#WarshJacksonHolePreviewMarketsFocusOnRates

Warsh 杰克逊霍尔会议前瞻：市场聚焦利率

杰克逊霍尔会议将于本周开始，市场焦点集中在 Kevin Warsh 的演讲以及美联储主席人选走向上。市场认为 Warsh 是下一任美联储主席的热门人选，博彩市场给出的概率为 42%。他对降息的看法可能通过一次讲话同时推动 BTC、黄金和 10 年期美债收益率波动。

为何 Warsh 目前至关重要

Warsh 于 2006 年至 2011 年担任美联储理事，并在危机期间与 Bernanke 共事。他被认为是鹰派人士：经济增长疲软时支持低利率，通胀高企时支持缩减资产负债表。近期一篇评论文章称，美联储需要明确的降息规则，并应更快地缩减资产负债表。

美国 M2 同比增长 4.5%，为四年来最快，高于 2023 年的 -4.6%；M2 达到 21.4 万亿美元，联邦债务超过 40 万亿美元，10 年期美债收益率接近 4.70%，黄金价格超过 2,650 美元。在此背景下，利率路径至关重要。

市场对杰克逊霍尔会议的预期

有三个主题。

第一，降息幅度。CME FedWatch 显示，9 月降息 25 个基点的概率为 68%，降息 50 个基点的概率为 32%。如果 Warsh 支持降息 25 个基点，并暗示之后还会继续降息，10 年期美债收益率可能下滑至 4.50%，这将有利于风险资产。如果他支持按兵不动，收益率可能升至 4.90%，这将打击接近 8.1 万美元的 BTC。

第二，资产负债表。美联储资产负债表目前仍为 7.1 万亿美元，低于 9.0 万亿美元的峰值，但仍处于高位。Warsh 过往的观点是：财政政策宽松时，资产负债表应更快下降。如果他重申这一观点，关于流动性收紧的讨论可能拖累 BTC 以及 HYPE、ENA 等高贝塔资产。

第三，通胀规则。核心 PCE 同比为 2.8%，高于 2% 的目标。Warsh 认为，通胀风险来自财政政策和货币增长，而不仅仅是工资。这一观点可能意味着降息会缓慢推进，而不是快速降息。

BTC 和风险资产将如何反应

去年杰克逊霍尔会议当天，BTC 波动了 5.2%，ETH 波动了 6.1%，纳斯达克波动了 1.8%。Powell 支持降息后的第二天，BTC 在 48 小时内从 $60k to $63k in 上涨。

如果 Warsh 表示降息临近且资产负债表缩减缓慢，市场将解读为鸽派。BTC 可能从 8.25 万美元上探至 $84k top，ETH 升至 2,700 美元上方，同时 81.5 万美元上方的 4.2 亿美元空头清算可能进一步助推涨势。

如果 Warsh 表示按兵不动并加快缩减，市场将解读为鹰派。BTC 可能测试 $79k floor（底部），下方 78.5 万美元处有 3.8 亿美元多头清算面临风险，资金费率年化也可能从 11% 降至 5%。

演讲中需要关注什么

时间：Warsh 将于 8 月 23 日 10:00 ET 参加小组讨论。关键表述包括“restrictive”“policy lag”和“balance sheet run-off”。如果删除“restrictive”，则意味着偏鸽派。如果继续强调“run-off”，则意味着偏鹰派。

还要关注美元指数。美元指数为 103.2，周环比上涨 0.8%。如果 Warsh 偏鸽派，美元指数可能下滑至 102.5，这将有利于 BTC。如果偏鹰派，美元指数可能升至 104，这将打击 BTC。

总结

今年的杰克逊霍尔会议既是利率前瞻，也是下一任主席人选前瞻。Warsh 的演讲将为 9 月降息幅度定调，目前市场认为降息 25 个基点的概率为 68%。随着昨日 ETF 净流入 +4,038 BTC 且 BTC 重回 8.1 万美元上方，买盘已经回归，但利率相关言论可能迅速改变这一局面。在演讲前维持 $79k to $81k range 区间，随后寻求突破。