850,364枚BTC压阵，Strategy真的不怕被踢出指数？最大的风险可能不是卖盘！

如果Strategy是一座比特币金库，那么MSCI这次调整就像是取消了金库老板的一张高级会员卡。
金库里的比特币还在，但资本市场给它的待遇可能发生变化。
有人认为，Strategy拥有850,364枚BTC，资产规模如此庞大，根本不用担心一次指数剔除。
但事情真的这么简单吗？
公司价值不只看资产总额，还要看债务、优先股、现金流和融资能力。
尤其Strategy的商业模式与传统企业不同，它不仅持有比特币，还长期利用资本市场工具扩大储备。
如果投资者愿意给它高于净资产的估值溢价，公司融资买币就比较有优势。
反过来，如果市场开始怀疑这套模式，估值溢价收缩，融资成本可能上升。
这才是比短期抛售更值得关注的问题。
当然，不能忽视它的软件业务、现金储备以及不同融资工具带来的缓冲能力。也不能仅凭一次指数调整就断言公司模式失败。
未来最重要的观察指标，是BTC每股持有量、mNAV、债务偿付能力和新增融资成本。
仓库里有多少黄金很重要，但能不能继续经营好这座仓库，同样重要。$BTC

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