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美国2025年第三季度财报季
第三季度财报季强势收官，销售额、利润和利润率普遍超预期。

FactSet截至11月21日的数据表明，标普500指数成分股中已有95%公布业绩。EPS增幅预计为13.4%，连续第四个季度实现两位数增长，远高于9月30日季末7.4%的市场共识。截至12月5日，99%的公司已公布业绩，增幅仍预计为13.4%。销售额增长8.4%，较季末预期高出2.5%。平均超预期幅度为7.0%，与10年平均水平持平，但低于5年平均水平8.4%。总体超预期幅度升至8.4%，远高于历史水平4.9%，表明超预期的幅度和公司数量都普遍较高。

JP Morgan截至11月3日的分析显示，销售额贡献了约三分之二的EPS增长，利润率贡献了三分之一。

最受关注案例——超预期与不及预期
$CRM - Salesforce。业绩超预期并上调指引。摊薄后EPS为3.20美元，高于预期，股价盘后上涨。AI附加业务和利润率提升发挥了助力。
$TSM - TSMC。利润同比飙升39%，这家顶级芯片制造商受益于AI需求。财报公布后，股价盘前上涨近2%。
$MS- Morgan Stanley。利润飙升45%，CEO Ted Pick称本季度表现强劲；10月中旬的预期显示，银行业以7.9%的增长率引领财报季初期。
$INTC - Intel。第三季度营收137亿美元，同比增长3%；EPS为0.23美元，高于0.02美元的市场共识；GAAP净利润为41亿美元，而去年同期净亏损166亿美元。股价最初上涨6%至10%，升至37至41.38美元区间；年初至今上涨85%至90%。 $TSLA - Tesla。EPS不及预期。调整后EPS为0.50美元，低于0.54美元的市场共识；营收为281亿美元，高于预期的263.6亿美元，同比增长12%。因EPS不及预期，股价盘后下跌，表明相比销售额超预期，市场更关注利润率。 $AMAT - Applied Materials。营收增速放缓，但给出的下季度指引为68.5亿美元，上下浮动5亿美元，高于预期；由于市场解读不一，股价在延长交易时段下跌超过2%。
$CHWY - Chewy。EPS为0.32美元，高于预期的0.30美元，业绩超预期，但因指引疲软，股价盘前下跌近7%。
$M - Macy's。营收为47亿美元，EPS为0.04美元，均高于预期，显示零售业展现出韧性。
$HPE - Hewlett Packard Enterprise。指引低于预期，为90亿至94亿美元，而平均预期为99亿美元，股价下跌4%。
值得关注的趋势

财报电话会上提及AI的次数创下新高。FactSet的John Butters指出，第三季度有306家标普500指数成分公司提及AI一词，创下纪录。这表明AI如今已是支出的核心驱动力，而非附带话题。

尽管业绩超预期，市场反应仍然谨慎。即使增长率达到13.4%、销售额增长8.4%，指引疲软的股票仍然下跌。Tesla业绩不及预期、Chewy业绩超预期但股价下跌、HPE指引不及预期，都表明市场既要业绩超预期，也要上调指引。

对交易者而言，策略很明确。关注销售额超预期且利润率提升的公司，避开销售额超预期但利润不及预期的公司。关注下一季度指引、AI支出与回报，以及回购步伐。

第三季度纸面表现强劲，但价格走势挑剔。这是周期后段财报季的典型特征，因为市场预期门槛很高。

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