Bitwise：El reciente aumento de BTC impulsado por STRC ¿Podrá continuar la tendencia?

Autor: Matt Hougan, Director de Inversiones de Bitwise; Traducción: Shaw, Jinse Finance

El reciente rally de Bitcoin ha sido en gran medida impulsado por compras continuas de Strategy. ¿Podrá esta tendencia de compra mantenerse?

Bitcoin ha subido aproximadamente un 20% desde su mínimo en febrero, con un precio de mercado actual de alrededor de 76,000 dólares. Todos los actores del mercado están atentos a si esta tendencia alcista podrá continuar.

La respuesta depende en gran medida de Strategy. Sin duda, el rebote actual tiene múltiples impulsores, incluyendo una fuerte entrada neta en ETFs de Bitcoin (38 mil millones de dólares desde el 1 de marzo), y la demanda de recompra por parte de inversores a largo plazo. Pero Strategy es el principal motor único, ya que en las últimas ocho semanas, ha acumulado una compra de Bitcoin por valor de 7.2 mil millones de dólares.

Su financiación para comprar Bitcoin proviene principalmente de los fondos recaudados mediante la emisión del producto de acciones preferentes perpetuas STRC. Este artículo explicará en detalle el mecanismo del producto STRC y analizará por qué esta gran compra de Bitcoin probablemente continuará en el futuro cercano.

¿Qué es STRC?

STRC es una acción preferente perpetua emitida por Strategy. Las acciones preferentes son instrumentos financieros híbridos, que combinan atributos de bonos y acciones.

El objetivo principal de Strategy al emitir STRC es mantener el precio del producto estable en 100 dólares por acción, al mismo tiempo que ofrece altos dividendos a los inversores (actualmente con una rentabilidad anualizada del 11.5%). La compañía ajusta dinámicamente la tasa de dividendo para mantener el precio de la acción:

• Si el precio de STRC cae por debajo de 100 dólares, aumenta la tasa de dividendo para atraer nuevos compradores;

• Si el precio supera los 100 dólares, emite más acciones o reduce la tasa de dividendo para hacer que el precio vuelva a la meta.

Desde su cotización, STRC ha mantenido en general el objetivo de 100 dólares, aunque con algunas desviaciones controladas. Para estabilizar el precio, Strategy ha aumentado varias veces los dividendos: la tasa de rentabilidad inicial era del 9% anual, y actualmente se ha elevado al 11.5%.

Evolución del precio de STRC desde su emisión

Fuente de datos: Bloomberg. Periodo del 25 de julio de 2025 al 27 de abril de 2026.

¿Por qué Strategy emite STRC?

El objetivo principal de Strategy al emitir STRC es seguir acumulando Bitcoin. La mayor parte de los fondos recaudados con la emisión se utilizan para comprar Bitcoin en el mercado abierto.

¿Cómo paga Strategy un dividendo del 11.5%?

Este también es el punto más enigmático: la principal forma en que Strategy paga dividendos es mediante financiamiento continuo de nuevos inversores.

¿Es esto una estafa piramidal?

De ninguna manera. La razón es que, estas acciones preferentes tienen un valor real respaldado por activos subyacentes — que son las enormes posiciones de Bitcoin de Strategy.

Actualmente, Strategy posee Bitcoin por valor de 63 mil millones de dólares, con pasivos de 8 mil millones y un total de acciones preferentes por 14 mil millones. En la jerarquía de pago en caso de liquidación, las acciones preferentes tienen prioridad sobre los accionistas comunes. Esto significa que, si la empresa entra en proceso de liquidación: primero pagará los 8 mil millones en deuda, luego los 14 mil millones en acciones preferentes, y los aproximadamente 41 mil millones de dólares en activos restantes serán para los accionistas comunes.

¿Finalmente, Strategy se quedará sin fondos?

El resultado varía según la percepción y el comportamiento del precio del Bitcoin. Según el precio actual, los fondos en balance de la empresa serían suficientes para pagar dividendos durante aproximadamente 42 años. Es decir, si el precio de Bitcoin se mantuviera estable hasta 2068, Strategy entraría en crisis; pero si Bitcoin sube un 20% anual, teóricamente, podría cubrir los dividendos indefinidamente. (Nota adicional: en condiciones específicas, Strategy puede suspender los pagos de dividendos, pero la deuda por dividendos acumulada seguiría creciendo con intereses, como si fuera un interés normal).

¿Qué pasaría si continúa emitiendo más STRC o si el precio de Bitcoin fluctúa mucho?

Este es el núcleo del riesgo. La capacidad de Strategy para pagar los dividendos de STRC de manera estable depende de dos variables principales: la tendencia del mercado de Bitcoin y la escala de emisión adicional. En condiciones constantes, cuanto mayor sea la emisión de STRC, mayor será la carga de dividendos y mayor el riesgo de incumplimiento; pero al mismo tiempo, las ganancias en balance derivadas del aumento del precio de Bitcoin pueden fortalecer los activos y compensar estos riesgos.

En resumen: Comprar STRC equivale a apostar a que Strategy podrá mantener un equilibrio — sin emitir en exceso y sin desencadenar una crisis de deuda.

¿Seguirá Strategy emitiendo más STRC?

Creo que es muy probable. Rumores del mercado indican que, en la última ronda de financiamiento de STRC, Strategy podría haber recaudado aún más fondos si así lo hubiera querido. Actualmente, los rendimientos de bonos basura son inferiores al 7%, y el flujo de crédito privado continúa disminuyendo, mientras que el alto rendimiento del 11.5% de STRC, respaldado por más de 400 mil millones de dólares en activos de Bitcoin como colchón de seguridad, resulta muy atractivo. Por ello, creo que Strategy continuará refinanciando con STRC por decenas de miles de millones de dólares.

¿Hasta qué punto puede crecer esta capacidad? El indicador clave: la proporción de deuda (deuda + acciones preferentes) respecto al valor de mercado de las posiciones en Bitcoin. Actualmente, esta proporción es del 33%: 21 mil millones en deuda respecto a 63 mil millones en Bitcoin. Cuando esta proporción se acerque al 50%, los inversores comenzarán a cuestionar colectivamente el riesgo. Con el precio actual del Bitcoin, la empresa aún tiene espacio para emitir entre 10 y 15 mil millones en STRC; si Bitcoin sube más, el límite de recaudación se ampliará aún más.

En conclusión, podemos afirmar con certeza que Strategy seguirá emitiendo más STRC en el futuro.