国债收益率才是所有资产的定价锚，链上收益也一样，追根溯源都得看谁在付钱。比如美国10年期国债收益率常被视为全球无风险利率基准，它一动，股票估值、房贷利率、企业债利差乃至加密资产的折现率都会被重新校准。链上所谓“稳定币年化8%”也不是凭空来的：要么是借款人支付利息，要么是协议用代币补贴，要么是底层资产持有短端国债和货币市场基金，最终付钱的一方仍绕不开国债收益率。企业债能进组合，是因为它提供了收益率曲线上一段实打实的信用溢价，不是靠叙事撑起来的。以一只A级公司债为例，票息5%、同期同期限国债4%，多出的约100个基点就是投资者承担违约与流动性风险换来的补偿；投资级信用利差常见于100—150个基点，高收益债则往往要300—500个基点，这些数字会随周期波动，但逻辑不变。若只因为“故事好”就给零溢价，组合其实是在裸奔。盯盘盯久了，人会开始看自己想看的东西：持仓有利时只盯利多，忽视利差走阔和曲线倒挂；把流动性挖矿补贴当成可持续收益，把代币激励当成真实付息。收益率曲线不会骗人，它会用期限利差、信用利差和实际利率把谁在承担风险、谁在付钱摊开。有不同看法的，说说理由。