#美联储三年来首次加息25个基点

三年后，美联储再次加息：回调是否已被定价，还是高利率交易只是重新启动？

美联储本周加息 25 个基点，这是三年来首次加息。这一举措本身早已被市场广泛预期。未被预期的是随之而来的基调。

最新点阵图显示，官员中明显多数仍预计今年至少还会加息一次。理事 Warsh 强化了这一信息，表示通胀仍然过高，尚不能宣布胜利。换句话说，这次加息并未被定位为最后一次保险式加息，而是可能重新启动一个许多人以为已经结束的紧缩周期。

正是这一前瞻指引的细微转变推动了市场。

实际发生了什么变化

近两年来，市场叙事一直围绕去通胀和最终降息展开。这次 25 个基点的加息从两个方面打破了这一叙事。

首先，它结束了暂停加息。在三年没有加息之后，美联储表明，如果通胀进展停滞，它仍愿意继续收紧政策。

其次，点阵图重新锚定了预期。如果大多数官员预计在 2023-2026 年期间还会再加息一次，那么终端利率就会高于上周期货曲线所定价的水平。这不仅关乎今天的 25 个基点，更关乎未来 6 至 12 个月实际利率的路径。

Warsh 的评论很重要，因为这表明内部共识正在从增长风险转回通胀风险。当一位传统的中间派声音强调通胀仍然过高时，市场将鹰派点阵图视为离群值而不予理会的能力就会降低。

市场如何反应——典型的鹰派重新定价

市场反应完全符合路径上的鹰派意外，而不是决策本身带来意外时的典型表现：

美国股市回调，以对利率敏感的成长股和小盘股领跌。更高的贴现率直接压缩估值倍数。
美元指数走强。利率差异转向有利于美元。
美国国债收益率沿收益率曲线全线上升，其中 2 年期收益率对美联储近期路径最为敏感。
黄金下跌，因为更高的实际收益率提高了持有无收益资产的机会成本。
BTC 在 75,000 美元附近剧烈波动，两个方向都出现了长影线。

最后一点很关键。BTC 并没有崩盘，而是剧烈来回震荡。这表明两股力量正在碰撞。金融环境收紧对风险资产不利，但 BTC 同时也在作为流动性晴雨表以及对冲长期财政担忧的工具进行交易。在 75,000 美元附近，我们看到短期激进杠杆仓位被清洗，而长期现货需求仍在提供支撑。

利空是否已经被定价？

所有人都在问，这是否是一个因为加息已经落地而逢低买入的时刻。

我的看法是，首次 25 个基点的加息已经被定价，第二次加息尚未被完全定价。

市场此前已定价此次加息的概率超过 90%。尚未被定价的是更高的终端利率，以及更长时间的实际限制性利率。2 年期收益率和美元的走势告诉我们，重新定价仍在进行中。

对于风险资产而言，这意味着高利率交易并未结束，而是重新启动。如果再次加息，我们将看到金融环境进一步收紧，这通常会先冲击股票，然后是信贷，最后才是加密货币，滞后时间为 2 至 4 周。

黄金的回调在这里同样合乎逻辑。黄金此前因实际收益率预期下降而上涨。如果实际收益率现在再次上升，黄金短期下行是自然现象。不过，从结构上看，黄金仍受到央行买入和财政不确定性的支撑。

75,000 美元附近的 BTC——我会怎么做？

我看到三种截然不同的情景。
1. 如果你是短线交易者，在这里没有计划地追逐回调是危险的。75,000 美元附近的波动由清算驱动。更有纪律的做法是等待收益率企稳，并等待 BTC 放量收复并站稳日线 VWAP。在此之前，降低杠杆是明智之举。 2. 如果你持有黄金，现在不是恐慌性卖出的时机。鹰派点阵图引发的回调是战术性调整，而非结构性破坏。我会继续持有核心黄金敞口作为投资组合对冲，同时在实际收益率见顶之前避免新增杠杆多头。 3. 对于 BTC，我会观望，同时倾向于分批逢低买入。$72k 至 $75k 附近是一个重要的大周期需求区，已经被多次测试。在该区域下方出现高成交量的剧烈洗盘，随后迅速收复，将是典型的逢低买入机会。在收益率上升的同时缓慢走低，则是继续保持耐心的理由。
针对这份具体数据，我个人的仓位安排是：持有黄金，持有无杠杆的 BTC 现货，并准备好现金，以防第二次加息被下一轮 CPI 和就业数据确认后出现更深度的清洗。

美联储提醒了市场，抗击通胀并不是一条直线。三年没有加息之后，一次 25 个基点的行动不会改变世界，但预期路径的改变会。如果还会再次加息，那么负面消息尚未被完全定价。

目前，纪律胜过信念。