Powell: La larga despedida

Autor: Zhou Hao

Resumen:

La reunión del FOMC de anoche y esta mañana, desde la formulación de la declaración, la estructura de votos y las declaraciones posteriores, muestra claramente un tono hawkish, superando las expectativas previas del mercado de una postura “moderada y neutral”.

_La característica principal de la reunión fue la alta división en los votos. Cuatro votos en contra alcanzaron un récord en más de treinta años, entre ellos tres presidentes de bancos regionales que expresaron claramente su oposición a mantener una “orientación acomodaticia” en la declaración, mientras que otro miembro del consejo abogó por una reducción inmediata de tasas. Estas diferencias reforzaron la interpretación del mercado: en esta etapa, el FOMC mantiene una alta cautela ante señales prematuras de flexibilización. El propio Powell también afirmó que la postura del comité ha cambiado sutilmente y no descarta ajustar las directrices de política en la próxima reunión. _

_Optar por emitir señales hawkish en el final de su mandato no puede entenderse simplemente como una respuesta a los datos económicos a corto plazo, sino más bien como la última defensa de Powell a su núcleo ideológico: mantener la independencia de la Reserva Federal y anclar firmemente las expectativas de inflación. En un contexto de cambio de ciclo político y aumento de presiones externas, claramente busca, mediante una postura clara y contenida, evitar que el mercado interprete que la Fed está lista para girar hacia una postura más restrictiva antes de que la inflación esté completamente controlada. Esto no solo se alinea con su orientación política a largo plazo, sino que también puede considerarse como una “barrera institucional” que deja para su sucesor. _

_La reacción de los mercados financieros fue rápida. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron notablemente, especialmente en el corto plazo, con una reevaluación de las expectativas de tasas, reduciendo significativamente la probabilidad de recortes en lo que queda del año, e incluso comenzando a discutir la posibilidad de nuevos aumentos en el futuro lejano. El riesgo geopolítico amplificó esta interpretación hawkish. La guerra en Irán entra en su tercer mes, los precios del petróleo alcanzan niveles cercanos a los máximos recientes, y la Fed, de manera inusual, mencionó en su declaración tanto los riesgos duales para la inflación y el empleo. Pero en general, esto es más un factor de refuerzo que la raíz de un cambio de postura. _

_De cara al futuro, con Powell cada vez más ausente del escenario principal, la política pasará a manos de Waller. Los nuevos desafíos consisten en cómo equilibrar el entorno político y la independencia del banco central, cómo coordinar la reducción de activos y la trayectoria de tasas, y cómo gestionar el ritmo entre la caída de la inflación y la desaceleración económica. Frente a estos problemas complejos, la “última reunión” de Powell parece ser especialmente directa y firme: cerrar con una postura hawkish, quizás, sea la forma más adecuada de despedirse en su corazón. _

La reunión del FOMC de anoche y esta mañana, no será solo una decisión rutinaria sobre las tasas. En un momento en que su mandato está por terminar, Powell deja un toque personal en su carrera como presidente: las tasas permanecen sin cambios, pero la actitud claramente hawkish, incluso más dura que las expectativas del mercado anteriormente. Esta elección, más que una evaluación inmediata del panorama económico, representa una expresión a largo plazo y más institucionalizada. _

Desde una perspectiva superficial, el resultado de la política no es complicado: la Fed mantiene las tasas en el rango de 3.50% a 3.75%, en línea con la mayoría de las instituciones que consideran que no hay cambios. Pero lo que realmente provocó una fuerte reacción en el mercado fue la formulación de la declaración y los resultados de la votación. Cuatro votos en contra, un nivel de división no visto en más de treinta años; y lo más importante, las voces en contra se centraron principalmente en rechazar la “orientación acomodaticia”, en lugar de promover una mayor flexibilización. Esta división estructural, en cierto modo, refuerza el carácter hawkish de la política. _

Las declaraciones de Powell tras la reunión tampoco intentaron “calmar” al mercado. Reconoció claramente que la postura interna del comité está en proceso de cambio sutil, y no descartó eliminar por completo la orientación acomodaticia en la próxima reunión. En una reunión que muchos ven como un “despedida”, estas palabras adquieren un significado especial. Para un presidente que está por dejar su cargo, terminar con una postura hawkish puede interpretarse como una decisión activa y consciente. _

Detrás de esta decisión está la preocupación constante de Powell: mantener la independencia del banco central y controlar firmemente las expectativas de inflación. En un contexto de cambio de ciclo político y aumento de interferencias externas, claramente prefiere dejar una señal política clara, incluso algo dura: las decisiones de la Fed no deben ser influenciadas por emociones a corto plazo, ni ceder ante presiones políticas potenciales. Desde esta perspectiva, esta reunión puede ser vista como la “acción más deseada” por Powell como autoridad monetaria, y también como una firmeza de principios en su último mandato. _

La reacción del mercado fue rápida. Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron considerablemente tras el anuncio, con una reacción especialmente fuerte en el corto plazo, donde el rendimiento a dos años alcanzó la mayor subida en una decisión de FOMC desde 2022, y los rendimientos a largo plazo también subieron a niveles cercanos a máximos de un mes. Las expectativas de tasas se reevaluaron, casi eliminando la posibilidad de recortes en lo que queda del año, y reintroduciendo riesgos de nuevos aumentos en el futuro, incluso en 2027. El mercado de acciones, por su parte, sufrió presión, especialmente en sectores sensibles a las tasas, reflejando preocupaciones de un posible endurecimiento del entorno financiero. _

Por supuesto, el contexto externo también respalda esta interpretación hawkish. La guerra en Irán entra en su tercer mes, los precios del petróleo alcanzan niveles cercanos a los máximos de casi cuatro años, y en la declaración la Fed mencionó de manera inusual los riesgos duales para la inflación y el empleo. Pero hay que señalar que este conflicto actúa más como un amplificador que como una causa fundamental del cambio. Incluso sin las perturbaciones geopolíticas, solo desde la estructura de votos y el lenguaje de la declaración, la cautela interna del FOMC respecto a liberar señales de flexibilización demasiado pronto ya es bastante clara. _

Lo que merece mayor atención es la Fed después de Powell. Aunque continuará en su puesto como miembro del consejo, la dirección de la política pasará a manos de Waller. Más allá de etiquetas temporales como “hawkish” o “dovish”, el verdadero desafío será cómo equilibrar la creciente presión política con la independencia del banco central, cómo coordinar la reducción de activos y la trayectoria de tasas, y cómo encontrar un momento creíble para cambiar de rumbo entre la caída de la inflación y la desaceleración económica. _

Frente a estos problemas complejos, la última reunión de Powell parece ser sencilla y contenida: elige priorizar el control de la inflación y la independencia institucional, cerrando con una postura hawkish, quizás, la forma más adecuada de concluir su mandato. Esto puede no ser tranquilizador para el mercado, pero desde la perspectiva de la historia del banco central, tal despedida puede ser, en su opinión, la forma más apropiada.