为什么央行购买了23个月黄金,价格依然还在跌? 核心是"三杀"美元太强——美元指数 $102.58,逼近 18 个月高位(年内从 100 升到 102+),直接抬高黄金持有成本美债收益率多年最高——10 年期 $5.24%(一度 5.36%,2002 年以来最高),黄金无息,机会成本大增油价暴涨推通胀预期——布油 $106+,胡塞袭击沙特等地缘冲突,强化市场对美联储加息的押注联储预期: 10 月维持利率概率 79.5%,但12 月加息概率已升至 70-87% ——这是压制黄金的最大悬念。但别只看空,底部托得很扎实ETF 逆势大买:9 月全球黄金 ETF 净流入 $100 亿,持仓 +67 吨至 4,256 吨创历史新高央行购金不停:8 月净购 39 吨,中国连续 23 个月增持(9 月末 7,747 万盎司)、波兰持 672 吨冲向 700 吨目标利空钝化:长端利率创新高,金价却没破前低,说明央行的信用对冲买盘在接一句话:投机盘在撤,配置盘在接,所以这轮是"下有底、上有顶"的宽幅震荡,不是趋势反转。