大型投资者对加密货币似乎比市场高波动的名声所暗示的更加耐心。

Bitwise 对 15 家大型机构开展的新研究显示，在加密货币市场于 2025 年第四季度至 2026 年第二季度期间经历近 50% 的崩跌时，没有一家机构削减其敞口。有些机构甚至增加了仓位。
比特币成为投资组合的基础
Bitwise 对负责决定养老基金、主权财富基金、基金会、家族办公室、顾问机构和上市公司加密货币敞口的投资负责人进行了为期三个月的访谈。这是一个小样本，研究结果不能自动推广到整个机构市场。不过，这些结果罕见地展现了部分大型投资者构建其仓位的方式。
最明显的共同点是 BTC。每一家持有加密货币的受访机构都持有 BTC。对几乎所有机构而言，BTC 都是其首个、最大且持有时间最长的仓位，并且常常与黄金并列，被视为对冲法定货币贬值的工具。
以太坊和 Solana 获得了不同的对待。相关仓位规模更小，投资期限也更短。部分投资者表示，如果网络的使用无法在未来几年使足够多的价值积累在代币本身，他们会设定具体的退出条件。
0.5% 至 13%，但大多数仍保持谨慎
机构之间的差异相当显著。加密货币占其投资资产的 0.5% 至 13%，但大多数配置集中在 1%-2% 左右。敞口并不只来自直接持有，还分布于 ETF、加密资产、风险投资和对冲基金。
规模方面也出现了有趣的关联。根据访谈，需要批准一项投资的人越多，加密货币敞口通常就越小。家族办公室是持仓规模最大的参与者之一，而主权财富基金则处于这一范围的另一端。
这表明，机构进入市场面临的限制不只是对比特币的态度问题。内部流程、投资授权和风险管理同样决定了最终有多少资本真正进入市场。
ETF 正在改变机构进入市场的方式
几乎所有受访机构都在使用现货加密货币 ETF，或计划这样做。原因包括更低的总成本、更小的运营负担，以及能够通过投资团队已经熟悉的基础设施处理加密货币敞口。
这也影响了机构参与度的衡量方式。部分投资者使用的结构不会出现在标准的 13F 报告中，因此公开观察到的仓位可能无法反映敞口的全部规模。这使得人们无法计算实际份额究竟大出多少，但也限制了仅依据监管申报文件进行分析的有效性。
价格不是卖出的主要原因
最有趣的结果或许在于机构如何确定退出时机。15 名参与者中没有一人将价格本身的下跌列为卖出原因。
可能促使他们改变仓位的因素包括投资论点失效、监管方向逆转或行业信任危机。
这种态度与当前市场走势形成对比。截至文章撰写时，比特币交易价格为 $84,357，过去 24 小时下跌 2.46%，而以太坊报 $2,671，下跌 2.98%。XRP 下跌 5.36% 至 $1.49，Solana 下跌 3.21% 至 $114.34。尽管日内下跌，BTC 本周仍上涨 11.2%，而根据提供的市场数据，Solana 和 XRP 仍保持两位数的周涨幅。
因此，Bitwise 的研究勾勒出短期价格走势与机构定位之间的重要差异。对受访投资者而言，波动本身不足以成为退出理由。更重要的问题是，该资产的长期投资论点是否仍然成立。