#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
在我看来，这一情况似乎与简单的“美联储利率叙事”关系不大，更像是长期债券市场信心方面的问题，或者说是期限溢价问题。

30 年期美国国债收益率确实已经升至 5.6% 以上，达到上次约在 2002 年出现的水平，而 10 年期国债收益率则徘徊在 5.25% 附近。

至于我认为推动这一走势的因素：

1. 能源驱动的通胀冲击
持续高企的油价对长期债券构成问题，尤其如此。如果投资者预计能源驱动的通胀将使总体通胀和核心通胀持续处于高位，他们就会要求更高的收益率，才愿意持有 30 年期国债。布伦特原油价格近期一度触及 100 美元以上。

2. 这不仅仅与美联储有关
有趣的是，尽管 30 年期国债收益率大幅上升，2 年期国债收益率却相对稳定。这在我看来表明，市场定价的不仅是对未来几次美联储会议预期的大幅重估，还包括对长期通胀走高或期限溢价上升的预期。

纽约联储主席 John Williams 最近暗示，2026 年晚些时候加息可能是合适的，市场定价也已开始纳入进一步收紧政策的风险。

3. 供应正日益成为一个实际问题
美国财政部必须继续为巨额预算赤字融资，与此同时，企业也在发行大量债务证券。9 月份投资级企业债券发行尤其活跃，加剧了对投资者资本的争夺。

美联储还有一项有趣的研究表明，国债市场对供需变化变得更加敏感；其中一个促成因素是外国官方投资者在边际需求中所占份额下降。

4. 企业再融资进一步使情况复杂化

2027 年至 2031 年期间，美国企业面临约 4.3 万亿美元的非金融企业债务到期。因此，不断上升的国债收益率影响的不仅是政府债券，也在逐步推高企业再融资的成本。

我将最密切关注的因素

30 年期与 10 年期国债收益率之间的关系。如果 10 年期收益率徘徊在 5.2%–5.3% 附近，而 30 年期收益率继续升向 5.7%–6% 区间，这将有力表明，市场要求越来越高的期限溢价，才愿意持有长期美国国债。

这一情形不同于典型的衰退期动态，后者通常是投资者涌向长期国债，从而推动收益率下降。

此外，还存在一个反馈循环：

高油价 → 高通胀预期 → 高长期债券收益率 → 高政府融资成本 → 日益加剧的财政担忧 → 国债需求减弱 → 更高的期限溢价。这是此次走势中潜在的危险之处。

不过，我不会自动将 5.6% 的水平解读为国债市场已经崩溃的信号。

目前已经有迹象表明，一些投资者认为此次抛售已经过度。近期报告显示，尽管市场仍承受压力，但许多债券投资者开始认为长期国债具有价值。

因此，真正的问题并不只是“收益率会进一步上升吗？”真正的问题是：

通胀和财政风险的上升速度，是否继续快于投资者持有长期国债所获得的回报（补偿）？

如果油价趋于稳定，且通胀预期开始回落，30 年期国债收益率达到 5.6% 或更高，最终可能吸引大量“专注于久期”的买家。如果油价维持高位，且财政或供应相关担忧加剧，市场可能会要求高得多的期限溢价。

在我看来，现阶段最重要的信号并不是孤立地看联邦基金利率，而是油价、10 年期国债的实际收益率、通胀预期、国债拍卖需求，以及 30 年期与 10 年期国债收益率之间的利差（收益率曲线）。

$SPCX

‌$SNDK

‌$NVDA

‌$NAS100

‌$XTIUSD