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我的观点：这是一个有关利率的重大鹰派信号；不过，通胀部分比 PMI 指数本身的 headline 数值更为重要。
* 增长异常强劲：9 月综合 PMI 指数升至 58.4，达到 2021 年 7 月以来的最高水平。标普全球还报告称，就业正在增加，产能约束也十分显著。
* 通胀信号令人担忧：投入成本的上涨正在迅速加速，部分反映了高昂的能源和运输成本以及供应约束。售价通胀也有所上升。
* 对美联储的影响：美联储于 9 月 16 日将目标区间上调至 3.75%–4.00%，并明确表示通胀仍处于高位。强劲增长与价格大幅上涨相结合，如果后续通胀数据确认 PMI 所传递的信号，将更容易为再次加息提供理由。
* 美国国债：市场反应是合乎逻辑的。强劲增长和持续性通胀正导致市场对宽松的预期下降，同时加息风险上升。尽管这推高了短期国债收益率，但长期收益率也受到对财政政策和供给侧问题的担忧影响。路透社报道称，PMI 数据公布后，市场对加息的预期再次增强。
关键区别在于：这不仅仅是一个“经济过热”的故事。它可能是一个“经济过热加上顽固性通胀”的故事——这种情形对债券而言可能会带来更大的问题。有必要关注核心 PCE/CPI 数据、工资增长、即将公布的就业报告，以及售价通胀是否跟随投入成本上升。如果这些指标确认 PMI 数据，市场可能会继续上调对美联储政策路径和美国国债收益率的定价。否则，9 月 PMI 数据可能最终只会被证明是经济活动强劲但短暂的一轮爆发。
因此，当前市场环境可以概括为：美联储立场鹰派、收益率面临上行压力、美元受到支撑；在这一背景下，对久期敏感的资产面临最直接的压力。
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