Inversionista senior en criptomonedas: la cadena de bloques está mostrando un efecto de sifón en el capital

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Autor: Jonah Burian

Traducido por: Jiahui, ChainCatcher

El software devora el mundo. La cadena de bloques está atrayendo todo el capital.

La popularización de las stablecoins y la economía en cadena ahora forman un ciclo cerrado que se refuerza mutuamente, haciendo que este crecimiento sea estructuralmente difícil de revertir. La mecánica detrás de esto, en realidad, pocos la han notado realmente:

Stablecoins en la cadena → Los desarrolladores crean casos de uso para captar fondos → Estos casos de uso atraen más stablecoins → ciclo tras ciclo

Cada vuelta atrae más fondos. El capital migrado a la cadena se vuelve productivo, profundamente incrustado en mercados de préstamos, DEX y derivados. Retirar estos fondos a la infraestructura tradicional significa renunciar a toda esa utilidad. Así, el capital se queda, y el ciclo continúa girando.

Este ciclo cerrado ya ha dado lugar a una nueva economía financiera, que genera decenas de miles de millones de dólares en ingresos anuales. @CremeDeLaCrypto y yo creemos que, de manera similar, el mismo mecanismo está comenzando a atraer todo el capital a la cadena.

Cada vuelta del ciclo genera valor

Cuando entran 1,000 millones de dólares en stablecoins en la economía en cadena, se dispersan por todo el sistema financiero, se reutilizan más de cien veces al año y generan decenas de millones de dólares en ingresos anuales.

Cada 1,000 millones de dólares en stablecoins generan aproximadamente 122 mil millones de dólares en actividad económica anual, con una rotación de aproximadamente 122 veces.¹

Para comparación: el dólar en PayPal rota aproximadamente 40 veces al año.² La velocidad de circulación del M2 en EE. UU. es solo 1.4 veces.

Es decir, un dólar en la cadena de bloques funciona aproximadamente con una eficiencia 3 veces mayor que un dólar en PayPal, y 87 veces más que un dólar en el M2. Esto se debe a que las stablecoins circulan repetidamente en pagos, DEX, préstamos, etc., mientras que el capital tradicional queda atrapado en sistemas de liquidación T+1/T+2, que simplemente no pueden hacer eso.

A continuación, la composición de los 122 mil millones de dólares en actividad económica anual generados por 1,000 millones de dólares en stablecoins⁵:

Pagos y transferencias: aproximadamente 68 mil millones de dólares Derivados: aproximadamente 34 mil millones de dólares DEX: aproximadamente 18 mil millones de dólares Préstamos: aproximadamente 1 mil millones de dólares RWA: aproximadamente 400 millones de dólares

Por cada 1,000 millones de dólares en stablecoins introducidos, se generan aproximadamente 19 millones de dólares en ingresos de protocolo anualmente.⁴ Estos ingresos sustentan productos de próxima generación y atraen la entrada de la siguiente ronda de stablecoins de mil millones de dólares.

Cabe aclarar que los 19 millones de dólares solo cubren los ingresos observables directamente en la capa de protocolo en la cadena. No incluyen los aproximadamente 35 millones de dólares que los emisores de stablecoins ganan anualmente por cada mil millones de dólares emitidos (suponiendo una tasa libre de riesgo del 3.5%), ni los ingresos generados en niveles superiores por billeteras, procesadores de pagos, canales de cambio de moneda fiat, custodia y cumplimiento, entre otros.

En toda la economía en cadena actual, solo en 2025, los emisores de stablecoins habrán ganado más de 13 mil millones de dólares en intereses flotantes (Tether más de 10 mil millones, Circle 2.7 mil millones), y los ingresos relacionados con stablecoins generados por plataformas de DEX, préstamos, derivados y blockchain superan los 5 mil millones de dólares.³

El capital no se va

Una vez en la cadena, el capital se vuelve productivo, permitiendo que el ciclo cerrado continúe. Se invierte en mercados de préstamos, DEX y derivados. Volver a la infraestructura tradicional significaría renunciar a esa utilidad: liquidación T+1, limitaciones de horario bancario, registros aislados. Por eso, el capital tiende a quedarse.

Desde principios de 2020, la oferta de stablecoins ha crecido aproximadamente 60 veces, pasando de unos 5 mil millones de dólares a unos 300 mil millones, representando actualmente aproximadamente el 1.4% del M2 en EE. UU.

Solo en 2025, la nueva emisión de stablecoins superará los 120 mil millones de dólares, estableciendo un récord de mayor aumento anual, con un volumen de transacciones en stablecoins que alcanzará los 33 billones de dólares.

Cada ciclo es más grande

La mayor parte de esto está impulsado por capital minorista y casos de uso nativos de criptomonedas. Las próximas vueltas del ciclo probablemente serán impulsadas por instituciones, y el tamaño también aumentará significativamente.

El capital institucional comienza a migrar a la cadena, lo que a su vez incentiva a más emisores a tokenizar productos para competir por estos fondos.

@BlackRock’s BUIDL y el fondo de crédito en cadena de Apollo son solo ejemplos tempranos, pero no serán los últimos. La escala de RWA tokenizados en cadena ha crecido de menos de 8 mil millones de dólares hace menos de dos años a aproximadamente 25 mil millones. Solo BUIDL posee más de 2 mil millones en activos.

La presencia de fondos institucionales en la cadena atraerá más bonos soberanos tokenizados, créditos privados y productos estructurados, ya que los emisores siempre siguen el dinero. Cuantos más productos haya, más razones tendrán las instituciones para mover capital.

Actualmente, RWA es la categoría con menor configuración en toda la pila tecnológica y una de las líneas de negocio con menor ingreso, pero también una de las categorías de mayor crecimiento, conectando la economía en cadena con los mercados institucionales de trillones de dólares.

La infraestructura construida por los minoristas en los últimos cinco años (DEX, mercados de préstamos, canales de pago) ahora también está siendo utilizada por las instituciones.

Los derivados son un ejemplo perfecto. Cada vez que los mercados tradicionales cierran, y las tensiones se acumulan durante el fin de semana (como la escalada en Irán o impactos en commodities), el volumen de transacciones se transfiere cada vez más claramente a plataformas como Hyperliquid, con contratos perpetuos en cadena. El volumen de comercio de petróleo, plata y oro aumenta durante las pausas en los mercados tradicionales.

Gran migración de capital

Las stablecoins son los primeros activos del mundo real en la cadena. El dólar migra de cuentas bancarias a la blockchain, y el ciclo asegura que permanezcan y generen interés compuesto.

@CremeDeLaCrypto y yo creemos que, a continuación, el capital migrará en masa desde la infraestructura tradicional a la cadena. Ya hemos visto este proceso: los emisores tokenizan activos, el capital institucional entra, más emisores tokenizan productos para competir por ese capital, atrayendo aún más fondos a la cadena.

El ciclo que una vez absorbió stablecoins ahora comienza a absorber acciones, créditos, bonos soberanos y productos estructurados. Todavía estamos en las primeras etapas de este proceso. Ese ciclo que en 6 años elevó la oferta de stablecoins 60 veces, eventualmente llevará todos los activos a la cadena.

Metodología

¹ Stablecoins 122 veces = volumen de transacciones ajustado para 2025 (Artemis Analytics, citado por Bloomberg y TRM Labs) / media de oferta de 270 mil millones de dólares (DefiLlama, promedio entre 230 mil millones en abril de 2025 y 310 mil millones en marzo de 2026).

El volumen de transacciones cubre todo el año calendario 2025, y la media de oferta cubre los últimos 365 días hasta marzo de 2026. Aun así, esto puede subestimar la rotación: solo en enero de 2026, hubo transferencias de stablecoins por aproximadamente 10 billones de dólares, lo que indica que el volumen real en los últimos 365 días fue mucho mayor a 33 billones.

Un método de filtrado más conservador (Visa/Allium Labs) estima que el volumen ajustado de transferencias en 2025 será de aproximadamente 10 billones de dólares. Incluso en ese nivel, la rotación anual de stablecoins sería de aproximadamente 40 veces, similar a PayPal, y mucho más rápida que el M2 (1.4 veces).

² PayPal 40 veces = 1.79 billones de dólares en pagos totales (TPV) en el año fiscal 2025 (documentos SEC) / aproximadamente 45 mil millones de dólares en saldo de clientes (formulario 10-K). Esta comparación es solo orientativa: el volumen de transacciones en stablecoins incluye todas las transferencias en cadena; el TPV de PayPal incluye transacciones financiadas con tarjetas.

³ Cada 1,000 millones de dólares generan 19 millones de dólares = 5.1 mil millones de dólares en ingresos de protocolo relacionados con stablecoins (Token Terminal, últimos 365 días hasta marzo de 2026) / media de oferta de 270 mil millones de dólares (DefiLlama).

Usamos ingresos de protocolo en lugar de costos totales (alrededor de 14 mil millones de dólares), porque la mayor parte de los costos van a proveedores de liquidez, depositantes y stakers, no a la tesorería del protocolo.

Los ingresos corresponden únicamente a actividades relacionadas con stablecoins: transacciones en pares de stablecoins en DEX (aproximadamente 50% de los ingresos de DEX), derivados con stablecoins como margen (aproximadamente 87%), préstamos con stablecoins (aproximadamente 90%), y tarifas de red por transferencias de stablecoins (Tron aproximadamente 90%; otras cadenas entre 15-25%). No incluyen intercambios ETH/BTC, transacciones con memecoins ni acuñación de NFTs.

⁴ 5.1 mil millones de dólares en ingresos atribuibles (nota ³) / 270 mil millones de dólares en oferta media = aproximadamente 19 millones de dólares por cada 1,000 millones de dólares. Sin incluir intereses flotantes de los emisores (aproximadamente 35-42 millones de dólares por cada 1,000 millones) ni ingresos fuera de cadena (billeteras, canales de cambio fiat, custodia).

⁵ La estimación se basa en datos de actividad de Artemis, el informe de Artemis/Castle Island “Construyendo stablecoins desde la base” (octubre de 2025), Token Terminal y DefiLlama, y se calcula con un volumen de transacciones anual de 33 billones de dólares.

“Pagos y transferencias” = todos los flujos de fondos no DeFi (P2P, B2B, flujos en CEX, transferencias de billeteras, no solo pagos a comerciantes). La categoría de préstamos usa el volumen de fondos otorgados (flujo), no el saldo pendiente (TVL/stock), para mantener la coherencia con otras categorías.