El gran bajista que una vez gritó “se acerca el invierno del almacenamiento” acaba de volverse alcista: ¿sigue firme el guion alcista de las acciones de almacenamiento?
En 2021, una persona publicó un informe y todo el sector mundial de los semiconductores se desplomó.
Aquel informe se titulaba: «Memoria: se acerca el invierno».
Quien lo publicó fue Shawn Kim, analista jefe de semiconductores de Morgan Stanley.
Desde entonces, el mercado surcoreano lo conoce como el “portavoz de los bajistas”.
Cinco años después, hoy, la misma persona acaba de cambiar de postura.
El 7 de agosto, Shawn Kim publicó su último informe y pasó oficialmente de bajista a alcista.
Dijo: el ajuste más intenso de la industria de los chips de memoria se acerca a su fin, y las valoraciones actuales ofrecen una oportunidad de “entrada táctica atractiva”.
Describió esta ronda de ajuste como:
“Una pequeña turbulencia dentro del superciclo de la IA”.
Podrías pensar: ¿qué tiene de extraordinario que un analista se vuelva alcista?
Pero la ironía de este asunto es diez veces más fuerte de lo que imaginas.
Hace apenas dos semanas, SK hynix acababa de expulsar a Morgan Stanley del grupo de bancos colocadores de su propia IPO estadounidense de 26,5 mil millones de dólares.
Una IPO de 26,5 mil millones de dólares, la mayor de una empresa extranjera en Estados Unidos. Con una comisión de colocación del 0,5%, solo las comisiones ascendían a 130 millones de dólares.
El grupo colocador final estuvo formado por BofA, Citi, Goldman Sachs y JPMorgan Chase.
Morgan Stanley fue el único banco de inversión de primer nivel que quedó fuera.
La opinión general del sector es que la razón directa de la exclusión de Morgan Stanley fue que publicó repetidamente informes bajistas sobre los semiconductores surcoreanos, incluido el famoso “invierno del almacenamiento”.
¿Vas a hablar mal de mi empresa y, al mismo tiempo, pretendes ganar 130 millones de dólares en comisiones por colocar mi IPO?
SK hynix: lo sentimos, la puerta está por allí.
¿Y después?
Después, Morgan Stanley se dio la vuelta y se volvió alcista.
No solo se volvió alcista, sino que lo hizo con mucha contundencia:
Mantuvo el precio objetivo de SK hynix en 2,6 millones de wones y el de Samsung Electronics en 381 mil wones.
Según los precios de referencia de las acciones utilizados en el informe, esto implica potenciales subidas de aproximadamente el 74% y el 65%, respectivamente.
Y lo más increíble: Morgan Stanley también elevó un 13% su previsión de EPS de SK hynix para 2026.
Una empresa que acababa de expulsarte del grupo colocador de su IPO:
No solo no te enfadas, sino que elevas sus previsiones de beneficios y le asignas un precio objetivo con un potencial del 74%.
¿Cómo se llama esto?
Se llama “la boca dice que no, pero el cuerpo es muy sincero”.
Entonces, ¿qué ha visto Morgan Stanley?
Primero, las valoraciones ya son absurdamente baratas.
Actualmente, las acciones de almacenamiento cotizan a unas 3 veces el PER estimado para los próximos 12 meses, sin reflejar prácticamente ninguna prima de crecimiento a largo plazo.
¿Qué significa un PER de 3 veces?
Que son más baratas que las acciones bancarias.
Segundo, la demanda de IA es mucho más sólida de lo que todos imaginaban.
Micron afirmó claramente en la cumbre de memoria flash FMS 2026: la IA está transformando permanentemente la industria del almacenamiento y convirtiéndola en el núcleo de la arquitectura de los sistemas; la proporción del valor total del sistema correspondiente a la memoria ha pasado del 10% de hace treinta años a casi el 50%.
Tanto la DRAM como la NAND se encuentran en una situación de demanda superior a la oferta, que continuará después de 2027.
La propia SK hynix prevé que la demanda de DRAM crecerá un 20% interanual durante todo 2026, mientras que la demanda de NAND aumentará casi un 20%.
Casi todo el incremento procederá de los centros de datos.
Tercero, el foco del mercado está cambiando.
Morgan Stanley considera que el foco del mercado de las acciones de almacenamiento está pasando del ciclo de precios a la rentabilidad del capital: las recompras de acciones, el flujo de caja libre y los acuerdos de suministro a largo plazo (LTA) se convertirán en catalizadores de la próxima subida bursátil.
Pero no hay que alegrarse demasiado pronto.
Morgan Stanley también advirtió que el ritmo de subida de los precios del almacenamiento se está desacelerando.
El aumento intertrimestral del precio contractual de la DRAM pasó del 96% del primer trimestre a un 16% previsto para el tercer trimestre.
En la NAND, pasó del 88% a un 13% previsto.
Para el cuarto trimestre de 2026, la industria entrará gradualmente en la fase final del ciclo.
Para entonces, el apalancamiento operativo derivado de los precios se debilitará y será más difícil que los beneficios vuelvan a superar las expectativas.
Además, Apple está probando chips DRAM de ChangXin Memory para el iPhone y el MacBook.
Aunque la capacidad de ChangXin este año ya está casi al máximo y temporalmente no puede aceptar nuevos grandes clientes internacionales, la amenaza a largo plazo de los proveedores alternativos es real.
Cuando el profeta del “invierno” empieza a quitarse el abrigo de plumas:
¿A qué estás esperando?
Que incluso el mayor bajista se haya vuelto alcista demuestra dos cosas:
① La reciente corrección es una limpieza del apalancamiento, no un colapso de los fundamentales.
② La rigidez de la demanda de almacenamiento impulsada por la IA es mucho mayor de lo que todos imaginaban.
El 10 de agosto, el índice KOSPI surcoreano subió más de un 2%; SK hynix llegó a subir más de un 4%, y Samsung Electronics, más de un 3%.
El mercado está votando con los pies.
El guion de las acciones de almacenamiento puede ser completamente distinto de lo que imaginas.
Quienes vendieron presa del pánico en julio probablemente ya hayan terminado de llorar.
Y quienes entendieron la señal de que “el bajista se vuelve alcista”:
Están entrando silenciosamente.
¿Te creerás el giro alcista de este “portavoz de los bajistas”? ¿O crees que esto no es más que una “recomendación alcista de emergencia” de Morgan Stanley tras ser expulsado del grupo colocador?
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