#美联储即将公布利率决定 #Gate广场中秋团圆局 9月议息会议前瞻：加息剧本将如何演绎？

9月议息会议决议将于北京时间周四凌晨两点出炉，在上周美国PPI、CPI连续超出预期，油价升破100美元的背景下，市场已经为这次议息会议写下了预定剧本——加息：FedWatch显示加息概率高达92%，就连此前坚称不会加息的高盛也改口承认即将加息。
如果9月会议真的加息，那么这将是1958年以来，美联储第一次在中期选举前三个月以内开启加息周期。
那么这次会议真的会加息吗？如果加息，这轮加息周期会持续多久？

会加息吗？超大概率会加息。目前通胀已经成为美联储的核心关切，加息抗击通胀已经成为现实选项。而7月议息会议以来形势的发展，让加息的可能性变得越来越高：
首先，美联储内部鹰派观点的优势较大。根据笔者的统计，除美联储主席沃什，7月议息会议以来，一共有十五位美联储官员公开发表观点，其中八位有投票权：其中有五位支持或者偏向支持加息，分别是7月议息会议投出反对票的三位地方联储行长+美联储理事Barr和Cook。明确偏向于维持利率不变的鸽派只有纽约联储行长Williams的一票。持中性态度的为费城联储行长Paulson，她未表现出对加息或者维持利率不变的政策倾向。最有趣的是美联储理事Waller。Waller虽然表面鸽派，但是他明确如果通胀数据有加速迹象，他将支持加息。
而Waller发言之后公布的经济数据，可能将他推向加息：先是8月非农报告证伪了7月报告中就业走弱的叙事，接着PPI和CPI接连超出预期，通胀的风险处于升温而非降温的状态。数据的天平已向鹰派倾斜。理想状态下，鹰派已经能拿到六票，达到FOMC十二票的半数。
更加重要的是，沃什在8月末的央行年会通过强硬的鹰派表态重塑美联储和他本人的通胀信誉。在通胀数据超预期后，各类资产的走势显示市场相信沃什会兑现自己抗通胀的承诺。行动比语言更有说服力，如果沃什还是只说不做，他好不容易重塑的那点“信誉”将会再次丢掉，市场也将因此大幅波动，这对一个新上任四个月的美联储主席可不是什么好事。因此对于目前的沃什而言，加息是阻力最小之路：于内，反对票将会很少，甚至很可能没有反对票。于外，市场将更加相信沃什对抗通胀的决心，这也将给沃什未来操作货币政策创造更多空间。
当然加息也不是没有坏处——特朗普不会很满意。但和特朗普的矛盾或许是沃什可以通过私人关系缓和的，而市场的不信任却是迫在眉睫的危险。

还要加几次？加多少？那么这轮加息周期会加息多少次，加息幅度又会多大呢？
首先，只加一次就停的可能性不大。从历史上看，自1994年美联储开始公布联邦基金利率目标区间以来，共有六次加息周期，其中仅有一次是加息一次即告终结（1997年3月），剩余5次加息周期的加息次数在6-17次之间，平均加息次数为9.8次。
那么这次加息周期会像之前那么长吗？
很可能不会。
一方面，当前通胀虽然没有趋势性回落，但未失控加速，就业也存在结构性问题，大幅、长期加息的必要性不高。
另一方面，当前加息的时点并不滞后。面对相同的通胀趋势，早加息通常意味着少加息，而晚加息通常意味着多加息，这是因为早加息可以更好地稳定通胀预期。只要数据支持，美联储持续加息的阻力很小。
那么到底会加多少？明日点阵图中对2026年和2027年的利率路径预测会为我们透露出第一手信息。

1958年中期选举的“加息惊魂”
1958年8月，距离当前中期选举不足三个月，美联储开始加息——上调贴现率。而当年的中期选举，执政党共和党惨败，民主党大获全胜，牢牢掌控了参众两院。时任美国副总统尼克松对此次惨败印象深刻，并且他将选举的失败归咎于美联储加息，这导致尼克松在成功当选美国总统之后，选择了一位听话的美联储主席——伯恩斯，伯恩斯最终也选择了更加宽松的货币政策，但代价是美国的大通胀变得一发不可收拾。在沃尔克接任美联储主席，并采取激进的紧缩政策后，通胀才得到有效控制，沃尔克也因此留下”通胀杀手”（The man who slew inflation）的美名。
那么沃什是选择做伯恩斯，还是沃尔克，凌晨即将揭晓，让我们拭目以待