#美股财报季 #Gate广场万圣节 业绩定价的三个层次

看一份财报，投资者要会看三层，散户通常只看第一层。
第一层 绝对增速营收和利润同比涨了多少
这一层最容易被看到，也最容易被骗。去年基数低的时候，增速好看但没有意义。看到"同比增长300%"先问一句：去年是不是亏损？
第二层 环比斜率，这个季度比上个季度是加速还是减速
对成长股来说，环比减速比同比下滑更致命——因为它意味着景气度出现拐点。很多股票业绩同比还在涨，但因为环比掉头，股价直接跳水。
第三层 位置匹配
与当前股价位置的匹配度
同样是30%的增长，股价在低位是利好，股价翻倍之后就是"符合预期"，甚至"不及预期"。这一层最抽象，但它是决定短期涨跌的最关键一层。

三种"好业绩也跌"的情形
同样是业绩不错却下跌，背后的原因完全不同，对应的动作也完全不同。情形一：业绩超预期，但股价在高位！
市场会立刻问：下一个季度还能不能更快？如果答案是"不能"，那就兑现。算力硬件今天基本属于这一类——不是业绩不行，是增速的斜率很难再陡。情形二：业绩符合预期，但行业逻辑受质疑
这种下跌往往不是一天结束，因为质疑需要时间证伪。
情形三：业绩不及预期，但股价已经在低位
这种反而可能是机会，因为坏消息已经被价格消化了。但要满足一个硬条件：下个季度的指引不能更差。
管理层对下一季度的表述，比这一季度的数字更重要。
三种情形对应三种动作：第一种是减仓，第二种是观察，第三种才是考虑。
区别只有一个——股价是否已经反映了坏消息。

怎么分辨"错杀"和"该跌"四个指标，全部来自财报本身，比任何业绩预告都可靠。
指标一 经营性现金流净利润涨了，现金流有没有跟上
净利润增长但经营性现金流为负，说明利润是"纸面"的，可能是应收账款堆出来的。这类公司在紧信用环境里最先出问题。
指标二 毛利率营收涨了，毛利率有没有掉
营收增长但毛利率下滑，说明是靠降价换量。这种增长不可持续，而且会越做越累。真正健康的增长，毛利率应该是稳的甚至往上走。
指标三 合同负债，客户有没有提前付钱
这个科目增加，说明客户已经付钱，未来收入有保障；减少说明订单在消化，后面可能青黄不接。制造类和软件类公司尤其要看这个。
指标四 扣非净利润
利润是不是"卖东西"卖出来的扣非净利润和净利润差距大，说明利润靠卖资产、政府补贴或投资收益。这类利润明年不会重复，用今年的市盈率去估明年的业绩，会算错。

一个实用技巧
看披露日期。披露日在最后几天的公司，往往业绩一般——好业绩的公司习惯早披露，因为早披露能早点影响股价。这是个概率规律，不是绝对规律，但很有用。