías? Estos cambios están ocurriendo. Además, la geopolítica y la tecnología también avanzan rápidamente.

Por eso, creo que en los próximos dos o tres años, será como atravesar un túnel del tiempo, enfrentando un período de mayor riesgo, lleno de cambios difíciles de gestionar. La clave está en cómo reaccionas y en tener una cartera muy diversificada.

Respondiendo a tu pregunta, aunque parezca largo, creo que estamos en un punto crítico, y en unos dos años, enfrentaremos una acumulación de riesgos.

Presentador:

Sí, mi siguiente pregunta es: ¿qué significa esto para la gestión de carteras? Desde una perspectiva a largo plazo, si la demanda de deuda en EE. UU. disminuye, mientras que la emisión de deuda aumenta y los conflictos globales se intensifican, esas fuerzas son enormes y difíciles de comprender en su totalidad. ¿Qué implica esto para un inversor? ¿Existen principios o decisiones de inversión que puedan proteger una cartera en este contexto?

Dalio:

Creo que lo más importante para la mayoría es no intentar hacer market timing. Muchos no tendrán éxito en eso, y se emocionan demasiado cuando ocurren eventos como guerras.

Lo más importante es tener una cartera bien diversificada y estructurada, y centrarse en las relaciones entre los activos.

Por ejemplo, una recomendación sería: ¿cuánto oro tienes en tu cartera? No demasiado, no muy poco, pero el oro es una herramienta efectiva de diversificación, que puede actuar como cobertura. Porque en tiempos difíciles, el oro suele comportarse bien.

No intentes predecir cuándo subirán o bajarán los precios del oro, sino que entiendas que, en esencia, es una moneda. No solo a largo plazo, sino también hoy, es la segunda reserva de los bancos centrales — después del dólar, seguido por el oro, el euro y el yen.

Recomiendo tener entre un 5% y un 15% en oro en la cartera, para diversificar y reducir riesgos.

También debes ser cauteloso con el efectivo. Muchas personas creen que es la inversión más segura, pero en realidad, en la mayoría de los casos, es la peor, porque su retorno es muy bajo, especialmente en entornos de estanflación. Estamos en un entorno similar a la estanflación, o en uno muy incierto, y eso trae desafíos.

Por eso, lo más importante es aprender a diversificar bien, incluyendo activos fuera de EE. UU.

Para muchos, esto puede parecer difícil, porque mucho capital está concentrado en tecnología y IA. La gente piensa que no debe diversificar para no perder oportunidades.

Pero la diversificación sigue siendo fundamental. La historia muestra que muchas veces, cuando surge una tecnología revolucionaria, también hay burbujas, “la gente quiere apostar a esa tecnología sin mirar el precio, comprando acciones sin criterio”.

Por eso, construir una cartera equilibrada, que llamo “cartera de todos los tiempos”, es lo más importante que pueden hacer los inversores.

Presentador:

Hay mucho más que explorar, pero solo podemos dejarlo aquí por ahora. Gracias a Ray Dalio, fundador de Puerta del Fondo y autor de bestsellers, por acompañarnos en “Property Markets”. Siempre es un placer tenerlo con nosotros.

Dalio:

El placer es mío.

Presentador:

Ayer, muchas de las empresas más valiosas del mundo publicaron resultados sólidos, pero los inversores no parecían muy convencidos.

Microsoft superó expectativas en ingresos y beneficios, creciendo un 18% interanual, pero cayó un 2% en after-hours.

Amazon también superó las expectativas, con un crecimiento en su negocio en la nube superior a lo esperado, pero su acción cayó un 1%.

Meta presentó resultados impresionantes, con un aumento del 33% en ingresos, pero por gastos de capital mayores a lo previsto y un crecimiento de usuarios decepcionante,