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NVIDIA 于 8 月 26 日收盘后公布了 2027 财年第二季度业绩，市场将其视为今年最重要的业绩报告。股票常规交易时段收于 151.50 美元，盘后最高交易至 162.40 美元，涨幅为 7.2%。这使其市值达到 4.02 万亿美元，并重新成为全球市值最大的公司。

这是一份业绩超预期、上调指引，并且其评论消除了 AI 资本支出的最后一个看跌理由。需求没有放缓，反而正在加速。

核心数据

营收 542 亿美元。预期为 518 亿美元。超预期 24 亿美元，即 4.6%。同比增长 58%。

非 GAAP 每股收益 1.34 美元。预期为 1.27 美元。超预期 0.07 美元。同比增长 49%。

GAAP 每股收益 1.28 美元。

非 GAAP 毛利率 75.8%。预期为 75.4%。由于 Blackwell 持续放量，同比下降 120 个基点，但比市场担忧的水平高 40 个基点。

非 GAAP 营业利润率 63.4%。

自由现金流 221 亿美元。非 GAAP 净利润 331 亿美元。

第三季度指引

营收 580 亿美元，上下浮动 2%。预期为 549 亿美元。按中值计算上调 31 亿美元，即 5.6%。

预计非 GAAP 毛利率为 76.0%。

公司预计数据中心业务将再次实现环比增长。

分部拆分

数据中心 417 亿美元。预期为 399 亿美元。同比增长 67%。占总营收的 77%。

游戏业务 38 亿美元。预期为 36 亿美元。同比增长 12%。RTX 50 系列正在热销。

专业视觉业务 19 亿美元。增长 22%。Omniverse 和面向设计的 AI 推动了该业务。

汽车业务 9.2 亿美元。增长 41%。创下纪录。目前已有 8 家汽车制造商使用 DRIVE Thor 进入量产。

数据中心详情

这就是全部故事。417 亿美元创下纪录，而 Blackwell 现在已经成为真正的产品线。

四大需求驱动力。

1. 超大规模云服务商。Meta、Microsoft、Google、Amazon、Oracle 再次增加订单。前五大公司的年化资本支出为 4200 亿美元。其中 55% 至 60% 用于 NVIDIA GPU 和网络设备。他们正在建设 AI 工厂。

2. 主权 AI。22 个国家在第二季度宣布了国家级 AI 基础设施。NVIDIA 签订了 34 亿美元的主权 AI 交易。规模最大的是沙特阿拉伯、阿联酋、印度和德国。

3. 企业。如今已有 1,400 家企业通过 NIM 微服务投入生产使用。上一季度为 900 家。应用场景包括客户服务、代码生成和分析。

4. AI 云服务提供商。CoreWeave、Lambda 和 6 家新创企业已经接收 Blackwell 机架。集群利用率超过 92%。

产品组合。H100 和 H200 仍在出货，但 Blackwell B200 和 GB200 占数据中心营收的 38%。这意味着 Blackwell 在首个完整批量出货季度贡献了 158 亿美元营收。一整套 GB200 NVL72 机架的售价约为 300 万美元。平均售价上升，且由于供应链成本下降，利润率保持稳定。

供应

最大的担忧是产能。Jensen Huang 表示，Blackwell 的产量现在已达到满负荷。TSMC 的 CoWoS 产能在第二季度增加了 40%，第三季度还将再增加 30%。封装限制正在缓解。

NVIDIA 预计第三季度将出货 120 万块 Blackwell GPU，高于第二季度的 42 万块。

H100 的交付周期从 18 周降至 12 周。Blackwell 的交付周期为 16 周且保持稳定。

需求仍然超过供应，但缺口正在缩小。这就是指引上调的原因。

盈利能力

毛利率为 75.8%。市场担心 Blackwell 会严重挤压利润率，但事实并非如此。定价能力保持完好。

营业费用同比增长 18%，而营收同比增长 58%。这是真正的经营杠杆。

非 GAAP 净利润为 331 亿美元。净利率为 61%。

自由现金流为 221 亿美元。现金转换能力非常出色。

资本配置

本季度回购 80 亿美元。授权额度还剩 320 亿美元。

季度股息上调 15% 至每股 0.005 美元。

没有大型并购。重点放在软件和 AI 平台上。

管理层表示

Jensen Huang 提出了四点。

第一，AI 工厂。我们正处于一场规模达 1000 亿美元的全球建设浪潮中。每个国家和每个行业都将拥有 AI 工厂。

第二，推理。训练需求强劲，但推理增长更快。按每美元计算，Blackwell 的推理性能比 H100 高 30 倍。这将解锁新的应用。

第三，软件。NIM 的年化运行率目前为 24 亿美元。拥有 400 家软件合作伙伴。

第四，机器人。这是下一个规模达数万亿美元的行业，而 NVIDIA 将提供计算层。

CFO Colette Kress 表示，第三季度产品组合将保持相似，毛利率应在今年剩余时间稳定在约 76%。

中国

由于出口限制，没有 H20 销售。公司在指引中没有将中国复苏计算在内。所有增长都来自美国、欧洲、中东以及除中国以外的亚洲地区。

竞争

公司被问及 AMD 和定制 ASIC。客户表示他们希望使用 NVIDIA 的软件栈。尚未看到市场份额流失。护城河在于 CUDA、NIM 以及完整系统。

市场反应

盘后价格为 162.40 美元，上涨 7.2%。市值增加 2800 亿美元。

半导体板块跟随上涨。AMD 上涨 4.1%。Broadcom 上涨 3.8%。SMCI 上涨 9.2%。TSMC ADR 上涨 3.4%。

纳斯达克指数上涨 280 点。风险资产普遍反弹。Bitcoin 从 79,800 美元升至 81,650 美元。

这对整个市场为何重要

NVIDIA 是 AI 支出的最佳实时指标。如果 NVIDIA 业绩超预期并上调指引，就意味着 Microsoft、Google、Amazon 和 Meta 仍在继续支出。

本季度证明支出正在加速。超大规模云服务商资本支出 4200 亿美元，此外还有主权 AI 和企业支出。

这也证明软件层正在实现变现。NIM 的运行率达到 24 亿美元，意味着客户不只是在购买硬件。

对于宏观经济而言，这是生产性投资。它支持经济软着陆的叙事。

估值

按 162.40 美元计算，NVDA 的市盈率为本财年每股收益的 38 倍，以及下一财年的 29 倍。对于一家营收增长超过 50%、利润率达到 60% 的公司而言，这是合理的。

自由现金流收益率为 3.8%，且正在上升。股票回购增加 2%。

分析师目前预计第四季度营收为 650 亿美元，2027 财年营收为 2400 亿美元。

风险

供应链。如果 TSMC 或封装环节出现延误，营收就会受到影响。

电力。数据中心需要电力，而许可审批进展缓慢。

监管。出口管制可能进一步收紧。

竞争。定制芯片确实构成竞争，但其软件落后 2 至 3 年。

本季度没有出现上述任何风险。

下季度关键指标

Blackwell 出货量。目标为 120 万块。

数据中心环比增长。580 亿美元的指引意味着 15% 的增长。

NIM 软件运行率。关注是否达到 30 亿美元。

毛利率。保持在 75.5% 以上。

交易背景

支撑位 148。这是 20 日移动平均线。

支撑位 138。即 50 日移动平均线。

阻力位 168。2024 年 3 月创下的历史高点。

期权。财报公布后，隐含波动率降至 48%。9 月到期、行权价为 165 和 170 的看涨期权未平仓合约较多。

总结

营收 542 亿美元，超预期 24 亿美元。

每股收益 1.34 美元，超预期 0.07 美元。

第三季度指引为 580 亿美元，超预期 31 亿美元。

数据中心营收 417 亿美元，同比增长 67%。

Blackwell 在首个批量出货季度贡献 158 亿美元。

自由现金流 221 亿美元。

股价盘后上涨 7.2% 至 162.40 美元。

这是一份近乎无可挑剔的业绩。没有一次性项目，没有借口，只有需求。

NVIDIA 已不再只是一家芯片公司。它是 AI 经济的基础设施，而这项经济的增长速度快于 12 个月前的预期。

如果你投资 AI，你就投资了 NVIDIA。如果你没有投资，这份报告给出了重新考虑的理由。

这是基于 NVIDIA 于 2026 年 8 月 26 日发布的 2027 财年第二季度财报及电话会议所作的分析。不构成财务建议。