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刚刚注意到基金申报里有件挺有意思的事：Equinox Partners在第四季度把Eldorado Gold的持仓削减了355,000股，套现约10.6 million美元。股票在一年内涨了200%之后，这种操作是不是很经典？你会经历那样一波行情，随后问题就变成了：要不要继续持有，还是把利润落袋为安。
我注意到的是，Eldorado本身的运营表现其实相当不错。他们在2025年几乎生产了488k盎司的黄金，而且现金流也很扎实。所以这次减持不一定是在传递“看空”的信号，更像是在经历极端上涨之后进行的有纪律的再平衡。基金通过其他仓位依然保留了大量贵金属敞口，因此他们并没有放弃这个投资判断。
关于大宗商品投资组合，有个特点是：在经历大涨之后往往会变得特别集中。当价格已经跑赢基本面、远远超出这些价值指标时，把筹码从桌上拿走一些就很说得通。那时Eldorado的股价大约在45美元左右——相较前一年大幅上涨——因此在公司基本面依然稳固的情况下锁定一部分收益，看起来更像是教科书式的投资组合管理，而不是对前景做了什么重大转向。看看随着我们继续进入今年，这些仓位会如何演变，还是挺值得关注的。

刚刚看到预测市场对英伟达在周三盘后财报中超预期盈利的概率定价为95%。说实话，这个信心水平相当疯狂。
看看这个布局——公司连续四个季度超出预期，而且你经常听到微软和亚马逊谈论他们芯片的需求疯狂。英伟达的财务总监甚至指出，他们的销售已经超出$500B 的预期。当你的客户基本上在说他们买不到足够的产品时，这就是一个非常明确的信号，说明某些东西正在起作用。
话虽如此，即使他们表现出色，股价也可能不会立即大涨。我们最近看到AMD和亚马逊公布了稳健的业绩，但它们的股价实际上有所回调——有人在获利了结，或者对指引中的某些细节感到困惑。这是典型的操作。
但关键是：无论这个季度是否超预期，未来几年AI支出浪潮是真实存在的。Gartner预测全球IT支出将超过60000亿亿美元。英伟达有望占据其中的巨大份额。所以，是的，预测市场这次可能是对的，但对长期投资者来说，更重要的是大局。

我又在重新看一遍柴犬币（Shiba Inu）的叙事，坦白说，关于这个代币能否涨到 1 美元的数学计算非常残酷。下面我来解释一下，为什么围绕 SHIB 在 2026 年达到那个价格点的炒作——极其不可能。
首先，先给一些背景。早在 2021 年，柴犬币（Shiba Inu）确实让早期信徒赚得盆满钵钵。45,278,000% 的回报率在任何标准下都足够疯狂。这样的涨幅，完全可以把 3 美元变成 100 万美元。但那发生在投机情绪最疯狂的时期，当时美联储（Fed）向经济注入大量流动性，利率基本接近于零。如今这些条件已经不复存在，而 SHIB 相对其历史高点也已经下跌了超过 90%。
不过，真正的问题在于：柴犬币没有实际效用。它并没有在任何有意义的场景中被当作支付方式来采用。当然，开发者确实推出了 Shibarium 作为一个二层（Layer-2）解决方案，用来让交易处理得更快；另外还有所谓元宇宙（metaverse）的概念，但采用数据基本为零。我们要说的是：全球只有 1,130 家企业在把它当作付款方式接受。说实话，这根本不算什么。当一个代币没有现实世界的使用场景时，你其实只是在押注情绪和 FOMO（害怕错过），这是一场非常危险的游戏。
但供应量（supply）才是最让人觉得“有意思”的地方。如今市场流通的 SHIB 代币有 589.2 万亿个（trillion），而该代币的交易价格大约

最近一直在关注大型混合型共同基金，说实话，这些基金在平衡增长和价值方面挺有吸引力的，而且不会太激进。它们基本上是同时投资于两个阵营的股票——稳定的价值股和增长型股票，这样通常可以控制波动性。
大型混合基金的特点是它们专注于市值超过100亿美元的公司。这个规模很重要，因为相比追逐小市值股票，它们更具稳定性。而且通常有一个坚实的长期业绩记录，评估高回报共同基金时我觉得这很有帮助。
我发现了三只表现不错的基金。Fidelity Advisor Growth Opps（FAGOX）引起了我的注意——在过去三年中年化回报率达到了34.7%。该基金通过投资国内外普通股追求资本增长。Kyle Weaver自2015年以来一直管理它，所以有一定的连续性。
然后是Selected American Shares（SLASX）。这个基金采取稍微不同的角度，专注于高质量的大盘公司，交易价格被认为具有吸引力的估值。三年年化回报率为25.5%，费用比率为0.97%。对于追求资本增长和收入的基金来说，这表现不错。
Franklin U.S. Small Cap Equity（LMSIX）也很有趣——虽然名字里说是小盘股，但它属于这个更广泛的高回报共同基金讨论，策略多样化。三年年化回报为16.2%。该基金还通过美国存托凭证涉足海外市场，增加了多样化层次。
值得注意的是，这三只基金都获得了强劲的排名，预计会超越同

刚意识到很多交易期权的人实际上并不真正理解时间价值的流失，直到他们被它伤得体无完肤。说实话，这可能是大多数新手交易者犯的最大错误。
所以让我详细解释一下随着到期日临近，你的期权实际上发生了什么。时间价值的流失不仅仅是一些微不足道的因素——它是指数级的。距离到期越近，你的期权价值流失得越快。这里有个让人措手不及的事情：如果你持有的是实值期权，时间价值的流失会加速得更厉害。这是非常残酷的。
一旦你理解了时间价值的计算公式，机制其实相当直观。你只需用行权价与股票价格的差额，然后除以到期天数。所以如果XYZ的股价是39美元，而你买了一个40美元的看涨期权，你每天大约会损失7.8美分。这听起来可能不多，但随着到期日的临近，这个数字会快速叠加。
大多数人没有意识到的是，时间价值的流失对看涨期权和看跌期权的影响是不一样的。对于买入看涨期权的人来说，时间价值一直在对你不利。买入看跌期权的人也是一样。但如果你在卖期权？时间价值的流失就成了你的最大盟友。这也是为什么有经验的交易者通常偏好卖方——你实际上是在赚取时间价值的同时，期权的价值在逐渐流失。
真正的损失发生在到期前的最后一个月。一个实值、剩下30天的期权，在短短两周内就可能失去大部分价值。当只剩几天时，除非深度实值，否则这个期权几乎一文不值。这是因为外在价值——即高于内在价值的溢价——会被完全蚕食掉。
我总结的经验是：理解时间价值的公式能帮助你

已经交易期权一段时间了，意识到大多数人并不真正理解影响交易的最大因素之一：时间价值的流失。让我来详细解释一下，因为这实际上是能决定你策略成败的关键因素之一。
所以关于期权中的时间价值流失——它不是线性的。它会加速。距离到期越近，你的期权价值流失得越快。这也不是随机的；它直接取决于你的头寸在价内的深度。如果你持有的是价内期权，你需要像鹰一样密切关注到期日，并考虑提前获利。尤其是在最后几周，时间价值会迅速蒸发。
让我解释一下实际发生了什么。时间价值流失指的是随着到期日临近，期权溢价逐渐减少的过程。可以把它看作持仓的成本随时间增加。你持仓时间越长，如果你是多头，时间对你越不利。但这里有个有趣的点——对于看涨期权，时间价值流失是你的敌人；而对于看跌期权，它实际上对你有利。这也是为什么许多有经验的交易者更喜欢卖出期权而不是买入。
数学其实很简单。如果XYZ股票交易价格为39美元，而你关注的是一个40美元的看涨期权，你可以计算每日的时间价值流失：($40 - $39) / 365 ≈ 每天7.8美分。这意味着你的头寸每天都会因为时间流逝而失去价值，不管价格是否变动。基础资产价格越高，这种流失越慢，因为剩余的外在价值越少。价格变动越小，时间价值流失越快，因为期权更容易到期变得一文不值。
对期权交易者来说，真正重要的是理解在到期前的最后一个月，时间价值的流失变得极其猛烈。一个距离到期还有30天的平

我注意到在矿业融资领域有一个有趣的动作。Tether及其主席Giancarlo Devasini在Antalpha的首次公开募股（IPO）中进行了大量投资，获得了大约50%的已发行股份。我们说的是195万股普通股，占IPO后总股本的8.2%。
首次公开募股总共筹集了4930万美元，发行价格为每股12.8美元。考虑到Antalpha的业务特性，这是一项战略性举措：该公司主要从事由比特币担保的借贷以及矿机供应链融资，并与比特大陆保持紧密合作。
使Tether这项投资变得有趣的是其规模。Antalpha的贷款组合预计到2024年底将达到16亿美元。这意味着Tether正进入加密生态系统中的一个关键细分市场——矿工的运营融资。
并不奇怪，Tether试图在发行稳定币之外实现多元化。矿业融资是一个被低估但至关重要的业务，持有Antalpha这样结构化公司的重要份额，可能在中期内带来可观的曝光度和收益。

一直以来我都相当关注直播圈，老实说，看到 Kai Cenat 的崛起真是太疯狂了。这个家伙从在网上发布喜剧短剧起步，最终竟然成长为地球上最具财务成功力的创作者之一。根据不同说法，他在 2026 年的 Kai Cenat 净资产大约在 3500 万美元或更高，这数字放在他起步的地方想一想，简直令人难以置信。
所以关于 Kai 有件事——他并不是只在一个平台爆红，然后就此收手。这个家伙把自己的整个帝国搭建在多个渠道之上：YouTube、Twitch、品牌合作、商品上架、以及独家平台协议。这才是这个创作者经济里的真正打法。大多数人并不知道，他的收入里有相当一部分其实来自直播之外。
他的 Twitch 频道显然是最主要的引擎。我们说的是数百万订阅者、持续不断的高互动，以及那些刷新纪录的马拉松式直播活动，基本上都把互联网给“打破”了。不过这只是基础。YouTube 的收入、面向 Z 世代的大品牌赞助、定制周边的合作——这些全都叠加在一起。这个家伙等于不知不觉间就做出了一个分散的投资组合，而听起来却像是在讲商业话术。
真正让人印象深刻的，是他的 Kai Cenat 净资产在 2025 到 2026 之间增长速度有多快。去年各种估算都差异很大，从大约 1400 万美元到 3500 万美元不等，具体取决于采用的方法。现在我们看到的是稳固的 3500 万美元以上区间，而且还有继续上行的空间。这种加速

刚刚遇到这段有趣的市场历史——塞缪尔·贝纳（Samuel Benner）在1875年提出的经济周期理论。这个家伙基本上是在试图破解何时在金融市场赚钱的密码，说实话，他的框架至今仍作为思考长期周期的有用视角。
所以，贝纳是怎么划分的呢。他识别出三个不同的赚钱时期，它们以相当可预测的模式轮换。首先是恐慌年——大约每18到20年，市场就会遭受重创。我们说的是金融危机、剧烈崩盘，那种让大多数人都想撤资的混乱局面。他列出的年份包括1927年、1945年、1965年、1981年、1999年、2019年，以及展望2035年。这里的关键见解？不要在这些时期恐慌性抛售。虽然看着很残酷，但正是在这些时期，真正的机会藏匿其中。
然后是繁荣年——经济复苏阶段，价格飙升，市场全速运转。这是你实际获利和锁定收益的窗口。贝纳追踪的年份有1928年、1960年、1989年、2000年、2007年、2016年、2020年，并预测到2026年和2034年。注意它们与恐慌年不完全对齐？这正是重点。它们之间有一种节奏。
但更有趣的是，在这些高峰之间，你会遇到衰退和下跌期——经济低迷、价格便宜的时期。1924年、1942年、1958年、1978年、2005年、2012年、2023年——这些年份价格低迷，经济困难。大多数人讨厌这些时期，但如果你理解这个周期，这实际上是你应该积极买入的时机。股票、资产、商品——一切都在打折。

刚刚看到查理·诺伊斯将辞去Paradigm的普通合伙人职位。真是令人震惊，他在19岁时加入，花了8年时间从零开始建立整个公司。说真的，非常尊重这种承诺。查理·诺伊斯似乎并没有完全离开——他将继续担任他们预测市场项目的董事观察员，并会继续支持投资组合公司。挺有趣的举动。他说下一步计划会在明年公布，所以我们拭目以待接下来会怎样。这个人在Paradigm几乎是成长起来的，所以在风险投资领域这算是个大事。

刚刚遇到一些让我豁然开朗的东西——查理·芒格理解成功的方法实际上与大多数人所教的相反。
他不是问如何赢，而是问如何输。听起来反直觉，但这里有真正的智慧。
这就是他们所说的逆向思维。
不是沿着大家走的常规路径，而是完全颠倒视角。
当你试图理解一家公司如何繁荣时，从研究为什么公司失败开始。
当你想要幸福时，研究是什么造成痛苦。
有时候直路行不通，但从相反的角度切入？那才是清晰的所在。
这样想——用扎实的逆向思维，你可以在几秒钟内拒绝90%的机会。
你不是在追逐一切，而是在无情筛选。
吴晓波专门写过关于企业失败以及真正导致企业倒闭的原因。
马云简单地说：我不能完美定义成功，但失败？很容易——就是放弃。
通往成功的路径无数，但公司崩溃的原因却寥寥数个。
有一种叫做“事前死因分析”的技巧与此相辅相成。
在执行计划之前，想象它失败了，然后倒推找出失败点。
孙子在《孙子兵法》中理解了这一点——人们以为这是关于赢的策略，但实际上它建立在先理解失败的基础上。
这就是逆向思维的力量。
段永平，打造了步步高、BBK、OPPO和VIVO，他有一个“未列入名单”的个人原则，塑造了一切。
不要超出你的实际能力——你真正能做的事情才重要，而不是听起来很厉害的东西。
不要每年做20个投资决策，因为那太鲁莽；一生做20个就够了。
绝不要在你

刚刚随手翻了翻财富排行榜，说实话，这些数字已经夸张到离谱。就在今年一月，全球最富有的人之间的差距达到了我们从未真正见过的水平，而且所有财富的集中程度也让人觉得不可思议，集中得简直太过头了。
埃隆坐在榜首，估计为$726B ——这说的还不只是“最富有的人”这么简单，而是处在完全不同的一个高度。SpaceX的估值飙升得飞起，Starlink持续扩张，Tesla的持仓，以及整个AI布局……这些因素互相叠加，不断复利。现代历史上从没有人以这种规模积累个人财富。
有意思的是，前10名最富有的人名单的其余部分看起来是什么样子。Larry Page在$270B 左右，得益于Google的AI主导地位；Bezos在$255B 左右，AWS仍在持续“印钱”。然后是Sergey Brin $251B，Ellison $248B，Zuckerberg $233B。Bernard Arnault是其中唯一的非科技名字，财富为$205B。Ballmer、Jensen Huang和Warren Buffett也把排名占了后面的席位。
这个规律非常明显——AI、云计算、半导体、航天技术。这些行业已经彻底爆发式增长。而且几乎全部都是美国的创始人：他们在早期就保留了自己的股权。他们没有选择套现，只是眼睁睁看着公司价值变成了任何人当初预测的数倍。
到底是什么在推动全球前10名最富有的人之间这种财富高度集中？爆发式的A

刚算了一下，意识到一些值得思考的事情。我们距离比特币下一次减半还有721天，时间点是2028年4月17日。当前价格大约在8.2万美元左右，当减半发生时，区块奖励将从3.125 BTC降至1.5625 BTC。供应再次减半。简单的数学，但其影响却非常巨大。
让我困惑的是——每次这种事情发生后，市场在接下来的12到18个月内都变得极其疯狂。2012年减半？比特币从12美元涨到1100美元。2016年？从650美元涨到2万美元。2020年？从9千美元起步，涨到6.9万美元。这不是巧合。这是供需关系在发挥它一贯的作用。
但大多数人错过了真正的关键。它们沉迷于用美元衡量一切，关注每日的波动，害怕每次5%的下跌。这才是陷阱。真正的积累者思考的方式不同——他们用比特币衡量财富，而不是美元。当你换个角度看，波动性就不那么重要了。重要的是你拥有多少聪。
我其实经常在想这件事。有个传奇投资者，沃尔特·施洛斯。这个家伙在华尔街工作了47年，管理的基金从1956年到2000年年化回报率达15.3%。击败了标普500指数。他的策略？超级简单。买那些远远低于它们实际价值的东西，然后坐等。就这么简单。
他讲过一个关于1987年股灾的故事。那时大家都在恐慌，疯狂抛售。他却在买。有人问他是否害怕，他说了一句话让我印象深刻：“为什么要害怕？如果我在买价值，跌就是好消息。我可以买到更多的价值。”这正是比特币持有者应该有

最近一段时间我一直在深入钻研加密财富版图，真是不可思议——仅仅在过去这两年里，变化竟然已经大到这种程度。这里有一整个以数字资产为基础而崛起的亿万富翁生态系统，而有意思的是：他们的道路差异有多大。
所以问题是这样：2024年对加密货币而言简直是空前的巨变。我们看到市场在从年初到年末几乎实现了近100%的增长；比特币终于跨过了那个心理关口$100k ；而美国的监管环境也开始略有回暖。这种势头绝不会凭空出现。许多财富故事都能直接追溯到那一轮牛市。
榜单最顶端的仍然主要由大型中心化交易所的创始人构成。今年有一位特别人物经历了法律的“洗礼”——他因银行合规问题被判过刑期并遭受重额罚款——但他仍然拥有大约$65 billion的天文数字净资产。那种财富会让人意识到：这些创始人究竟有多早就入场了。
接着是第二梯队的玩家。另一位大型交易所的联合创始人，净资产大约在$12 billion左右。这些人是在成为行业巨头之前就做软件工程师的。正是他们所打造的交易所，其交易量已超过$2 trillion，并且依然是美国最大的交易平台之一。
不过真正引人入胜的是，当你看看像Barry Silbert这样的人。Barry Silbert的净资产大约是$3.2 billion，而他的故事不一样——他来自传统金融，拥有投资银行背景，之后才猛然转向加密。他的Digital Currency Group成为了规模巨大的

刚刚浏览了迈克尔·塞勒过去十年的净资产变化，老实说，它看起来就像一张完美的比特币价格走势图。这个家伙的财富实际上与比特币周期同步波动。
2016年起步，净资产为13亿美元，第二年攀升至21亿美元，当时加密货币正热火朝天。然后熊市猛烈袭来——2018年跌至15亿美元，2019年触底至12亿美元。但有趣的是，2020年比特币开始其传奇牛市时，塞勒的净资产又回升到20亿美元。然后到了2021年，他的财富爆炸性增长至70亿美元，因为比特币飙升。那时他成为加密货币中最直言不讳的多头之一，将MicroStrategy定位为基本的比特币国库公司。
2022年的熊市让他回落到24亿美元。2023年市场保持谨慎，略微下滑至19亿美元。但随后复苏开始——2024年他的净资产达到35亿美元，到2025年已升至42亿美元。目前估计，2026年大约为50亿美元，比特币价格徘徊在80,300美元左右，展现出强劲的动能。
令人震惊的是，这不仅仅是相关性——这是一场纯粹的比特币押注。迈克尔·塞勒的净资产本质上成为了比特币信仰的代理。没有对冲，没有多元化策略。只是一个人和他的比特币论点。波动是真实的，但信念也同样坚定。当你观察他的财富轨迹时，基本上是在实时见证某人对比特币坚定信仰在市场周期中的展现。这要么是天才，要么是疯狂，而市场不断证明两者可能都是真的。

我一直在研究乔治·索罗斯实际上是如何赚取财富的，他的交易策略比大多数人意识到的要复杂得多。每个人都在谈论“阿贝经济学交易”，他是如何将3000万美元变成超过10亿美元的，但真正的天才不仅仅是押注日元贬值——而是他通过期权结构化的方式。
这就是引起我注意的地方：索罗斯并没有直接做空日元。相反，他大量购买了具有不同行权价的反向敲出期权。这些期权只有在日元大幅崩盘时才会盈利，但如果跌破某个底线，它们就会变得一文不值。高风险？绝对是。但这也是大多数交易者忽视他交易策略的关键所在。
问题是，索罗斯已经做足了宏观经济的功课。他提前看到了安倍晋三的经济刺激计划和量化宽松措施。他不是在赌博——他有一个基于深度宏观分析的假设。这就是他所有行动的基础。他的期权策略并不是与市场观点分离的；它是表达这种观点的工具，风险可控。
让我特别共鸣的是，他对期权的看法与大多数散户交易者不同。对索罗斯来说，期权不仅仅是投机工具——它们更像是高级保险。你可以用极小的成本获得巨大的杠杆，但同时也通过多样化进行对冲。在“阿贝经济学”操作中，他购买了多个不同敲入价的期权合约。这并不鲁莽；实际上是一种经过计算的方式，用来测试他的假设，而不会让账户爆仓。
还有一种逆向思维元素贯穿他的整个方法。当市场还在忽视日元贬值的可能性时，索罗斯看到了机会，并通过期权建立了一个可以从被忽视的趋势中获利的仓位。这种灵活性和逆势而为的意愿——这正

如果你经常交易加密货币，你可能已经注意到这种模式。市场休整几天，然后突然一切变得疯狂。比特币飙升，山寨币跟涨，大家突然开始谈论鲍威尔和FOMC的决策。这几乎像时钟一样。
事情是这样的：如果你真的想理解加密货币的波动性，你需要明白为什么FOMC会议对市场如此重要。这不是随机的。
FOMC基本上是美联储的委员会，负责决定美国的货币政策。他们每年开八次会，有时在经济紧张时会更多。当他们聚集时，决定的是货币的紧缩或宽松程度。利率、通胀控制、经济增长、金融稳定——这些都在他们的职责范围内。
但大多数新手交易者忽略的是：这些决策不仅影响华尔街。美元是世界储备货币，所以美联储的政策会在全球每个市场产生涟漪效应。加密货币作为风险资产，尤其受到影响。当美联储收紧政策时，风险偏好减少，加密货币抛售。当他们放松时，流动性涌入，风险资产上涨。
加息会让借款变得昂贵。投资者变得紧张，撤出风险较高的投资，加密币也会受到冲击。降息则相反——资金变得更便宜，风险偏好增加，加密货币更容易上涨。有时降息还意味着经济可能出现麻烦，这会促使一些资金转向比特币作为避风港。
除了利率之外，美联储还通过其资产负债表控制流动性。量化宽松意味着他们通过购买资产向市场注入资金。量化紧缩意味着他们通过出售资产抽走流动性。历史上，加密货币在宽松周期中表现出色，在紧缩阶段则遭受重创。
现在，杰罗姆·鲍威尔在FOMC日的讲话？那才是真正的市