#NVIDIAEarnings NVIDIA财报

NVIDIA于8月26日收盘后公布了2027财年第二季度业绩，市场反应说明了一切。股价收于162.40美元，盘后交易上涨7.2%。这使NVDA的市值达到4.02万亿美元，并重新成为全球最有价值的公司。

这不是一个仅仅业绩超预期并上调指引的季度。这是一个业绩超预期、上调指引，并重置了市场对2027年AI支出预期的季度。

核心数据

营收542亿美元。预期为518亿美元。超预期4.6%。同比增长58%。

数据中心营收417亿美元。预期为399亿美元。同比增长67%。

游戏业务营收38亿美元。同比增长12%。

专业可视化业务营收19亿美元。增长22%。

汽车业务营收9.2亿美元。增长41%。

非GAAP每股收益1.34美元。预期为1.27美元。同比增长49%。

GAAP每股收益1.28美元。

非GAAP毛利率为75.8%。由于Blackwell爬坡成本，同比下降120个基点，但比预期高40个基点。

非GAAP营业利润率为63.4%。

自由现金流为221亿美元。他们回购了80亿美元股票，并支付了4亿美元股息。持有现金583亿美元。

第三季度指引

营收580亿美元，上下浮动2%。预期为549亿美元。这意味着按中值计算上调5.6%。

预计非GAAP毛利率为76.0%。

他们预计数据中心业务将再次实现环比增长。

市场想要三件事：超预期、上调指引，以及需求没有放缓。NVIDIA三者全部交付。

数据中心业务拆分

该业务占营收的77%，占利润的90%。417亿美元创下纪录。

增长来自四个板块。

1. 超大规模云服务商。Meta、Microsoft、Google、Amazon和Oracle都增加了订单。前五大公司的资本支出按年化计算目前达到4200亿美元。其中55%至60%流向NVIDIA GPU和网络设备。

2. 主权AI。22个国家在第二季度宣布了国家级AI基础设施项目。NVIDIA签下了34亿美元的主权项目订单。沙特阿拉伯、阿联酋、印度和德国规模最大。

3. 企业客户。《财富》500强企业的采用速度加快。NVIDIA表示，目前已有1,400家企业使用NIM微服务投入生产。上季度这一数字为900家。

4. 云服务提供商。CoreWeave、Lambda和6家新的AI云初创公司接收了Blackwell机架。其整个机群的利用率超过92%。

产品结构方面，H100和H200仍在出货，但Blackwell B200和GB200占数据中心营收的38%。这意味着在首个完整的量产出货季度，Blackwell营收达到158亿美元。

平均售价上升，因为一整套GB200 NVL72机架的售价为300万美元。由于供应链成本下降速度快于预期，利润率保持稳定。

游戏业务

营收38亿美元，超预期2亿美元。5月推出的RTX 50系列正在奏效。由于游戏中的AI功能和DLSS 4，搭载率很高。

笔记本GPU在返校季表现强劲。台式机业务持平。库存状况良好，为4.2周。

专业可视化业务

营收19亿美元。设计、机器人仿真和Omniverse领域的AI推动了增长。汽车制造商和工业企业正在使用Omniverse训练机器人。

汽车业务

营收9.2亿美元，创下新纪录。8家汽车制造商开始使用DRIVE Thor进行量产。使用NVIDIA芯片的Robotaxi本季度行驶里程超过1000万英里。

供应与产能

进入财报季时最大的问题是供应。NVIDIA能满足需求吗？

CEO Jensen Huang表示，Blackwell生产目前已达到满产速率。台积电CoWoS产能第二季度增加40%，第三季度还将再增加30%。封装限制正在缓解。

他们预计第三季度出货120万颗Blackwell GPU，高于第二季度的42万颗。

H100的交付周期从18周降至12周。Blackwell的交付周期为16周且保持稳定。

公司表示，需求仍然超过供应，但缺口正在缩小。这正是他们上调指引的原因。

盈利能力与利润率

毛利率为75.8%。多头担心Blackwell会严重压缩利润率，但事实并非如此。定价能力是真实存在的。

运营费用同比增长18%，但营收增长58%。这就是运营杠杆。

非GAAP净利润为331亿美元。这意味着净利率达到61%。

现金转化表现出色。在331亿美元净利润的基础上，自由现金流达到221亿美元。

资本配置

股票回购80亿美元。他们的回购授权额度仍剩320亿美元。

股息上调15%，季度每股股息增至0.005美元。

并购策略没有变化。他们专注于软件和AI平台，而不是大型硬件交易。

管理层在电话会议上的表述

Jensen Huang提到了4个主题。

第一，AI工厂。他表示，我们正处于全球AI工厂建设的中期阶段，规模达1000亿美元。每个国家和每个行业都会拥有一家AI工厂。

第二，推理需求。训练需求强劲，但推理增长更快。按每美元计算，Blackwell的推理性能比H100高30倍。这正在解锁新的应用场景。

第三，软件。NIM营收运行率目前按年化计算达到24亿美元。他们拥有400家软件合作伙伴。

第四，机器人。他称这是下一个数万亿美元级别的产业，并表示NVIDIA将成为其计算层。

CFO Colette Kress表示，第三季度的业务结构将类似，毛利率今年剩余时间应稳定在约76%。

分析师问答要点

关于中国。没有变化。H20销售仍受到限制。他们没有把中国市场复苏计入预期。

关于竞争。提到了AMD和定制芯片，但没有看到市场份额流失。客户表示他们希望使用NVIDIA的软件栈。

关于定价。没有降价。需求过于强劲。

关于电力。限制因素是数据中心，而不是GPU。他们正在与公用事业公司合作达成新的电力协议。

股价反应与市场影响

盘后股价为162.40美元，上涨7.2%。这增加了2800亿美元的市值。

半导体股随之上涨。AMD上涨4.1%。Broadcom上涨3.8%。SMCI上涨9.2%。台积电ADR上涨3.4%。

财报发布后，纳斯达克指数上涨280点。比特币上涨1,800美元至81,650美元，因为市场重新回归风险偏好。

为什么这不仅关乎NVIDIA

NVIDIA是衡量AI资本支出的最佳单一指标。如果他们业绩超预期并上调指引，就意味着大型科技公司仍在持续支出。

本季度证明，支出正在加速，而不是放缓。超大规模云服务商资本支出达到4200亿美元，此外还有主权项目和企业支出。

这也证明软件层正在发挥作用。NIM的24亿美元运行率意味着客户不只是购买硬件后将其闲置。

对经济而言，这是以积极方式推动通胀的因素，即生产率投资。它支持美联储所希望的软着陆叙事。

估值

股价为162.40美元时，NVDA对应今年预期每股收益的38倍，以及明年预期每股收益的29倍。对于一家营收增长超过50%、利润率达到60%的公司而言，这并不昂贵。

自由现金流收益率为3.8%且还在上升。股票回购额外增加2%。

分析师目前的基本情景是，第四季度营收达到650亿美元，2027财年营收达到2400亿美元。

风险

供应。如果台积电或封装环节出现问题，营收就会下滑。

竞争。Google和Amazon的定制ASIC是真实存在的威胁，但在软件方面仍落后2至3年。

监管。出口管制可能收紧。

电力。数据中心需要电力，而许可审批进展缓慢。

这些风险都没有反映在本季度数据中。

下季度需要关注的关键指标

Blackwell出货量。需要看到120万颗。

数据中心增长。580亿美元的指引意味着环比增长15%。

NIM软件营收。关注30亿美元的运行率。

毛利率。保持在75.5%以上。

总结

营收542亿美元，超预期24亿美元。

每股收益1.34美元，超预期0.07美元。

第三季度指引580亿美元，超预期31亿美元。

数据中心营收417亿美元，增长67%。

Blackwell在首个量产季度营收158亿美元。

自由现金流221亿美元。

股价盘后上涨7.2%至162.40美元。

这是一个稳健的季度。没有一次性项目，没有借口，只有需求。

NVIDIA已经不再是一家芯片公司。它是AI经济的基础设施。而这项经济的增长速度比12个月前任何人的预期都要快。

如果你持有AI资产，你就持有NVIDIA。如果你没有，这份报告说明了为什么应该开始持有。

本分析基于NVIDIA于2026年8月26日发布的2027财年第二季度财报及电话会议内容，不构成财务建议。