在本轮美国财报季中，NVIDIA 仍是最明确的长期赢家。Tesla 和 Meta 已经公布财报，市场现在正全神贯注地关注 Microsoft、Alphabet、Amazon、Apple，尤其是 NVIDIA。我最看好 NVIDIA。持续的 AI 基础设施需求、不断扩展的软件和网络层，以及一再超预期的财报表现，共同支撑着未来数年的增长空间；与纯软件或面向消费者的公司的叙事相比，这一增长前景看起来更具持久性。
流动性依然出色。日均成交量超过 1 亿股，加上超过 230 亿股的自由流通股，以及以几美分计的窄幅买卖价差，使大型机构资金能够进出，而大多数交易日都不会对价格造成显著影响。暗池和场外交易通常占总成交量的 45%-50%，这是机构深度参与的另一迹象。相对于自由流通股而言，空头持仓仍不高，通常处于个位数低位百分比区间，因此被迫回补不太可能成为近期主要驱动因素。贝塔值约为 2.2，表明其波动性高于大盘；不过，历史上在 AI 利好消息不断的时期，这种波动往往偏向上行。
关于 AI 投资能否推动持久增长这一核心问题，目前的证据给出了肯定答案。NVIDIA 位于完整技术栈的核心：GPU 加速器、高速网络、CUDA 软件生态，以及日益完善的整套系统解决方案。超大规模云服务商继续公布以数百亿美元计的多年资本支出计划。主权 AI 项目和企业部署也在带来增量需求。工作负载从纯训练转向推理和智能体应用，进一步扩大了潜在市场规模，而不是蚕食市场。处于 70% 中高段的毛利率，体现了定价能力和运营杠杆，这种规模下能长期维持这一水平的硬件公司寥寥无几。自由现金流生成依然稳健，使公司能够持续投资于 Vera Rubin 平台等下一代架构，同时通过股息和股票回购向股东返还资本。
与目前备受关注的其他公司相比，NVIDIA 提供了对 AI 基础设施建设最纯粹的投资敞口。Microsoft、Alphabet 和 Amazon 都有可观的 AI 相关营收，但也拥有增长率较低的大型传统业务。Apple 仍主要是一家消费硬件和服务公司，其 AI 业务的商业化仍处于早期阶段。Meta 已展现出 AI 带来的强劲广告杠杆效应，但面临不同的监管和竞争环境。NVIDIA 在加速计算、软件生态锁定和网络方面的竞争护城河依然宽广。分析师一致评级仍为“强力买入”，平均目标价集中在 $329 左右，意味着较当前水平有约 56% 的上涨空间；不过，各家目标价差异较大，反映出对当前投资周期持续时间的不同看法。
在本轮美国财报季中，NVIDIA 仍是最明确的长期赢家。Tesla 和 Meta 已经公布财报，市场现在正全神贯注地关注 Microsoft、Alphabet、Amazon、Apple，尤其是 NVIDIA。我最看好 NVIDIA。持续的 AI 基础设施需求、不断扩展的软件和网络层，以及一再超预期的财报表现，共同支撑着未来数年的增长空间；与纯软件或面向消费者的公司的叙事相比，这一增长前景看起来更具持久性。
当前交易数据显示，NVDA 于 2026 年 10 月 23 日收于 $210.96，当日下跌 0.59%，开盘价为 $210.99。盘中区间为最低 $210.18、最高 $213.85。成交量约为 8020 万股，低于近期日均成交量 1.05 亿至 1.17 亿股的水平。即使在相对清淡的交易日，成交额绝对值仍超过 169 亿美元，凸显了该股非凡的流动性。市值接近 5.09 万亿美元。52 周区间为 $164.27 至 $243.37，股价较近期高点低约 13%，但年初至今仍上涨超过 13%，过去 12 个月左右上涨约 16%。三年和五年的股价涨幅仍达数百个百分点，反映出 AI 平台转型的规模。
最新公布的季度业绩（2027 财年第二季度，截至 2026 年 7 月 26 日）营收为 962 亿美元，同比增长 106%，环比增长 18%。仅数据中心业务营收就达到 890 亿美元，较上年同期增长 117%，占总销售额的 92% 以上。毛利率维持在 75.0%。GAAP 摊薄后每股收益为 $2.46，非 GAAP 每股收益为 $2.22，均大幅超过市场预期。营业利润同比增长 124%，达到 637 亿美元。这些数据建立在过去 12 个月约 3030 亿美元、增长 83% 的营收基础上，过去 12 个月净利润约为 1930 亿美元。过去 12 个月每股收益为 $7.91。公司预计 2027 财年第三季度营收约为 1080 亿美元，上下浮动 2%，毛利率预计接近 74%。管理层还初步预计下一财年营收将增长约 70%；这种罕见的多年期展望表明，公司对超大规模云服务商和企业持续支出充满信心。
流动性依然出色。日均成交量超过 1 亿股，加上超过 230 亿股的自由流通股，以及以几美分计的窄幅买卖价差，使大型机构资金能够进出，而大多数交易日都不会对价格造成显著影响。暗池和场外交易通常占总成交量的 45%-50%，这是机构深度参与的另一迹象。相对于自由流通股而言，空头持仓仍不高，通常处于个位数低位百分比区间，因此被迫回补不太可能成为近期主要驱动因素。贝塔值约为 2.2，表明其波动性高于大盘；不过，历史上在 AI 利好消息不断的时期，这种波动往往偏向上行。
关于 AI 投资能否推动持久增长这一核心问题，目前的证据给出了肯定答案。NVIDIA 位于完整技术栈的核心：GPU 加速器、高速网络、CUDA 软件生态，以及日益完善的整套系统解决方案。超大规模云服务商继续公布以数百亿美元计的多年资本支出计划。主权 AI 项目和企业部署也在带来增量需求。工作负载从纯训练转向推理和智能体应用，进一步扩大了潜在市场规模，而不是蚕食市场。处于 70% 中高段的毛利率，体现了定价能力和运营杠杆，这种规模下能长期维持这一水平的硬件公司寥寥无几。自由现金流生成依然稳健，使公司能够持续投资于 Vera Rubin 平台等下一代架构，同时通过股息和股票回购向股东返还资本。
财报超预期并不总会自动推高股价，这一点很重要。NVIDIA 已连续多个季度营收和每股收益超出预期，但当业绩指引或关于供应限制、中国市场敞口、竞争对手路线图的评论不及最乐观预期时，股价仍经历过持续数周的盘整，偶尔也会回撤 5%-10%。2026 年 10 月股价在 $211 左右的交易区间，与此前超过 $240 的高点形成对照，说明即使增长率依然惊人，当增速从三位数放缓至高两位数时，估值倍数也会收缩。反过来，当指引重新加速或新产品周期开始见效时，股价历史上曾在数周内获得更高估值。因此，两者之间的关系是有条件的：能够证实多年需求持续性的业绩超预期，往往会支撑股价长期走高；而仅仅达到已经很高的预期的超预期表现，则可能遭遇抛压，因为投资者会调仓或获利了结。流动性会放大这两种走势；能够承接大额买入指令的深厚订单簿，也能让投资者迅速退出。
与目前备受关注的其他公司相比，NVIDIA 提供了对 AI 基础设施建设最纯粹的投资敞口。Microsoft、Alphabet 和 Amazon 都有可观的 AI 相关营收，但也拥有增长率较低的大型传统业务。Apple 仍主要是一家消费硬件和服务公司，其 AI 业务的商业化仍处于早期阶段。Meta 已展现出 AI 带来的强劲广告杠杆效应，但面临不同的监管和竞争环境。NVIDIA 在加速计算、软件生态锁定和网络方面的竞争护城河依然宽广。分析师一致评级仍为“强力买入”，平均目标价集中在 $329 左右，意味着较当前水平有约 56% 的上涨空间；不过，各家目标价差异较大，反映出对当前投资周期持续时间的不同看法。
风险真实存在，应当予以承认。供应链限制，尤其是先进存储器和封装方面的限制，可能制约短期上涨空间。对某些市场的地缘政治限制会缩小潜在市场规模。即使近期有所回调，按传统指标衡量，估值仍然偏高，因此，任何对增长持久性的失望都可能导致估值倍数收缩。定制芯片和替代架构带来的竞争日益加剧，不过 NVIDIA 的软件生态和全栈战略仍带来显著差异化优势。这些风险并不会否定结构性趋势，但确实说明仓位规模应能承受波动。
总体而言，创纪录的营收和利润绝对水平、数据中心业务持续保持十几个百分点至二十几个百分点的环比增长、行业领先的利润率、出色的流动性，以及 AI 基础设施支出的多年可见性，使 NVIDIA 成为我在本轮财报季中的首选。该股在单份财报公布前后可能并且确实会出现剧烈波动，但潜在需求趋势仍支持长期看多的立场。AI 投资正在转化为大规模、能够创造营收的算力，而 NVIDIA 仍是这一转化的主要受益者。$NVDA