¿Qué es el índice MOVE? Explicación de la volatilidad de los bonos

Un MOVE Index al alza no indica a los inversores si los rendimientos de los bonos del Tesoro subirán o bajarán. En cambio, señala que el mercado de opciones espera movimientos más amplios en los rendimientos.

Esta distinción hace que MOVE sea útil más allá del trading de bonos. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. influyen en los costes de financiación, las valoraciones de las acciones y las condiciones financieras generales. Además, los cambios en la incertidumbre macroeconómica también pueden trasladarse a Bitcoin y a otros mercados de criptomonedas.

Por tanto, para los inversores que utilizan Gate Stocks o que operan con criptomonedas en Gate, MOVE ofrece otra forma de evaluar si la incertidumbre del mercado se concentra en la renta variable o tiene su origen en el mercado de tipos de interés.

Puntos clave

• El MOVE Index mide la volatilidad esperada de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., no la dirección de los tipos de interés. Un MOVE elevado significa que se están valorando mayores oscilaciones de los rendimientos, no necesariamente rendimientos más altos.

• MOVE y VIX miden distintos tipos de incertidumbre. MOVE se centra en los rendimientos de los bonos del Tesoro, mientras que VIX mide la volatilidad esperada del S&P 500.

• MOVE se utiliza mejor como indicador del régimen de mercado y no como señal de trading independiente. Puede compararse con los rendimientos de los bonos del Tesoro, VIX, los diferenciales de crédito, las acciones y las criptomonedas para determinar de dónde procede el estrés del mercado.

¿Qué es el MOVE Index?

MOVE son las siglas de Merrill Lynch Option Volatility Estimate. Es un índice de estimación de la volatilidad de las opciones y una medida implícita del mercado de la volatilidad del mercado de bonos. El índice se centra en medir la volatilidad de los tipos de interés mediante la volatilidad implícita de los rendimientos de una cesta de opciones OTC a un mes asociadas a cuatro puntos principales de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., por lo que constituye una medida de las condiciones del mercado de bonos.

Curva de rendimientos del Tesoro:

El bono del Tesoro a 10 años recibe el mayor peso, un 40 %, mientras que cada uno de los otros tres vencimientos recibe un 20 %.

Harley Bassman desarrolló MOVE en Merrill Lynch durante la década de 1990. Intercontinental Exchange (ICE) adquirió la familia de índices MOVE de Bank of America Merrill Lynch en 2019.

Su propósito básico sigue siendo claro: condensar la incertidumbre de las distintas partes de la curva de rendimientos del Tesoro en una sola medida de la volatilidad esperada del mercado de bonos.

¿Qué mide realmente el MOVE Index?

Para entender MOVE, es necesario separar la dirección de los tipos de interés de su volatilidad.

Supón que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se sitúa actualmente en el 5 %.

Los inversores podrían tener mucha confianza en que los rendimientos se mantendrán en torno a ese nivel. En ese entorno, las opciones sobre bonos del Tesoro normalmente reflejarían un movimiento esperado relativamente reducido.

Como alternativa, los inversores podrían discrepar claramente sobre si el rendimiento a 10 años se situará pronto en el 4,5 % o en el 5,5 %, y el precio de las opciones reflejaría la volatilidad futura esperada. El rendimiento actual seguiría siendo del 5 %, pero la incertidumbre sobre su trayectoria futura sería mucho mayor.

Ese segundo entorno debería producir una mayor volatilidad implícita.

Esto es lo que MOVE intenta captar. Un aspecto importante es que el MOVE Index puede subir cuando los rendimientos se mueven con fuerza al alza o a la baja, porque refleja las expectativas colectivas sobre la volatilidad futura de los tipos de interés y no la dirección actual de los tipos.

¿Cómo se calcula el MOVE Index?

MOVE obtiene información de los precios de las opciones, en lugar de limitarse a medir cuánto se han movido los rendimientos de los bonos del Tesoro en el pasado.

Las opciones adquieren más valor cuando los inversores esperan un movimiento futuro mayor, porque aumenta la probabilidad de que se produzca un cambio significativo en el precio.

MOVE utiliza la volatilidad implícita incorporada en esos precios de las opciones.

De forma simplificada, el índice combina la volatilidad implícita de los rendimientos correspondiente a sus cuatro vencimientos del Tesoro:

MOVE ≈ 20 % × volatilidad a 2 años + 20 % × volatilidad a 5 años + 40 % × volatilidad a 10 años + 20 % × volatilidad a 30 años

La metodología real de ICE utiliza la volatilidad implícita normalizada de los rendimientos, en lugar de una media simple de los movimientos observados de los bonos del Tesoro.

Dado que las opciones subyacentes tienen aproximadamente un mes hasta el vencimiento, MOVE proporciona una estimación prospectiva de la volatilidad esperada de los rendimientos durante aproximadamente el mes siguiente.

Por eso MOVE se diferencia de la volatilidad realizada, que describe cuánto se han movido ya los rendimientos.

¿Qué significa una lectura de MOVE de 100?

MOVE se cotiza en términos de volatilidad anualizada de los rendimientos, no de variaciones porcentuales en los precios de los bonos.

Harley Bassman, creador del índice, ofrece una aproximación útil:

MOVE / 16 ≈ movimiento diario esperado de los rendimientos

El denominador equivale aproximadamente a la raíz cuadrada del número de días de trading de un año.

Por tanto, si MOVE = 100, significa que 100 / 16 = 6,25 puntos básicos.

De forma muy aproximada, el mercado de opciones estaría valorando una volatilidad diaria de los rendimientos de los bonos del Tesoro de unos 6 puntos básicos durante el horizonte del índice.

Esto no significa que los rendimientos vayan a moverse exactamente 6 puntos básicos cada día.

Es una forma de convertir la volatilidad implícita anualizada en una escala diaria más intuitiva.

ICE no establece ninguna regla oficial sobre qué se considera un nivel normal o de crisis. Los valores del MOVE Index suelen situarse aproximadamente entre 80 y 125, aunque el régimen y el contexto histórico son más importantes que cualquier umbral fijo.

Si MOVE sube de 70 a 120, el mensaje importante no es que los tipos estén a punto de subir. Un valor elevado del MOVE Index indica un aumento de la volatilidad, lo que significa que el mercado de opciones tiene mucha menos confianza en la estabilidad de los rendimientos de los bonos del Tesoro.

¿Qué es un MOVE Index elevado?

ICE no establece ninguna regla oficial que indique que una lectura concreta de MOVE representa un nivel "normal", de "estrés" o de "crisis".

Por ejemplo, MUFG calculó que el MOVE Index promedió alrededor de 72 durante el periodo prepandémico de 2010-2019. Ese periodo incluyó tipos de interés excepcionalmente bajos y relativamente estables.

Durante entornos de política monetaria más volátiles, pueden mantenerse lecturas de MOVE considerablemente más altas sin que ello represente una crisis financiera.

Los extremos históricos siguen proporcionando un contexto útil.

MOVE subió drásticamente durante la crisis financiera mundial de 2008, la disrupción del mercado de bonos del Tesoro de marzo de 2020 y la crisis bancaria regional de marzo de 2023.

En ocasiones, un movimiento de 65 a 100 puede proporcionar más información útil que el simple hecho de que MOVE se mantenga en 130 durante varios meses.

La variación y el régimen de mercado circundante importan tanto como el nivel absoluto.

MOVE Index frente a VIX: ¿cuál es la diferencia?

MOVE y VIX son medidas prospectivas derivadas de los precios de las opciones, pero siguen mercados diferentes. VIX es el índice de volatilidad de Cboe, mientras que MOVE refleja la volatilidad de los bonos del Tesoro.

La comparación es útil porque los bonos y las acciones pueden experimentar regímenes de volatilidad muy diferentes.

Imagina que MOVE sube con fuerza mientras VIX se mantiene relativamente estable. Esto puede ser una señal temprana de que el estrés está apareciendo primero en los bonos, lo que convierte a MOVE en un indicador adelantado de la volatilidad del mercado de renta variable durante algunos periodos. Esto indica a los inversores que la incertidumbre se concentra actualmente en mayor medida en el mercado de bonos del Tesoro.

Si MOVE y VIX suben con fuerza, la incertidumbre se ha distribuido de forma más amplia entre los tipos y la renta variable. Y si VIX sube mientras MOVE se mantiene relativamente contenido, el catalizador puede estar más concentrado en la renta variable, en lugar de originarse principalmente en los tipos de interés.

A principios de 2023, MOVE subió más de un 24 % antes de que VIX reaccionara. Durante periodos de estrés más amplio, su correlación puede aumentar aproximadamente hasta el 60 %-70 %, lo que proporciona a los inversores una visión más clara del riesgo entre mercados. Esto hace que ambos indicadores sean más útiles en conjunto que por separado.

¿Por qué importa la volatilidad de los bonos del Tesoro?

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se sitúan cerca de la base de la valoración de los activos globales, y su volatilidad es una herramienta importante para evaluar el riesgo de mercado en el conjunto del mercado de renta fija.

Los bonos del Tesoro influyen en los tipos de referencia de los préstamos y proporcionan tipos de referencia utilizados en bonos corporativos, hipotecas y numerosos modelos de valoración.

Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro se vuelven inusualmente volátiles, los participantes del mercado de bonos suelen considerar el MOVE Index como parte de la evaluación del riesgo y utilizarlo para ajustar su exposición al mercado de bonos.

Esto puede complicar varias actividades.

Una empresa que planee emitir bonos puede enfrentarse a una mayor incertidumbre sobre sus futuros costes de financiación.

Un banco que mantenga grandes cantidades de valores de renta fija puede experimentar variaciones más amplias en el valor de mercado de esos activos. Un gestor de carteras que cubra su exposición a los tipos de interés puede enfrentarse a unos costes de las opciones más elevados.

Además, los inversores que valoren acciones de larga duración tendrán menos certeza sobre la tasa de descuento utilizada para valorar los beneficios futuros.

La cuestión importante es que la volatilidad de los bonos del Tesoro puede afectar a otros mercados incluso cuando la dirección final de los tipos siga siendo incierta, lo que refuerza la idea de que ningún mercado opera de forma aislada.

Un ejemplo práctico: el estrés bancario de marzo de 2023

La turbulencia bancaria regional de EE. UU. de marzo de 2023 ofrece un ejemplo útil de lo que mide MOVE. El índice ya había subido más de un 24 % antes de la crisis bancaria de marzo de 2023, lo que puso de manifiesto el aumento del estrés antes de que se reflejara plenamente en otros mercados.

Después de la quiebra de Silicon Valley Bank, los inversores cambiaron rápidamente sus expectativas sobre la política de la Reserva Federal.

Antes de la crisis, los mercados se centraban principalmente en la inflación persistente y en la posibilidad de que continuara el endurecimiento monetario. El estrés bancario creó de repente una preocupación adicional: la Fed podría tener que responder a la inestabilidad financiera. Los rendimientos de los bonos del Tesoro se movieron drásticamente a medida que cambiaban esas expectativas.

MOVE subió hasta aproximadamente 200, una de sus lecturas más elevadas fuera de la crisis financiera mundial.

Observa lo que estaba comunicando el índice.

No estaba diciendo simplemente:

"Los tipos van a subir".

De hecho, algunas partes del mercado de bonos del Tesoro experimentaron subidas enormes a medida que los rendimientos descendían.

MOVE mostraba que la trayectoria esperada de los tipos de interés se había vuelto excepcionalmente incierta, lo que reflejaba una mayor incertidumbre del mercado durante ese episodio. Esta es una forma mucho más precisa de interpretar un índice de volatilidad.

¿Predice MOVE el mercado de acciones?

No de forma fiable. Esta es una de las limitaciones más importantes del índice.

En ocasiones, el estrés del mercado de bonos puede aparecer antes de que la volatilidad se extienda a la renta variable. Por eso los traders macroeconómicos observan MOVE en busca de señales de una inestabilidad financiera más amplia. Algunos también lo consideran un posible indicador adelantado de los precios de las acciones, pero solo cuando otros indicadores confirman la señal.

Sin embargo, no existe ninguna regla que indique que:

MOVE sube → VIX debe subir después → las acciones deben caer.

Incluso Harley Bassman ha advertido contra la interpretación de MOVE como un indicador predictivo independiente.

En cambio, MOVE indica a los inversores dónde está apareciendo la incertidumbre. Supón que MOVE sube con fuerza, pero VIX se mantiene relativamente estable. En ese caso, un repunte de la volatilidad de los bonos todavía puede ofrecer una alerta temprana sobre el riesgo de la cartera, especialmente cuando la exposición a la renta variable es muy sensible a los tipos.

Si varios indicadores confirman el mismo deterioro, las pruebas de un cambio más amplio en las condiciones financieras son más sólidas.

Si MOVE sube temporalmente en torno a un anuncio de la Fed mientras el crédito, las acciones y otros mercados se mantienen estables, el acontecimiento puede seguir siendo principalmente un periodo de mayor volatilidad en los tipos y no una ruptura más amplia del mercado.

Por qué MOVE es importante para los inversores de Gate Stocks

MOVE resulta especialmente útil al analizar empresas cuyas valoraciones son sensibles a los tipos de interés.

Considera una empresa tecnológica de alto crecimiento disponible a través de Gate Stocks.

Una parte significativa de su valor esperado puede depender de beneficios que se obtendrán varios años en el futuro.

Esos flujos de caja futuros se descuentan a su valor actual utilizando tipos influidos por el mercado de bonos del Tesoro.

Si los rendimientos de los bonos del Tesoro se vuelven extremadamente volátiles, los inversores tienen menos certeza sobre la tasa de descuento adecuada.

Pero esto no significa automáticamente que la acción deba caer.

El enfoque más útil consiste en combinar MOVE con la dirección real de los rendimientos.

Por ejemplo:

Por tanto, una misma lectura de MOVE puede coincidir con entornos bursátiles muy diferentes.

Para los usuarios de Gate Stocks, MOVE debe considerarse principalmente como contexto del régimen de tipos de interés y no como un indicador de compra o venta.

¿Qué significa el MOVE Index para Bitcoin y las criptomonedas?

La relación entre MOVE y las criptomonedas es menos directa.

Bitcoin no es un bono del Tesoro y no existe ninguna fórmula mecánica que vincule el MOVE Index con los precios de BTC.

La conexión se produce a través de las condiciones financieras generales.

Cuando la volatilidad de los bonos del Tesoro sube con fuerza, los inversores pueden estar enfrentándose a incertidumbre en torno a:

• La política de la Reserva Federal.

• La inflación.

• El crecimiento económico.

• La liquidez.

• El estrés bancario.

• El endeudamiento público.

• O las perturbaciones geopolíticas.

Algunas de estas fuerzas también pueden afectar al dólar estadounidense, la renta variable y la demanda de los inversores por activos de riesgo.

Por tanto, Bitcoin puede quedar vinculado al mismo shock macroeconómico.

Sin embargo, esta relación varía con el tiempo.

Las investigaciones recientes que analizan Bitcoin junto con la renta variable, el oro, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen observando que las relaciones de Bitcoin con otros activos cambian según los regímenes de mercado, en lugar de mantenerse constantes.

Por eso MOVE no debe interpretarse como "MOVE elevado = Bitcoin bajista".

Un enfoque más útil consiste en determinar si la volatilidad del mercado de bonos se está extendiendo realmente a las criptomonedas.

MOVE en torno a las reuniones de la Fed y los datos de inflación

MOVE puede ser especialmente útil en torno a acontecimientos que generan incertidumbre sobre la trayectoria futura de los tipos de interés.

Entre ellos se incluyen:

• Las reuniones de la Reserva Federal.

• Las publicaciones del IPC.

• Los informes sobre las expectativas de inflación del PCE.

• Los datos de empleo.

• Las principales novedades sobre la emisión de bonos del Tesoro.

• El estrés bancario.

• Y los shocks fiscales o geopolíticos importantes.

Supón que los mercados están profundamente divididos sobre si la Fed subirá los tipos.

Los inversores pueden comprar opciones para protegerse frente a grandes movimientos de los rendimientos en torno a la decisión.

Esta demanda puede aumentar la volatilidad implícita y, por tanto, MOVE. En ese sentido, el índice también refleja el sentimiento del mercado sobre la probable trayectoria de la política monetaria, en lugar de reflejar un resultado garantizado.

Una vez que la decisión de la Fed resuelve parte de la incertidumbre, la volatilidad implícita puede caer, incluso si los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantienen en un nivel relativamente elevado.

Esto demuestra otra distinción importante: los tipos de interés elevados y la volatilidad elevada de los tipos de interés no son lo mismo. MOVE mide lo segundo.

Limitaciones del MOVE Index

MOVE tiene varias limitaciones importantes.

En primer lugar, mide la volatilidad implícita, no la dirección.

En segundo lugar, los precios de las opciones incluyen la demanda de protección y las primas de riesgo. Por tanto, la volatilidad implícita no es una previsión perfecta de la volatilidad realizada posterior.

En tercer lugar, MOVE se centra específicamente en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. No mide directamente el riesgo de crédito, el riesgo de renta variable, el riesgo de las criptomonedas ni la volatilidad de divisas. Por tanto, los inversores siguen necesitando evaluar el riesgo utilizando factores de crédito, renta variable, divisas y otros elementos más allá de MOVE.

En cuarto lugar, las relaciones históricas entre MOVE y otros mercados no son estables.

Un entorno de MOVE elevado provocado por la incertidumbre sobre la inflación puede afectar a los mercados de forma distinta a uno causado por una crisis bancaria.

Por último, los umbrales absolutos necesitan un contexto histórico. Los regímenes de política monetaria cambian, por lo que un nivel de MOVE que parece extremo durante un periodo puede ser más habitual durante otro. Además, lo que se considera estrés también depende de las condiciones normales del mercado.

¿Dónde pueden consultar los inversores el MOVE Index?

ICE Data Indices mantiene la familia de índices MOVE.

El MOVE Index estándar utiliza opciones a un mes, mientras que las versiones relacionadas incluyen MOVE3M y MOVE6M, que amplían el horizonte de volatilidad implícita a tres y seis meses.

ICE proporciona datos intradía y diarios del índice, y el MOVE Index cuenta con una serie histórica que se remonta a 1996.

Los inversores también pueden encontrar MOVE en terminales financieros institucionales y proveedores de datos de mercado.

Sin embargo, para la mayoría de los inversores, la lectura intradía exacta es menos importante que comprender la tendencia, el contexto histórico y la relación con otros mercados.

Conclusión

El MOVE Index mide la cantidad de volatilidad que el mercado de opciones espera en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. durante aproximadamente el mes siguiente.

Su utilidad procede de la medición de la incertidumbre y no de la predicción de la dirección.

Un MOVE al alza no significa necesariamente que los tipos de interés estén subiendo, que las acciones estén a punto de caer o que Bitcoin esté entrando en un periodo de aversión al riesgo. Significa que los participantes del mercado de bonos del Tesoro están valorando movimientos potenciales mayores en los rendimientos.

Para los inversores que utilizan Gate Stocks, MOVE proporciona contexto sobre el entorno de tipos de interés que influye en la financiación corporativa y la valoración de la renta variable.

Para los traders de criptomonedas, su valor es más indirecto. MOVE puede revelar cuándo se está acumulando incertidumbre en uno de los mercados financieros más importantes del mundo, pero los traders siguen necesitando confirmación de los rendimientos de los bonos del Tesoro, el dólar, la renta variable y los datos específicos del mercado de criptomonedas.

Por tanto, la forma más sólida de utilizar MOVE es junto con otros indicadores:

MOVE te indica cuánta incertidumbre existe en el mercado de bonos. Los demás mercados te indican si esa incertidumbre se está extendiendo.

Preguntas frecuentes

¿Por qué se denomina a MOVE el VIX de los bonos?

Ambos índices derivan la volatilidad esperada de los precios de las opciones. MOVE suele describirse como la versión del VIX para el mercado de bonos, mientras que VIX también se conoce como el índice del miedo de la renta variable. MOVE mide la volatilidad de los rendimientos de los bonos del Tesoro, mientras que VIX mide la volatilidad esperada de la renta variable del S&P 500.

¿Qué significa un MOVE Index de 100?

Como aproximación, un MOVE de 100 corresponde a que el mercado de opciones está valorando una volatilidad diaria de los rendimientos de los bonos del Tesoro de aproximadamente 6,25 puntos básicos durante el horizonte del índice. No significa que se espere que los rendimientos suban esa cantidad.

¿Un MOVE Index elevado es bajista para las acciones?

No necesariamente. Un MOVE elevado indica una mayor incertidumbre sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro. Su efecto sobre las acciones depende del riesgo de mercado, entre otros factores, de si los rendimientos están subiendo o bajando, de la razón por la que ha aumentado la volatilidad y de si el estrés se está extendiendo entre las distintas clases de activos.

¿Predice el MOVE Index el precio de Bitcoin?

No existe ninguna regla fiable que vincule directamente MOVE con el precio futuro de Bitcoin. La volatilidad del mercado de bonos del Tesoro puede formar parte del entorno macroeconómico que afecta a las criptomonedas, pero las relaciones de Bitcoin con los tipos, la renta variable y el dólar varían según los regímenes de mercado.

¿Qué provoca la subida del MOVE Index?

MOVE puede subir cuando aumenta la incertidumbre en torno a la política de la Reserva Federal, la inflación, el crecimiento económico, las condiciones del mercado de bonos del Tesoro, el estrés bancario, la política fiscal u otros acontecimientos que puedan provocar cambios mayores en los rendimientos de los bonos del Tesoro. Estos acontecimientos pueden generar una mayor volatilidad en los rendimientos de los bonos del Tesoro y las inversiones de renta fija.