Últimamente, al hablar con amigos sobre pagos transfronterizos, descubrí que muchas personas en realidad no distinguen claramente entre el renminbi offshore y el onshore. Yo mismo también acabé de entenderlo hace poco, así que mejor organice mis ideas.

Hablando de esto, hay que empezar por el grado de apertura de la cuenta de capital de China. Debido a que el Banco Central controla bastante estrictamente el mercado financiero interno, se han desarrollado dos sistemas: uno para uso en el país y otro para uso en el extranjero.

El renminbi onshore es el que usamos normalmente en el país, el CNY. El renminbi que se negocia en el Centro de Comercio de Divisas de Shanghái es de este tipo, bajo control directo del Banco Central, con límites claros en la fluctuación del tipo de cambio, generalmente un máximo del 2% diario. Los bancos, empresas y particulares operan en este mercado para transacciones diarias, como pagar salarios, compras o comercio de importación y exportación.

El renminbi offshore es diferente, con el código CNH. Es el renminbi que se negocia en lugares como Hong Kong, Londres y Singapur. Aquí, el Banco Central no tiene control directo, y el tipo de cambio lo determina completamente la oferta y demanda del mercado internacional. Los participantes son bancos extranjeros, fondos de inversión y multinacionales, que usan el renminbi offshore para inversión transfronteriza, liquidación de comercio internacional y transacciones de derivados financieros.

Esencialmente: el CNY es una gestión "paternalista" del Banco Central, mientras que el CNH es un "libre comercio" en el mercado internacional.

¿Pero por qué hacer dos sistemas? En realidad, es para promover la internacionalización del renminbi y, al mismo tiempo, proteger la estabilidad financiera interna. El mercado onshore garantiza que la economía interna no se descontrole, mientras que el offshore facilita que actores extranjeros posean y usen renminbi, reduciendo los costos de transacción transfronteriza. Los proyectos de la Franja y la Ruta a menudo usan CNH para liquidar.

De hecho, no solo China hace esto. India con la rupia, Brasil con el real, Malasia con el ringgit y Corea del Sur con el won también tienen distinciones similares. Los mercados offshore de estos países suelen operar a través de mercados de futuros sin entrega física. El objetivo de estos diseños es similar: controlar los flujos de capital y evitar que la economía interna sufra por las fluctuaciones del mercado internacional.

¿Y qué pasa con las personas comunes? La diferencia se nota al cambiar divisas. Dentro del país, solo se puede cambiar hasta 50,000 dólares equivalentes en renminbi al año, y hay que declarar el uso. Pero si tienes una cuenta offshore en Hong Kong, básicamente no hay esa restricción. La inversión también varía: con CNY onshore puedes comprar acciones en A y productos financieros internos, mientras que con renminbi offshore puedes comprar acciones en Hong Kong o bonos en dólares.

La fluctuación del tipo de cambio también es un problema. Si una empresa importadora paga en CNH, debe asumir un mayor riesgo cambiario. Pero los arbitrajistas disfrutan de esto, ya que aprovechan la diferencia de precios entre CNY y CNH para obtener ganancias.

Un ejemplo: una empresa exportadora en Shanghái recibe 1 millón de dólares. Si cambia en el mercado interno, a la tasa CNY, el Banco Central lo controla y la fluctuación será pequeña. Pero si cambia en una cuenta offshore en Hong Kong, a la tasa CNH, puede ganar más o menos, porque CNH es más sensible a las variaciones. Cuando la Reserva Federal sube tasas, el CNH suele depreciarse rápidamente, ya que los capitales internacionales venden renminbi. En cambio, el CNY, con la intervención del Banco Central, tiene una depreciación mucho menor.

Mirando hacia el futuro, a medida que la internacionalización del renminbi avanza, especialmente con el uso cada vez más frecuente del yuan digital en transacciones transfronterizas, la brecha entre estos dos tipos de cambio se reducirá gradualmente y tenderá a unificarse. Sin embargo, en ese proceso, el CNH será más sensible y susceptible a impactos internacionales, como las tensiones entre China y EE. UU., que pueden hacer que fluctúe. El CNY seguirá priorizando la "estabilidad", con muchas herramientas en la caja del Banco Central.

En resumen: el CNY es la versión interna del renminbi, segura pero limitada; el offshore es la versión internacional, libre pero más volátil. Ambos mercados son como las dos ruedas de un coche, impulsando juntos al renminbi hacia el mundo.