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Strategy STRC 接近面值 100——为何 100 对下一次 BTC 买入至关重要

Strategy 的浮动利率 A 系列永续优先股 STRC，近期成交价为 99.92、99.88、99.95，仅比面值 100 低 5 到 8 美分。最高价为 99.36，约为五个月来的最高水平，也是 165 多天来首次接近 100。6 月低点为 71.25。季度涨幅约为 14%，较 7 月下旬低点计算。

100 这条线并非表面功夫。公司政策禁止以低于面值的价格发行新的 STRC。当价格持续低于 100 时，公司会回购。当价格持续在 100 或以上时，公司可以通过按市价发行计划出售新股，为买入 BTC 筹集现金。

近期资金流显示了公司如何捍卫锚定价。10 月 26 日的文件显示，上周回购金额为 1.931 亿美元，平均价格为 99.60，较面值低 0.4%。两周内，回购支出约为 BTC 支出的七倍。此前的指引称，随着价格接近 100，回购将放缓。文件中的原话：我们打算在 100 以下持续、有纪律地定期买入。折价越大，买入越多；STRC 越接近 100，买入越少。

股息是锚定价的关键。董事会每月调整利率，使价格保持在 100 附近。夏季低迷期间，年化利率上调至 12%。10 月 15 日的登记日和 10 月 28 日关于每日派息的投票，如今将决定 12% 的利率能否维持。

市场为何关注 100？

上一次 STRC 于 1 月 6 日重回面值后，按市价发行计划在下一个交易日重启，以买入 Bitcoin。VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 指出了同样的模式。Polymarket 目前给出 STRC 年底前触及 100 的概率为 78%。

如果 STRC 持续高于 100，Strategy 就能用新发行取代回购，重新开启已关闭数月的融资渠道。截至 10 月 25 日，公司持有 848,500 BTC 和约 51 亿美元的其他资产，MSTR 交易价格接近 141 美元。发行新的 STRC 将带来新的现金，可用于增持 BTC，而无需在股价疲软时动用普通股。

风险视角：STRC 通过可调整的派息机制，旨在维持在 100 附近交易，但夏季跌至 71.25 表明，在压力下锚定价可能失守。如果 BTC 再次下跌或利率预期转变，STRC 可能走低。如果 BTC 保持稳定且费用收入维持强劲，持续在 100 以上成交的可能性就会上升。

交易员解读：关注收盘价。若成交价达到 99.92 至 99.95、伴随成交量，并连续两个交易日保持在 100 以上，就将释放发行窗口重新开启的信号。这可能会提振市场对 BTC 买入的讨论，并支撑 MSTR。若无法守住 100，回落至 99.36 至 98.65，则会让回购模式继续，留给 BTC 的现金也会减少。

目前，100 是让 STRC 从现金消耗渠道转变为现金来源的分界线，这一转变将决定 Strategy 是否恢复买入 BTC。

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