Glassnode Insights: Un Camino Volátil Hacia Ninguna Parte

Resumen Ejecutivo

La volatilidad, el volumen y el valor realizado se encuentran en mínimos de varios años, lo que sugiere que la liquidez es cada vez más escasa y la apatía de los inversores está en juego.

La corriente subterránea de suministro de BTC continúa Flujo fuera de los intercambios, mineros y billeteras de ballenas, y hacia entidades HODLer de todos los tamaños a un ritmo saludable.

Las comparaciones con ciclos pasados sugieren que el mercado probablemente se encuentre en un período de transición, caracterizado por la apatía y el aburrimiento de los inversores. Sin embargo, el evento de reducción a la mitad se acerca cada vez más, ahora a solo 305 días de distancia.

El camino hacia ninguna parte

Esta semana, el Bitcoin El mercado experimentó oscilaciones de precios en ambas direcciones, pero avanzó poco en general. El mercado cotizó a la baja a 24.8 mil dólares al comienzo de la semana, se recuperó a 26.7 mil dólares con la noticia de la solicitud de ETF de Blackrock, antes de volver casi al precio de apertura de 26.3 mil dólares. Aunque los precios fueron volátiles durante la semana, a gran escala, el mercado sigue en un camino hacia ninguna parte.

Si comparamos el rango de precios de 30 días, podemos ver que períodos tranquilos como este son pocos y distantes entre sí. La mayoría tiende a ocurrir durante el período de resaca apática que sigue a un mercado bajista, coincidiendo con nuestras observaciones de apatía del mercado la semana pasada (WoC 25)

Naturalmente, esto también se refleja en la volatilidad realizada de 1 mes, que se ha restablecido al 39.6%, uno de los registros más bajos desde el mercado alcista de 2021. Podemos ver que estos eventos suelen experimentarse durante la larga y lateral molienda a medida que el mercado encuentra su rumbo después de una tendencia bajista prolongada.

La volatilidad implícita en los contratos de opciones desde 1 semana hasta 6 meses también ha alcanzado mínimos del ciclo. La volatilidad implícita a corto plazo de 1 semana está en el segundo valor más bajo (36%) registrado, mientras que los contratos de 3 y 6 meses están en mínimos históricos de 42% y 46%, respectivamente.

Los volúmenes de negociación en los mercados de futuros también han disminuido a $20.9B/día, ya que la liquidez en los mercados de activos digitales sigue disminuyendo.

Este fenómeno también se observa en todo el Ethereum los mercados de futuros, lo que sugiere que esta disminución en la liquidez es una contracción generalizada de la industria. El único período en los últimos 30 meses que experimentó un volumen de operaciones agregado más bajo fue durante la pausa de fin de año de 2022.

Una historia similar es cierta en la cadena, podemos ver que el valor absoluto de los eventos de toma de ganancias y pérdidas ha disminuido a mínimos cíclicos de $268M. Esto vuelve a los niveles de octubre de 2020 (los precios de BTC eran ~$10k), destacando lo tranquilo que han sido los flujos de capital tanto dentro como fuera de la clase de activos en lo que va del año.

Los HODLers están HODLing

Hemos establecido que la liquidez de activos digitales es muy escasa tanto en los dominios on-chain como off-chain. En la siguiente sección, investigaremos cómo se traduce esto en el comportamiento de los participantes del mercado existentes.

Liveliness proporciona una visión general de la propensión de los titulares de Bitcoin a gastar o mantener sus monedas. Actualmente, Liveliness está en una tendencia macro a la baja de varios años, habiendo alcanzado su punto máximo en mayo de 2021 cuando comenzó el primer mercado bajista. Podemos ver una estructura similar que se ha formado al ciclo 2018-20, ya que las monedas se van migrando lentamente pero seguramente al almacenamiento en frío y se retiran del mercado por parte del grupo de HODLers.

Estos HODLers están acumulando monedas actualmente a una tasa de alrededor de 42.2K BTC/mes, lo que sugiere que la clase insensible al precio está absorbiendo una porción no trivial de la oferta actualmente disponible.

Si comparamos este comportamiento con ciclos anteriores, podemos ver que este régimen de acumulación constante y gradual comenzó hace poco más de 2 años, y sugiere que podrían quedarnos otros 6 a 12 meses por delante.

Esta observación está además respaldada por la divergencia entre los saldos de intercambio y el volumen de monedas en carteras ilíquidas, es decir, aquellas con poca o ninguna historia de gasto. El suministro ilíquido alcanzó un nuevo ATH de 15.2M BTC esta semana, mientras que los saldos de intercambio han caído a los niveles más bajos desde enero de 2018, alcanzando los 2.3M BTC.

Actualmente están fluyendo alrededor de 146K BTC/mes a estas billeteras ilíquidas, respaldando el caso de una acumulación gradual y constante en curso.

Para tener una idea de la escala, podemos comparar el cambio de saldo de diferentes cohortes de tamaños de billetera con el volumen de nuevas monedas emitidas a los mineros.

Por esta medida relativa, podemos ver que las entidades con un saldo inferior a 100 BTC están aumentando sus tenencias de manera significativa, absorbiendo un equivalente al 254% del suministro minado en el último mes (2,54 x ~900 BTC/día = 2.286 BTC/día).

Las entidades de tiburones (100 a 1k BTC) también están viendo un cambio positivo en el saldo, absorbiendo volúmenes equivalentes al 36% del suministro minado. Por otro lado, las entidades de ballenas (> 1k BTC) se unen a los Mineros como distribuidores netos, liberando un volumen equivalente al 70% del suministro minado de sus tenencias.

En general, el mercado parece estar en un período de acumulación tranquila, lo que sugiere una corriente subyacente de demanda, a pesar de los vientos regulatorios de los últimos tiempos.

Un camino arduo por delante

En un intento de encontrar un criterio para lo que puede haber en el camino por delante, podemos medir las fases anteriores del mercado en función de la duración. El gráfico a continuación muestra el número de días invertidos en las siguientes fases:

🔵 El mercado alcista se mide desde el mínimo del ciclo hasta el pico del ciclo.
🔴 El mercado bajista se mide desde el pico del ciclo hasta el mínimo del ciclo.
⚫ La transición se mide desde el ATL del ciclo hasta establecer un nuevo ATH.

Si asumimos que los mínimos establecidos en noviembre de 2022 se mantienen, podemos argumentar que el mercado ha estado en un período de transición durante 221 días. Los períodos de transición anteriores duraron entre 459 días y 770 días, lo que sugiere que la paciencia de los inversores puede ser puesta a prueba, en el orden de 8 a 18 meses, hasta que se alcance un nuevo ATH del mercado, si la historia sirve de guía.

Estos períodos de transición tienden a ver los precios limitados entre el Precio Realizado 🟠 y el Precio Realizado + 0,5 banda de desviación estándar 🔵. Desde el establecimiento de cada mínimo de ciclo, la siguiente proporción de días de negociación ha estado entre estos límites:

Ciclo 2012-13 = 79%
Ciclo 2015-17 = 64%
Ciclo 2019-21 = 78%

Este marco sugeriría un rango de precios entre $20.1k (-23%) a la baja y $45.0k (+71%) al alza durante este período.

Con la reducción a la mitad de Bitcoin a solo 305 días de distancia, también podemos ver la relación entre estos períodos de transición y los eventos de reducción a la mitad, que tienden a ocurrir aproximadamente dos tercios del camino a través del viaje.

A partir de esto, podemos indexar el rendimiento de precios de épocas anteriores, comenzando a los 305 días desde la reducción a la mitad. El rango de rendimiento del mercado anterior en la fecha de la reducción a la mitad es el siguiente:

🟠 Época 1 = +126% con una máxima reducción de -44.8%
🔴 Época 2 = +179% con una máxima reducción de -23.3%
🔵 Época 3 = -6.4% con una máxima reducción de -53% en marzo de 2020

Los primeros dos Epochs experimentaron una apreciación de precios muy positiva, mientras que el tercer Epoch fue mucho más desafiante para los inversores, especialmente con el impacto exógeno de marzo de 2020.

Finalmente, concluimos nuestro análisis con una uación del rendimiento de precios durante el año que sigue a cada evento de reducción a la mitad.

Rendimiento de precio de Epoch 2: +7358% con una reducción máxima de -69,4%
Rendimiento de precio de Epoch 3: +393% con una reducción máxima de -29,6%
Rendimiento de precio de Epoch 4: +366% con una reducción máxima de -45,6%

Se nota claramente un efecto de rendimientos decrecientes en todo el tiempo, una expectativa natural a medida que el tamaño del mercado y los flujos de capital crecen con el tiempo.

Resumen y Conclusiones

A través de la mayoría de los indicadores de energía del mercado, los mercados de activos digitales muestran emoción en pocos de ellos. La volatilidad, los volúmenes y el valor realizado se encuentran en mínimos de varios años, a medida que la liquidez y la emoción dan paso a la apatía de los inversores.

Sin embargo, bajo la superficie, el patrón clásico de transferencia de riqueza hacia el grupo HODLer insensible al precio permanece ininterrumpido. Si los ciclos pasados son una guía, sugiere que un período de aburrimiento lateral apático bien podría definir el camino por delante, potencialmente con una duración de entre 8 y 18 meses.

Descargo de responsabilidad: Este informe no proporciona asesoramiento de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. No se debe tomar ninguna decisión de inversión en función de la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.