Acabo de detectar una interesante presentación 13F de Contrarian Capital Management fechada a mediados de febrero. Vendieron una gran cantidad de acciones de Core Natural Resources, estamos hablando de 187,676 acciones, aproximadamente 16 millones de dólares en valor. Básicamente redujeron su posición a casi nada, pasando de ser una participación significativa a solo el 0.74% de su AUM.

Lo que llamó mi atención es el momento y lo que esto indica. Los mercados de carbón se han enfriado significativamente después de toda esa volatilidad por el shock energético global. Los precios ya no se disparan por escasez de emergencia, ahora solo hay flujos comerciales regulares y una demanda industrial más suave. Para un fondo contrarian reducir una apuesta como esta en carbón sugiere que creen que la ventana de oportunidad podría estar cerrándose.

Core Natural Resources todavía cuenta con una infraestructura de exportación sólida y genera un flujo de caja decente cuando los precios del carbón se mantienen. Pero aquí está el asunto: una vez que pasas la crisis de suministro, la compresión de márgenes puede ocurrir rápidamente si la producción de acero se debilita o las utilities siguen cambiando de combustibles. La decisión del fondo tiene sentido: probablemente estaban aprovechando los precios normalizados más altos, pero ahora cuestionan si ese flujo de caja es sostenible o solo un beneficio temporal de problemas de suministro anteriores.

Vale la pena observar cómo reaccionan otros accionistas institucionales ante este cambio.