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NVIDIA 2027 财年第二季度财报——AI 王者再创纪录季度

NVIDIA 又做到了。2026 年 8 月 26 日，公司公布了 2027 财年第二季度业绩（截至 2026 年 7 月 26 日的季度），数据堪称历史性。营收达到 962 亿美元，同比增长 106%、环比增长 18%，比华尔街预计的约 922 亿美元高出约 4.3%。调整后每股收益为 2.22 美元，较去年同期公布的 1.05 美元增长 111%，并比 2.09 美元的市场共识预期高出 6.2%。GAAP 每股收益为 2.46 美元，GAAP 净利润跃升 126% 至 597 亿美元，按 GAAP 和非 GAAP 口径计算的毛利率均维持在惊人的 75.0%。这不是一家正在放缓的公司——这是一家以市场在如此规模下极少见的速度实现复合增长的公司。

支撑一切的引擎是数据中心业务。该业务实现营收 890 亿美元，同比增长 117%、环比增长 18%，占 NVIDIA 总营收的 92.5%。全球超大规模云服务商正以前所未有的力度向 AI 基础设施投入资金；Amazon、Alphabet、Microsoft 和 Meta 的单季度合计资本支出约为 1660 亿美元，同比增长 87%、环比增长 27%，而 NVIDIA 是这轮支出浪潮的主要受益者。Jensen Huang 实际上已经为 AI 时代打造了一条收费公路，全球每一家主要实验室、云服务商和企业都必须支付通行费。

前瞻指引同样令人印象深刻。NVIDIA 指引 2027 财年第三季度营收约为 1080 亿美元，上下浮动 2%，比约 1042 亿美元的市场共识预期高出 3.6%，并意味着营收将再次环比增长 12.3%。CFO 表示，即使在供应受限的情况下，明年的营收增长率也预计约为 70%，因为 AI 加速器的需求增长速度快于制造产能的跟进速度。唯一的疲软点是利润率：公司预计第三季度毛利率为 74.0%，第四季度预计触底于 71% 至 72%，随后在 2028 财年回升至 72% 至 73%；受内存成本上升和中国营收结构影响，毛利率从峰值到谷值大约压缩 3.5 个百分点，而 NVIDIA 目前已将中国营收完全排除在业绩展望之外。利润率走势是该股未能进一步大涨的唯一原因。

现在来谈谈价格走势，因为真正的故事就发生在那里。财报公布前，NVDA 已连续七个交易日下跌，因市场担心明年 AI 服务器价格最高上涨 15% 以及利润率问题，股价累计下跌近 7%。8 月 26 日，该股收于 209.66 美元，下跌 1.59%。随后公司业绩超预期并上调指引，NVDA 于 8 月 27 日大涨 8.74%，收于 227.98 美元，创数月来最大单日涨幅；成交量为 2.989 亿股，约为平均水平的 2.1 倍，单个交易日内成交金额约 680 亿美元。8 月 28 日，随着投资者消化利润率指引，获利回吐开始出现，该股下跌 4.57%，收于 217.55 美元，成交量为 1.86 亿股，仍达到平均水平的 1.3 倍。相较财报前收盘价的最终结果是：在本周新闻周期中，NVDA 仍上涨约 3.8%。

以下是当前概况。NVDA 最新收盘价为 217.55 美元，对应市值约 5.25 万亿美元，是金融市场历史上最具价值的公司之一。52 周区间为 164.07 美元至 236.54 美元，这意味着该股较 236.54 美元的历史最高价（2026 年 5 月创下）低约 8.7%，较 52 周低点高出 32.6%。对于这样的增长 profile 而言，估值合理：过去 12 个月市盈率约为 33 倍，按照约 12.89 美元的远期市场共识每股收益计算，远期市盈率仅约为 17 倍。股息为每股每年 1.00 美元，股息率约为 0.46%。NVIDIA 还在第二季度通过股票回购和派息向股东返还了 260 亿美元，仍有 990 亿美元的回购授权额度，构成了股价下方的巨大支撑。流动性处于顶级水平：日均成交量约为 1.42 亿股，对应每日 300 亿美元或以上的成交金额，而财报日更是飙升至 680 亿美元。对于任何投资者或交易者而言，NVDA 都是全球流动性最高、最易执行交易的大盘股之一，无论交易规模多大，价差都非常紧。

分析师认为 NVDA 值多少钱？市场共识的 12 个月目标价约为 306 美元，这意味着相较 217.55 美元约有 40.7% 的上涨空间，目标价区间为最低 218 美元至最高 500 美元。Raymond James 于 8 月 25 日将目标价上调至 352 美元，上涨空间约为 61.8%。大多数目标价集中在 275 美元至 325 美元区间。UBS 认为，2027 年预期每股收益有明确路径达到 15 美元以上，2028 年达到 20 美元；如果给予 25 倍市盈率，长期目标价将指向 375 美元至 500 美元。一位五星分析师甚至提出了 13 万亿美元市值的情景，这将意味着股价约为 538 美元，较当前价格高出约 147%。华尔街传递的信息是一致的：盈利预期不断被上调，只要这一趋势保持，股价就会持续走高。

那么它能涨到多高？让我给出三个诚实的情景。保守的短期观点是：市场消化利润率压缩后，股价将在 200 美元至 230 美元之间盘整数周，然后恢复上涨。基准情景是：随着每股收益预期继续攀升，未来 12 个月 NVDA 将逐步走向 280 美元至 310 美元的市场共识目标区间——请记住，仅在财报前 90 天内，预期就已经上调了 15%。乐观情景是：如果超大规模云服务商的资本支出保持每季度 1660 亿美元的速度，同时中国市场重新开放，NVDA 将收复 236.54 美元的历史最高价（距离当前仅 8.7%），随后突破并在短期内冲击 260 美元至 280 美元，未来 18 至 24 个月达到 350 美元至 500 美元。即使 AI 需求情景偏弱，下行空间看起来也会在 200 美元至 207 美元支撑区附近受到限制，该区域与财报前的底部相吻合。

用清晰的方式说明交易策略。对于长期投资者而言，这是一个逢低买入的故事——在 205 美元至 215 美元区域分批积累，回调至 200 美元附近时加仓，不要追涨至 230 美元以上。回购计划、预计 70% 的营收增长以及 20 美元每股收益的发展轨迹，使得在约 17 倍远期市盈率下，风险回报比具有吸引力。对于短线交易者而言，将 207 美元至 230 美元视为当前区间；放量突破 236.54 美元将指向 260 美元以上，而日收盘价跌破 202 美元将使短期看涨情景失效，并打开通往 52 周低点区域的路径。期权市场预计财报前后股价波动约为 6%，因此在这只股票上，仓位规模和止损比以往任何时候都更加重要。需要关注的关键因素是利润率：在一个 1080 亿美元的季度中，毛利率每变动一个百分点就意味着约 11 亿美元，因此第四季度 71% 至 72% 的低谷将是关键考验。

风险确实存在，不应被忽视：内存成本导致的利润率压缩、指引中完全排除中国营收、对与 AI 客户开展循环融资交易的审查、AI 资本支出的周期性，以及 AMD 和定制芯片带来的竞争。但我的坦诚看法是，Meri Raye：NVIDIA 是整个市场周期的皇冠明珠。一家公司在季度营收达到 960 亿美元的规模时仍能实现 106% 的同比营收增长、保持 75% 的毛利率，并在单个季度向股东返还 260 亿美元，这在如此规模下前所未有。财报后的回调源于利润率表现，而不是需求——当前是供应受限，而非需求受限。从历史上看，NVDA 在最近 8 次财报中有 6 次下跌，但通常会在几个季度内不断创出新高。这里数字比叙事更重要，而这些数字非同寻常。我认为当前 217 美元附近的疲软是积累机会，而不是警示信号。用一句话概括 NVIDIA 的财报：季度财务业绩不断改写纪录，同时未来业务展望告诉你，AI 热潮才刚刚开始。
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