El mercado del cacao enfrenta nuevos vientos en contra mientras las cosechas de África Occidental prometen suministros abundantes

El miércoles, los futuros de cacao retrocedieron ya que las previsiones optimistas de cosecha de las principales regiones productoras de África Occidental indicaron una posible abundancia de oferta. El cacao ICE NY de marzo (CCH26) cayó 20 puntos (-0.33%), mientras que el cacao ICE de Londres de marzo (CAH26) bajó 11 puntos (-0.25%), retrocediendo tras las ganancias tempranas de la sesión a pesar de las tendencias de inventario favorables.

La debilidad de la demanda persiste en los mercados clave

El desafío fundamental que enfrenta el cacao sigue siendo un consumo global subdued. Las molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayeron un 17% interanual hasta 183,413 MT—marcando la menor molienda del tercer trimestre en nueve años, según la Asociación de Cacao de Asia. Las molienda en Europa también se contrajeron, cayendo un 4.8% interanual a 337,353 MT durante el tercer trimestre, alcanzando un mínimo de una década para ese período trimestral. Esta deterioración de la demanda va más allá del procesamiento industrial. Los volúmenes de ventas de chocolates y caramelos en Norteamérica disminuyeron drásticamente, con una caída superior al 21% en las 13 semanas que terminaron el 7 de septiembre. Las ventas en la temporada de Halloween resultaron particularmente decepcionantes para Hershey, ya que los ejecutivos de la compañía de chocolates reportaron un menor compromiso de los consumidores durante el período, que típicamente representa casi el 18% de las ventas anuales de caramelos en EE. UU.

Los patrones climáticos en África Occidental impulsan las perspectivas de la cosecha

Las condiciones agrícolas en las regiones productoras de cacao han mejorado significativamente. Los agricultores de Costa de Marfil informan que las recientes lluvias combinadas con el sol están apoyando un desarrollo robusto de los árboles, mientras que el sector agrícola de Ghana se ha beneficiado de lluvias constantes antes de la temporada de harmattan. Estos patrones climáticos favorables han generado optimismo entre los productores, con los datos más recientes mostrando un aumento del 7% en el conteo de vainas de cacao respecto a la media de cinco años—una cifra mucho más fuerte que la producción del año anterior, según el fabricante de chocolates Mondelez.

Las llegadas portuarias en Costa de Marfil respaldan esta expansión de la oferta. Los datos de envío del gobierno revelaron que los agricultores entregaron 895,544 MT en los puertos durante el año de comercialización actual (1 de octubre a 14 de diciembre), representando un aumento marginal del 0.2% respecto a los 894,009 MT del mismo período del año pasado. El mayor productor mundial de cacao está en posición de mantener estos flujos de envío elevados en la nueva temporada de cosecha.

El desequilibrio entre oferta y demanda genera incertidumbre en el mercado

La trayectoria del mercado del cacao ha cambiado a medida que los pronosticadores recalibraron sus estimaciones de oferta. Citigroup redujo recientemente su proyección de superávit global de cacao para 2025/26 a 79,000 MT desde una estimación de septiembre de 134,000 MT. De manera similar, Rabobank ajustó su estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde su pronóstico de noviembre de 328,000 MT, aunque esto aún refleja condiciones de superávit material. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) mantuvo su estimación de superávit para 2024/25 en 49,000 MT, marcando el primer ciclo de superávit en cuatro años después de que déficits severos redujeran las existencias a mínimos de 46 años en la temporada anterior.

A pesar de estos ajustes en la oferta, algunos factores contrarrestantes ofrecen cierto soporte a los precios. Los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. alcanzaron un mínimo de 9 meses de 1,643,161 bolsas el miércoles, sugiriendo una posible escasez de oferta a nivel nacional. Además, la inclusión de futuros de cacao de NY en el Índice de Commodities de Bloomberg (BCOM) a partir de enero podría atraer flujos sustanciales de fondos pasivos—Citigroup estima que la presión de compra potencial podría alcanzar $2 mil millones en la primera semana de enero(.

Vientos en contra estructurales por políticas y disminución de la producción

Los desarrollos políticos han complicado las previsiones de oferta. La decisión del Parlamento Europeo del 26 de noviembre de retrasar la regulación de Deforestación de la UE )EUDR por un año permite la continuación de las importaciones de productos agrícolas de regiones con deforestación en curso en África Occidental e Indonesia. Esta prórroga regulatoria mantiene la disponibilidad general de oferta y sigue presionando a la baja los precios.

El apoyo contrarrestante surge de los desafíos de producción en regiones secundarias de cultivo. Nigeria, el quinto mayor productor de cacao del mundo, enfrenta vientos en contra estructurales. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción disminuirá un 11% interanual hasta 305,000 MT para el año de cosecha 2025/26, desde una proyección de 344,000 MT en la temporada actual. Las exportaciones de cacao de Nigeria en septiembre permanecieron estables respecto al año anterior en 14,511 MT, reflejando una oferta limitada adicional de la región.

Dinámicas técnicas y de mercado por delante

Los futuros de cacao demostraron resistencia en los precios hasta finales de noviembre, alcanzando brevemente máximos de 5 semanas en medio de preocupaciones iniciales por el ajuste de la oferta, antes de que el impulso decayese a medida que aumentaba el optimismo por la cosecha en África Occidental y las previsiones de demanda débil en el mercado. La debilidad temprana en las posiciones impulsadas por BCOM y los desequilibrios estructurales de oferta y demanda sugieren que la volatilidad puede continuar caracterizando el panorama de riesgo para los traders de cacao durante los meses de invierno en el hemisferio norte. Los participantes del mercado deben monitorear las llegadas portuarias, los datos emergentes de molienda y los desarrollos políticos para evaluar si la recuperación estructural de la demanda puede eventualmente equilibrar la abundancia de oferta que se vislumbra en el horizonte.