Portavoz de la Reserva Federal: lucha interna intensa ¿Podrá mantenerse la expresión a favor de la bajada de tipos?

Autor: Wu Yu, Jinshi Data

La reunión de política de dos días de la Reserva Federal concluirá en la madrugada del jueves, hora de Beijing, siendo también la última reunión liderada por Powell antes de su salida como presidente. El mercado en general espera que la Fed mantenga las tasas sin cambios, la cuestión es si los formuladores de políticas insinuarán que el plan de recorte de tasas ya se ha desviado o simplemente se ha retrasado.

El periodista del Wall Street Journal, Nick Timiraos, conocido como el “portavoz de la Reserva Federal”, escribió que actualmente, el impacto energético provocado por la guerra en Irán, sumado a múltiples perturbaciones en la oferta, ya ha aumentado el riesgo de estanflación, y la Fed probablemente mantendrá la tasa de referencia entre 3.5% y 3.75%, con una intensa lucha interna sobre el ajuste del lenguaje de política y la trayectoria de recortes de tasas.

Timiraos recuerda que hace dos años, cuando la economía estadounidense crecía de manera estable y la inflación disminuía, Powell respondió con humor a las dudas sobre la estanflación, con una expresión impasible diciendo: “De hecho, no veo ni ‘estancamiento’ ni ‘inflación’.”

En ese momento, la estanflación era solo un riesgo teórico, y aún había espacio para ajustar políticas. Pero ahora, el impacto energético provocado por la guerra en Irán vuelve a poner en duda ese riesgo: la inflación en EE. UU. no ha logrado volver al objetivo del 2% de la Fed en cinco años, y la sombra de la estanflación de los años 70 ya no parece tan lejana.

Actualmente, EE. UU. está experimentando la cuarta perturbación en la oferta en cinco años, incluyendo: la reactivación económica post-pandemia, el conflicto entre Rusia y Ucrania, la “guerra arancelaria”, y la guerra en Oriente Medio.

Timiraos señala que, aunque cada una de estas perturbaciones puede considerarse un “evento único” que no requiere una respuesta excesiva de política, el efecto acumulado ha hecho que los funcionarios de la Fed estén muy alertas. Especialmente, la política arancelaria del gobierno de Trump ya ha comenzado a poner a prueba la voluntad de las empresas y consumidores de soportar precios elevados.

Expectativas de recorte de tasas en la Fed se han debilitado

Timiraos indica que los funcionarios de la Fed están lidiando con la duda de si el crecimiento débil del empleo exagera la vulnerabilidad del mercado laboral — si una desaceleración en la absorción de empleo debido a una desaceleración migratoria hace que el nivel actual de crecimiento del empleo sea suficiente.

El exmiembro de la Junta de la Fed, Waller, quien apoyó tres recortes de tasas el año pasado por preocupaciones sobre el mercado laboral, ha cambiado este mes a una postura más cautelosa respecto a los riesgos inflacionarios, recordando la historia de los años 70 y advirtiendo: “Debemos ser cautelosos con esta serie de impactos únicos; las expectativas son importantes, en algún momento, quizás tengamos que responder.”

Aunque la guerra en Irán ha llegado a un alto el fuego, el estrecho de Ormuz sigue prácticamente bloqueado, y los precios del combustible para aviación se han disparado. Los funcionarios de la Fed estiman que la inflación aún tardará al menos un año en volver al objetivo del 2%. Waller afirmó claramente: “Hemos dicho que queremos mantener la inflación en 2%, pero han pasado cinco años y nunca lo hemos logrado. ¿Cuándo empezarán a dudar de nuestra promesa?”

Anteriormente, algunos funcionarios discutieron reactivar los recortes de tasas este año para contrarrestar el efecto de “mantener las tasas sin cambios mientras la inflación disminuye”, pero esa idea ahora ha sido abandonada. El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, dijo el 16 de abril a los periodistas: “Actualmente, no estamos en esa situación; por el contrario, la inflación está en aumento.”

Sin embargo, Timiraos también señala que, en comparación con los años 70, la economía de EE. UU. ha cambiado, y la posibilidad de una estanflación total es menor, además, la atención de la Fed a las expectativas de inflación es mucho mayor que entonces, como lo define Williams, quien describe la postura actual de la Fed como “una decisión reflexiva, no una respuesta pasiva”, y afirmó claramente: “Nuestra política monetaria está en la posición correcta, y esa es la situación que queremos.”

¿Cambiará la declaración de política de la Fed?

Timiraos dice que, actualmente, el problema mayor para la Junta de la Reserva Federal es si debe modificar la declaración oficial para insinuar que los recortes de tasas ya no están en consideración — en la historia, los cambios en el lenguaje de política han sido al menos tan importantes como las decisiones sobre las tasas.

Desde finales del año pasado, la declaración ha mantenido la frase “la próxima acción de política será más probable que sea un recorte que un aumento”, y en las últimas dos reuniones, algunos funcionarios querían eliminar esa frase, lo que implicaría que las posibilidades de recortes y aumentos serían iguales.

Estos funcionarios creen que la inflación está yendo en la dirección equivocada, que los impactos se están acumulando y que cada vez es más difícil que la inflación vuelva al 2%; además, un mercado laboral robusto y un mercado de valores en máximos históricos no respaldan la postura de algunos que apoyan recortes.

Pero, Timiraos también señala que, la opinión mayoritaria en la Junta considera que tal ajuste sería demasiado agresivo — modificar el lenguaje oficial en sí mismo apretaría el entorno financiero, una medida que los funcionarios aún no están preparados para tomar. Como aliado cercano de Powell, Williams dijo: “No necesitamos dar una guía de expectativas tan dura, y de hecho, no lo estamos haciendo ahora.”

Timiraos indica que los funcionarios discutirán nuevamente este tema esta semana. Es importante notar que, a veces, las ideas de la Junta avanzan más rápido que los cambios en su lenguaje; antes de modificar oficialmente la declaración de política, los funcionarios transmitirán la dirección de la política de manera más sutil — por ejemplo, en la conferencia de prensa de Powell, en los discursos de los funcionarios en mayo, o en las proyecciones que se publicarán en la reunión de mediados de junio.

Pero para entonces, es probable que la Junta esté liderada por Waller, quien fue nominado por Trump para reemplazar a Powell, y la decisión sobre si y cómo ajustar oficialmente las directrices de política de la Fed podría recaer en él, y su opinión sobre este asunto podría ser diferente.