#NVIDIAEarnings NVIDIA 2027 财年第二季度业绩深度解析

报告日期：2026 年 8 月 27 日

NVIDIA 刚刚公布了公司历史上规模最大的季度业绩，而且优势十分明显。营收同比翻倍，利润率扩大，业绩指引也远高于共识预期。AI 基础设施周期正在加速，而不是放缓。以下是对业绩数据、驱动因素、前景以及其对更广泛市场影响的完整专业分析。

核心业绩

2027 财年第二季度于 2026 年 7 月 26 日结束

营收 962.2 亿美元

同比增长 106%

环比增长 18%

超出共识预期 4.82%

非 GAAP 每股收益 2.22 美元

同比增长 120%

超出共识预期 6.22%

GAAP 净利润 596.9 亿美元

同比增长 126%

净利润率 62%

GAAP 毛利率 75.0%

同比上升 2.6 个百分点

环比上升 2.7 个百分点

非 GAAP 毛利率 75.2%

作为对比，一年前的 2026 财年第二季度营收为 467.4 亿美元，每股收益为 1.05 美元。公司业务在 12 个月内大致翻倍，季度规模接近 1000 亿美元。在半导体行业，如此规模下实现这种增长是前所未有的。

分部业绩

数据中心 890.2 亿美元

占总营收的 92%

同比增长 117%

环比增长 18%

数据中心内部情况

超大规模客户 487.1 亿美元

同比增长 102%

环比增长 13%

这些是正在建设 AI 工厂的大型云服务提供商。

AI 云、工业和企业 403.1 亿美元

同比增长 138%

环比增长 25%

这是增长最快的部分，包括主权 AI 项目、企业部署以及专业化云服务提供商。

驱动力是 Blackwell Ultra 已进入全面量产。Vera Rubin 已开始出货，管理层表示其下季度将占数据中心营收的 20%。需求来自三个方面：训练大型模型、为消费者和企业应用运行推理，以及每天 24 小时运行的新型 AI 智能体。

中国数据中心营收不到该分部的 1%。出口管制仍然有效，公司在业绩指引中没有假设任何复苏。

游戏业务 43 亿美元

同比增长 12%

新 GPU 周期正在提供助力。台式机和笔记本电脑 GPU 的需求保持稳定。

专业可视化 16 亿美元

同比增长 9%

由 AI 设计工具、仿真和数字孪生推动。

汽车业务 5.4 亿美元

同比增长 22%

增长来自自动驾驶和车载 AI 计算。

OEM 及其他业务 7.8 亿美元

同比增长 15%

核心故事仍然是数据中心。其他分部均实现盈利并保持增长，但数据中心才是引擎。

盈利能力与运营指标

GAAP 毛利率 75.0%

非 GAAP 毛利率 75.2%

毛利率扩大来自业务组合转向 Blackwell Ultra，该产品拥有更高的平均售价、更高的工厂利用率，以及不断增长的软件和服务附加销售。

运营费用

GAAP 运营费用 61 亿美元

非 GAAP 运营费用 43 亿美元

同比增长约 35%。研发和销售部门正在招聘，但营收增长速度快得多。

营业利润

GAAP 661 亿美元

非 GAAP 676 亿美元

营业利润率 70%。对于一家硬件公司而言，这是顶级水平的盈利能力。

现金流与资本回报

经营活动现金流 482 亿美元

自由现金流 451 亿美元

现金及有价证券 524 亿美元

总债务 128 亿美元

资产负债表极其强劲。

本季度向股东返还资本 260 亿美元

股票回购 225 亿美元

股息 35 亿美元

董事会宣布每股 0.25 美元的股息，于 10 月 1 日支付

股票回购授权额度剩余 990 亿美元

单季度返还 260 亿美元，表明公司相信需求具有持续性。

2027 财年第三季度业绩指引

营收 1080 亿美元，上下浮动 2%

这意味着环比增长 12%

毛利率 75.3%，上下浮动 50 个基点

GAAP 运营费用 59 亿美元，非 GAAP 运营费用 42 亿美元

其他收入 5 亿美元

税率 16.5%，上下浮动 1%

关键假设

不包含中国数据中心营收

Vera Rubin 将占数据中心营收的 20%

供应仍是限制因素

共识预期为 1020 亿美元。业绩指引高出 60 亿美元。正是这一超预期表现推动股价在盘后上涨。

管理层评论

Jensen Huang：“AI 已经到达拐点。它正在完成有用的工作。AI 生成的 tokens 具有生产力并且能够带来利润。”

“AI 基础设施建设正在全速推进。如今已进入全面量产的 Vera Rubin，就是为推动这一时刻而打造的。”

“Blackwell 是世界一直等待的 AI 平台，带来了卓越的代际跃升。”

信息非常明确。客户已经走过测试阶段，正在部署 AI 并从中创造营收。这就是订单持续增加的原因。

需求驱动因素详解

超大规模建设

四家最大的云服务提供商都在建设吉瓦级 AI 工厂。他们需要 Blackwell Ultra 来进行训练和推理。这四家公司 2026 年的资本支出指引合计为 2000 亿美元。

主权 AI

各国出于安全和经济原因，正在建设自己的 AI 基础设施。本季度该业务带来 80 亿美元营收，并且正在快速增长。

企业 AI

银行、医疗服务提供商、制造商和零售商正在部署 AI，用于客户服务、研究、代码生成和自动化。该分部增长 138%。

AI 智能体

持续运行并全天候使用推理能力的新型软件。与旧的批处理模型相比，这类软件将芯片利用率提高一倍，并创造更多持续性需求。

供应与产能

管理层表示，预计合作伙伴云服务商在 2026 年结束时将拥有 8 吉瓦的已安装 AI 计算能力，而 2025 年底为 3 吉瓦。该数字一年内增长超过一倍。

瓶颈仍然是电力、冷却和先进封装。NVIDIA 正与供应商合作扩大产能，但至少在未来两个季度，需求仍将超过供应。

关于中国

数据中心营收中来自中国的部分不到 1%。公司遵守所有出口规定。业绩指引假设中国没有贡献。过去四个季度一直如此，而且这一因素已经被市场充分定价。

估值与市场背景

按 962.2 亿美元的季度营收运行水平计算，年化营收为 3849 亿美元。凭借 70% 的营业利润率，其盈利能力十分可观。

这是连续第四个季度超过每股收益预期。过去一年的平均超预期幅度为 5.82%。

投资者关注的关键是持续性。如果明年营收在这一基础上增长 50%，盈利也将随之增长。市场正在为增长和利润率扩张买单。

需要关注的风险

供应限制。如果电力和封装无法扩张，增长可能放缓。

竞争。其他芯片公司正试图追赶，但在软件生态系统方面处于落后地位。

政策。出口规则可能发生变化，但当前政策已经反映在市场预期中。

客户集中度。前四大客户占数据中心营收的 48%。

这些风险都不是新问题，但仍然值得关注。

对更广泛生态系统的影响

当 NVIDIA 增长 106% 时，这意味着 AI 支出也在增长 106%。

受益者

云服务提供商。他们就是客户。

服务器和设备制造商。芯片数量增加意味着系统数量增加。

电力和冷却公司。8 吉瓦需要大量电力和液冷设备。

软件公司。更多计算能力将支持更多 AI 应用。

周期正在从训练转向推理，再转向智能体。每一步都需要更多计算能力，并且有利于 NVIDIA 的平台。

分析师要点

看涨情景。需求仍然超过供应。Vera Rubin 将于下季度放量。利润率扩大。1080 亿美元的业绩指引较为保守。

基准情景。明年增长放缓至 60% 至 80%，但仍然非常高。利润率维持在 70% 中段。

看跌情景。宏观经济放缓导致客户暂停部署。考虑到当前积压订单，这将是 2027 年的问题，而不是 2026 年的问题。

我的看法。这是一个高质量的超预期并上调指引季度。与 12 个月前相比，公司业务规模更大、盈利能力更强，前景可见度也更高。

关键指标总结

营收 962.2 亿美元，同比增长 106%

数据中心 890.2 亿美元，同比增长 117%

毛利率 75.0%

营业利润率 70%

每股收益 2.22 美元，同比增长 120%

自由现金流 451 亿美元

第三季度指引 1080 亿美元

股息 0.25 美元

更大的图景

我们正处于 AI 热潮的第三年。第一年是试验，第二年是训练，第三年是部署和推理，第四年将是智能体和物理 AI。

NVIDIA 以芯片、系统和软件处于这一领域的中心。这种整合方式正是其能够如此快速增长并保持如此高盈利能力的原因。

总结

这不仅仅是一个出色的季度，而是一份宣言。营收翻倍，利润率扩大，业绩指引高出 60 亿美元。管理层自信地表示，需求超过供应。

由于市场预期很高，股价将会波动。但基本面非常强劲。

对于长期投资者而言，投资逻辑没有改变。AI 计算需求正在呈指数增长，而 NVIDIA 是主要受益者。

对于交易者而言，关键位置是 1080 亿美元的业绩指引和 Vera Rubin 的放量。如果这两点实现，下一个目标将是第四季度每季度 1200 亿美元。

所有数据均来自 NVIDIA 于 2026 年 8 月 27 日公布的 2027 财年第二季度业绩。价格和预期会发生变化。本文仅为分析，不构成财务建议。请自行进行研究。$NVDA