野村说“中期选举救不了科技股，只有美联储能”——这句话把宏观的底牌翻开了

这几天所有的分析都在找暴跌的原因：民主党横扫、AI监管担忧、获利了结。但野村证券策略师Naka Matsuzawa在选举前就说过一句非常锋利的话：中期选举结果对股市的影响远低于市场预期，当前唯一能够真正终结科技股跌势的催化剂，是美联储停止加息。‌

这句话把问题的层次拉开了。选举是政治事件，政治事件改变的是“监管预期”；但科技股，尤其是高估值成长股的估值锚，从来都是利率。美联储11月会议维持利率在3.75%到4%不变，但野村指出，市场对额外加息的定价从选举前的近90个基点降到了略高于50个基点，12月加息概率仍在82%，短期加息路径没有改变。克利夫兰联储主席哈马克和里士满联储主席巴尔金在暴跌前后先后释放鹰派信号，暗示未来仍存在加息可能。‌

这意味着什么？意味着科技股面临的估值压制，不是换一个国会就能解除的。利率在高位停留的时间越长，远期盈利的折现值就越低，高市盈率资产承受的压力就越大。英伟达从45倍PE杀到25倍PE，本质上就是在利率环境下做的估值重定价。

但这也不是全是坏消息。野村同时指出，市场已经开始预期美联储可能在两次加息后暂停，终端利率预期降到了4.27%，长端债券获得了支撑。如果这个预期逐步兑现，利率的顶部开始变得可辨认，高估值成长股的估值底就会跟着变得可辨认。‌

对于做交易的人来说，这意味着两件事。第一，盯着美联储的措辞变化，比盯着选举结果有用得多。第二，暴跌之后的反弹，如果发生在“美联储转向”的信号之前，大概率是脆弱的；如果发生在信号之后，才可能有持续性。

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