$USDJPY $US500 $HK50 $SNDK $SPCX

MSCI已确认，将把几家专注于建立比特币储备的公司排除在主要股票指数之外。这将切断其股票的一个重要被动需求渠道。

1. 根据MSCI关于“无运营业务公司”的新规，Strategy Inc. (MSTR) 和 Metaplanet 等公司将被视为类似基金的比特币持有者，无法纳入大型指数。
2. 预计在11月30日收盘后，指数基金将抛售这些公司的股票，涉及金额达数十亿（美元）。这可能会让这些公司的比特币积累策略更难获得融资。
3. 这一决定几乎不会直接影响比特币本身，但它表明传统指数提供商对主要持有比特币的公司越来越谨慎。值得关注这一趋势。
发生了什么变化 #MSCI

MSCI决定将Strategy Inc. (MSTR)从MSCI USA指数中剔除，并将日本的Metaplanet从MSCI Japan Small Cap指数中剔除。相关剔除也将影响MSCI World和其他指数。这些变化将于2026年11月30日收盘后生效。

在同一轮审查中，MSCI认定Yellow Cake等资产中很大一部分属于特定类型资产的公司不符合要求。更新后的规则适用于“无运营业务公司”：MSCI认为，这类公司更像投资基金，而不是正常运营的企业。

要将一家公司从MSCI Global Investable Market指数中剔除，该公司首先必须未能通过运营资产审查，随后还必须至少不符合五项财务标准中的四项。这些标准涉及支出、现金流、资产价值变化以及对外部融资的依赖。新规取代了此前的提案；该提案直接针对数字资产占其资产至少一半的公司。

### 2. 对建立比特币储备的公司的影响

对受影响公司而言，直接风险在于被动基金抛售其股票，而不是被迫出售比特币。此前，JPMorgan估计，Strategy被剔除可能导致追踪MSCI指数的基金抛售其价值约28亿美元的股票。如果其他指数提供商效仿，资金流出可能会更大。

Strategy表示，与MSCI指数相关的基金持有约1300万股MSTR，约占该基础类别已发行股份总数的3.1%。这大致相当于该公司股票一天的交易量。

主要问题在于融资模式。Strategy及类似公司发行股票和其他证券，以购买更多比特币。如果股价下跌且被动需求减少，融资成本就会更高。即使公司不出售现有储备，这也可能减缓其进一步积累BTC的速度。

**这意味着：**投资者借以间接获取比特币敞口的股票可能会变得更加波动，而公司扩大这一模式的能力也可能受到更多限制。对于将这些股票作为BTC替代品的人来说，这一点很重要。

这对 #Bitcoin 和市场结构意味着什么

许多分析师和评论人士认为，MSCI的决定几乎不会影响比特币的基本面：指数成分变动并不要求公司出售其BTC储备。历史数据显示，公司大规模抛售后，BTC往往会在几年内强劲复苏。不过，在此过程中，价格可能大幅下跌。

更重要的信号在于大型金融机构对这类公司的态度。主要指数提供商正在划清界限：一边是传统的正常运营企业，另一边则是资产负债表上主要持有波动性资产的组织，例如比特币或以太坊。如果其他指数提供商和ETF发行商也采用类似分类，这可能会让新公司不再积极积累比特币。因此，投资者可能会更频繁地直接获取BTC，或通过专业加密货币产品获取。

**这意味着：**加密市场参与者应关注其他指数提供商是否会效仿MSCI，以及持有比特币储备的公司是否会减少储备或调整策略。这将决定机构投资者通过公司股票获取BTC敞口是否依然便利。

将持有比特币储备的公司从大型指数中剔除，首先影响的是其股票流动性和融资能力，而不是比特币本身。这一决定减少了一种通过股市被动投资BTC的方式，也凸显了传统指数编制规则与企业积累比特币策略之间日益扩大的分歧。

长期影响将取决于其他指数提供商是否会效仿MSCI，以及建立比特币储备的公司如何调整其模式。