سعر NAVI Protocol (NAVX)

NAVX هو الرمز الأصلي لبروتوكول NAVI؛ وNAVI بروتوكول سيولة لامركزي على Sui، تتمثل خدمته الأساسية في إتاحة إيداع الأصول لكسب فوائد الإقراض، أو اقتراض أصول مدعومة أخرى بضمانات. ولا تعني حيازة NAVX بحد ذاتها الإيداع في البروتوكول، أو امتلاك nToken، أو امتلاك ضمان قرض معين. تصف وثائق اقتصاديات الرمز الرسمية هذا الرمز الأصلي بأنه رمز حوكمة ومنفعة: تشمل الاستخدامات المذكورة المشاركة في مقترحات البروتوكول وتحديثات المعلمات، والمكافآت المرتبطة بالرهن وخصومات الرسوم، وحوافز توفير السيولة. يجب الرجوع إلى واجهة البروتوكول وإعدادات الحوكمة أو العقود النافذة في حينه لمعرفة الوظائف المتاحة الفعلية والأهلية والقيم؛ ولا يجوز استنتاج عائد ثابت أو حصة من الرسوم من مجرد امتلاك NAVX.

البنية الأساسية لـ NAVI هي «مجمع سيولة مشترك لكل أصل مدعوم»، وليست مطابقة فردية بين المودعين والمقترضين. يودع المودعون أصلاً في مجمعه المعني، ويقدّم المجمع ذلك الأصل للمقترضين؛ وتكون الفائدة التي يدفعها المقترضون المصدر الأساسي لعائد المودعين. بعد الإيداع، يصدر البروتوكول nToken المقابل بوصفه إثباتاً لحصة المودع في ذلك المجمع، وتستخدم الوثائق nSUI مثالاً. عند سحب الأصل الأساسي، تُسترد الكمية المقابلة من الأصل الأساسي عبر وظيفة السحب ويُحرق nToken المعني؛ وعند السحب إلى عنوان آخر، يجب أن يظل العنوان الذي يرسل المعاملة حاملاً لـ nToken الذي سيُحرق. لذلك يمثل nToken مركز إيداع في مجمع محدد، وليس NAVX، ولا ينبغي الخلط بينه وبين استخدامات NAVX في الحوكمة والحوافز.

يتطلب الاقتراض في NAVI إيداع أصل يمكن استخدامه كضمان وتفعيله أولاً؛ ويحسب البروتوكول مبلغ الاقتراض المتاح وفق أسعار أوراكل لضمانات الحساب وديونه، ومعلمات مثل نسبة القرض إلى القيمة (LTV) المحددة لكل سوق. يُرسل الأصل المقترض إلى المحفظة التي أنشأت المعاملة، وعند السداد يُعاد أصل الدين المقابل إلى المجمع. نسبة الضمان ليست ثابتة لجميع الأصول. يمكن لإعدادات سوق البروتوكول تحديد LTV وعتبة التصفية ومكافأة التصفية وما إذا كان الاقتراض مسموحاً به على نحو منفصل؛ وتحوّل الأوراكل الأصول إلى أسعار نسبية لمقارنة قيمة الضمان بقيمة الدين. قد يؤدي هبوط أصل الضمان، أو ارتفاع الأصل المقترض، أو تراكم فائدة الدين، أو تغير المعلمات ذات الصلة إلى خفض أمان المركز. ولا يزيل تفعيل الضمان هذه المخاطر.

يحسب NAVI سعر الاقتراض وسعر الإيداع لكل أصل على حدة، ولذلك فهما ليسا عائداً ثابتاً مضموناً لحاملي NAVX. تكتب الوثائق الرسمية معدل استخدام مجمع أصل ما على أنه U = B / (C + B): حيث B هو إجمالي اقتراض ذلك الأصل وC هو إجمالي النقد في مجمعه. وتغيرات إجمالي الاقتراض أو إجمالي النقد تغير هذا المدخل في الحساب، وهو معدل الاستخدام. يحفظ البروتوكول أيضاً معلمات نموذج الفائدة لأصول محددة، ومنها السعر الأساسي والمنحدر ومعدل الاستخدام الأمثل ومنحدر سعر القفزة وreserve factor، ويوفر طرائق لحساب سعر الاقتراض وسعر الإيداع كل على حدة. أي إن السعر المعروض في سوق ما يعتمد على حالة مجمع ذلك السوق في حينه وعلى معلمات نموذج فائدته؛ ولا ينبغي اعتبار سعر سوق واحد أو قيمة ظاهرة في صفحة في وقت معين التزاماً بعائد يسري على جميع الأصول وكل الفترات.

عندما ينخفض عامل صحة الحساب إلى أقل من 1، يمكن لأي مشارك في NAVI بدء التصفية: يسدد المصفي جزءاً من الدين نيابةً عن الحساب ويحصل على ضمان بخصم يتمثل في مكافأة التصفية. ويحفز ذلك المشاركين الخارجيين على تعويض الدين عندما لا يكفي الضمان، بما يخفض خطر تكوّن ديون معدومة في المجمع. يتحدد عامل الصحة معاً بقيمة الضمان وقيمة الدين ومعلمات مخاطر السوق، لذا قد تؤدي تغيرات الأسعار وتراكم الفائدة إلى التصفية. عامل الإغلاق الحالي للتصفية الواحدة، كما تذكره الوثائق التقنية الرسمية، هو 0.5، أي إن تصفية صالحة تسدد في المرة الواحدة ما يصل إلى 50% من الدين المستحق للمركز، لا الدين كله تلقائياً دفعة واحدة؛ ويرتفع عامل الصحة بعد اكتمال التصفية. كما تخضع الضمانات القابلة للتصفية فعلياً والمكافأة ومبلغ السداد لمعلمات الأسواق المعنية وأسعار الأوراكل وشروط تنفيذ المعاملة.

يضع NAVI حدود المخاطر بحسب الأصل وبحسب زوج أصل الضمان والأصل المقترض. تسرد الوثائق الرسمية سقف العرض وسقف الدين والقائمة السوداء لاقتراض أصل محدد بضمان محدد، وحدود الاقتراض المحسوبة كنسبة من قيمة الضمان؛ وهدفها الحد من انتقال المخاطر إلى مجمعات الأموال من الأصول شديدة التقلب أو ضعيفة السيولة. يحد سقف العرض من حجم أصل ضمان محدد الذي يمكنه دخول سوق المال، لتجنب تراكم أصول ضعيفة السيولة إلى مستوى قد يصعب تصفيته. ويحد سقف الدين من إجمالي الاقتراض في سوق اقتراض معين المدعوم بأصل ضمان محدد، وتقاس وحدته بالرمز الأساسي للأصل المقترض؛ أما القائمة السوداء فتمنع أصل ضمان من اقتراض أصل معين، وهو ما يعادل عملياً ضبط سقف الدين لهذا الزوج إلى صفر. وهي تغير المراكز المضمونة التي يستطيع المستخدم إنشاؤها أو زيادتها، لكنها لا تعني زوال مخاطر السعر أو السيولة أو العقود الذكية للأصول ذات الصلة.

وفق تصميم وثائق اقتصاديات الرمز الرسمية لـ NAVI، لا يقتصر دور حوكمة الرمز الأصلي على التصويت على الاتجاه العام: يمكن للحاملين المشاركة في مقترحات البروتوكول وتحديثاته؛ وتضرب الوثائق التقنية أمثلة لمسائل الحوكمة تشمل ضبط أسعار الفائدة وإدخال أصول جديدة وتغيير نسب الضمان. تؤثر هذه الأمور على تكلفة الاقتراض ومبلغ الاقتراض المتاح ومخاطر التصفية على الترتيب، ولذلك تؤثر قرارات الحوكمة في شروط المودعين والمقترضين عبر قواعد السوق. تصف الوثيقة أيضاً آلية veNAVI المقيدة بالتصويت: بعد أن يقفل المستخدم رموزاً أصلية، يحصل على قوة تصويت veNAVI مرتبطة بكمية القفل ومدته؛ ويمكن توجيه veNAVI إلى gauge لمجمعات أو أصول سيولة مختلفة، وتحصل gauges ذات قوة التصويت الأعلى على انبعاثات حوافز رموز أصلية أكبر. ومنطقها هو نقل تفضيلات مقفلي الرموز بشأن وجهة الحوافز إلى حوافز السيولة. ولأن الوثائق المذكورة لا تقدم هنا مدة القفل الحالية أو الأوزان أو مقدار الانبعاث أو نطاق التطبيق، فلا يمكن استخدامها لاستنتاج عائد أو قوة تصويت لعنوان بعينه.