#NVIDIAEarnings NVIDIA 财报

NVIDIA 于 8 月 26 日收盘后公布了 2027 财年第二季度业绩，市场立即作出反应。股价收于 151.50 美元，盘后交易一度达到 162.40 美元，上涨 7.2%。这使其市值达到 4.02 万亿美元，NVIDIA 重回全球最大公司之位。

这不仅仅是超预期。这是业绩超预期、上调指引以及管理层评论三重利好，消除了市场对 2026 年 AI 资本支出的最后疑虑。

核心数据

营收 542 亿美元。预期 518 亿美元。超预期 24 亿美元，即 4.6%。同比增长 58%。

非 GAAP 每股收益 1.34 美元。预期 1.27 美元。超预期 0.07 美元。同比增长 49%。

GAAP 每股收益 1.28 美元。

非 GAAP 毛利率 75.8%。预期 75.4%。由于 Blackwell 产能爬坡，同比下降 120 个基点，但比市场担忧的情况高出 40 个基点。

非 GAAP 营业利润率 63.4%。

自由现金流 221 亿美元。非 GAAP 净利润 331 亿美元。

第三季度指引

营收 580 亿美元，上下浮动 2%。预期 549 亿美元。按中值计算，上调 31 亿美元。

非 GAAP 毛利率预计为 76.0%。

公司预计数据中心业务将再次实现环比增长。

分部业绩

数据中心业务 417 亿美元。预期 399 亿美元。同比增长 67%。占总营收的 77%。

游戏业务 38 亿美元。预期 36 亿美元。增长 12%。RTX 50 系列销售良好。

专业可视化业务 19 亿美元。增长 22%。主要受 Omniverse 和 AI 设计推动。

汽车业务 9.20 亿美元。增长 41%。创纪录。已有 8 家汽车制造商使用 DRIVE Thor 进行量产。

数据中心业务详情

这才是核心故事。417 亿美元创历史新高，Blackwell 现已实现批量出货。

四大需求驱动因素。

1. 超大规模云服务商。Meta、Microsoft、Google、Amazon、Oracle 均增加了订单。前五大公司的年化资本支出达到 4200 亿美元，其中 55% 至 60% 用于 NVIDIA GPU 和网络设备。他们正在建设 AI 工厂。

2. 主权 AI。22 个国家在第二季度宣布建设国家级 AI 基础设施。NVIDIA 获得了 34 亿美元的主权 AI 订单。规模最大的是沙特阿拉伯、阿联酋、印度和德国。

3. 企业客户。目前已有 1,400 家企业使用 NIM 微服务投入生产，高于上季度的 900 家。应用场景包括客户服务、代码生成、分析和智能体。

4. AI 云服务提供商。CoreWeave、Lambda 以及 6 家新创企业已接收 Blackwell 机架。集群利用率超过 92%。

产品组合方面，H100 和 H200 仍在出货，但 Blackwell B200 和 GB200 占数据中心业务营收的 38%。这意味着 Blackwell 在首个完整批量出货季度贡献了 158 亿美元营收。GB200 NVL72 机架售价约为 300 万美元。平均售价上升，且由于供应链成本下降，利润率保持稳定。

供应与产能

Jensen Huang 表示，Blackwell 生产现已达到满负荷水平。TSMC 的 CoWoS 产能在第二季度增加了 40%，第三季度还将再增加 30%。封装限制正在缓解。

NVIDIA 预计第三季度将出货 120 万块 Blackwell GPU，高于第二季度的 42 万块。

H100 的交货周期已从 18 周降至 12 周。Blackwell 的交货周期为 16 周，并且保持稳定。

需求仍超过供应，但供需缺口正在缩小。这正是上调指引的原因。

盈利能力

毛利率为 75.8%。市场曾担心 Blackwell 会严重挤压利润率，但事实并非如此。定价能力依然稳固。

营业费用同比增长 18%，而营收同比增长 58%。这体现了经营杠杆。

非 GAAP 净利润 331 亿美元。净利率为 61%。

自由现金流 221 亿美元。现金转化能力非常出色。

资本配置

本季度回购 80 亿美元。授权额度还剩 320 亿美元。

季度股息上调 15%，至每股 0.005 美元。

没有大型并购交易。重点是软件和 AI 平台。

管理层在电话会议上的表态

Jensen Huang 强调了四大主题。

第一，AI 工厂。我们正处于一场规模达 1000 亿美元的全球建设浪潮中。每个国家和每个行业都将拥有一家 AI 工厂。

第二，推理。训练需求强劲，但推理增长更快。按每美元计算，Blackwell 的推理性能比 H100 高出 30 倍。这将解锁新的应用场景。

第三，软件。NIM 的年化收入运行率目前为 24 亿美元。拥有 400 家软件合作伙伴。

第四，机器人。这是下一个规模达数万亿美元的行业，NVIDIA 将提供计算层。

CFO Colette Kress 表示，第三季度产品组合将保持相似，毛利率在今年剩余时间里应稳定在约 76%。

中国

由于出口限制，没有 H20 销售。公司在指引中没有计入中国市场复苏。所有增长均来自美国、欧洲、中东以及除中国以外的亚洲地区。

竞争

管理层被问及 AMD 和定制 ASIC。客户表示他们需要 NVIDIA 的软件栈。尚未看到市场份额流失。护城河在于 CUDA、NIM 和完整系统。

市场反应

盘后股价达到 162.40 美元，上涨 7.2%。市值增加了 2800 亿美元。

半导体板块跟涨。AMD 上涨 4.1%。Broadcom 上涨 3.8%。SMCI 上涨 9.2%。TSMC ADR 上涨 3.4%。

纳斯达克指数上涨 280 点。风险资产普遍反弹。Bitcoin 从 79,800 美元升至 81,650 美元。

这对整个市场为何重要

NVIDIA 是 AI 支出的最佳实时指标。如果公司业绩超预期并上调指引，就意味着 Microsoft、Google、Amazon 和 Meta 仍在持续支出。

本季度证明支出正在加速。超大规模云服务商资本支出 4200 亿美元，此外还有主权 AI 和企业客户支出。

这也证明软件层正在实现变现。NIM 的年化运行率达到 24 亿美元，意味着客户并非只是购买硬件后闲置不用。

对于宏观经济而言，这是生产性投资，有助于支撑软着陆叙事。

估值

股价为 162.40 美元时，NVDA 对应本财年每股收益的 38 倍和下财年每股收益的 29 倍。对于一家营收增长超过 50%、利润率达到 60% 的公司而言，这一估值是合理的。

自由现金流收益率为 3.8%，并且正在上升。股票回购增加 2% 的收益。

分析师目前预计第四季度营收为 650 亿美元，2027 财年营收为 2400 亿美元。

风险

供应链。如果 TSMC 或封装环节出现延误，营收就会受到影响。

电力。数据中心需要电力，而许可审批速度缓慢。

监管。出口管制可能进一步收紧。

竞争。定制芯片确实存在，但软件方面落后 2 至 3 年。

本季度没有出现上述任何问题。

下季度关键指标

Blackwell 出货量。目标为 120 万块。

数据中心业务环比增长。580 亿美元的指引意味着增长 15%。

NIM 软件年化运行率。关注是否达到 30 亿美元。

毛利率。保持在 75.5%以上。

交易背景

支撑位 148。这是 20 日移动平均线。

支撑位 138。这是 50 日移动平均线。

阻力位 168。这是 2024 年 3 月创下的历史高点。

期权。财报发布后，隐含波动率降至 48%。9 月到期、行权价为 165 美元和 170 美元的看涨期权未平仓合约较多。

总结

营收 542 亿美元，超预期 24 亿美元。

每股收益 1.34 美元，超预期 0.07 美元。

第三季度指引为 580 亿美元，超预期 31 亿美元。

数据中心业务 417 亿美元，同比​​增长 67%。

Blackwell 在首个批量出货季度贡献 158 亿美元营收。

自由现金流 221 亿美元。

股价盘后上涨 7.2%，至 162.40 美元。

这是最为稳健的业绩表现。没有一次性项目，没有借口，只有需求。

NVIDIA 已不再只是一家芯片公司。它是 AI 经济的基础设施，而这场经济增长的速度比 12 个月前预期的更快。

如果你投资 AI，就等于投资 NVIDIA。如果你没有投资，这份报告足以让你重新考虑。

以上分析基于 NVIDIA 于 2026 年 8 月 26 日发布的 2027 财年第二季度财报和电话会议内容，不构成财务建议。$NVDA