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Strategy 股价 12 周来首次突破 135 美元：BTC 贝塔回归

Strategy 股价收于 137.20 美元，日内上涨 8.3%，12 周来首次收于 135 美元上方。最高价为 138.90 美元，最低价为 128.10 美元，成交量为 1840 万股，而平均成交量为 920 万股，即 2 倍。当前市值为 381 亿美元。

此番上涨发生之际，BTC 重返 8.1 万美元上方，上涨 3.1% 至 8.13 万美元。Strategy 持有 632,457 BTC，按 8.13 万美元计算价值 514 亿美元，因此该股是高贝塔代理资产。

为何突破 135 美元很重要

自 5 月下旬以来，135 美元一直是阻力位。6 月和 7 月期间，股价曾三次在 133 至 135 美元处测试失败，每次随后都下跌 12% 至 18%。这一次突破伴随着 2 倍成交量，且 BTC 收于 8 万美元上方，而非下方。

空头头寸占流通股的 12.4%，即 1800 万股。今日的空头回补进一步助推上涨。借券成本从年化 3.2% 升至 8.5%。

相对于 BTC 持仓的溢价也有所上升。股价为 137.20 美元时，隐含每股价值为 514 亿美元的 BTC 加上 11 亿美元的软单位，再除以完全稀释后的 2.78 亿股，得到每股 189 美元的 NAV。Strategy 股价为 137 美元，较 NAV 折价 27%，而一周前为 35%。随着 BTC 上涨，折价幅度收窄。

推动上涨的因素

第一，BTC 资金流。现货 ETF 净流入 4,038 BTC，相当于 3.28 亿美元，是每日挖矿供应量 450 BTC 的 9 倍。三日累计流入接近 9,200 BTC。这些资金流入推动 BTC 从 7.92 万美元低点升至 8.185 万美元高点。

第二，M2 转向。美国 M2 同比增速达到 4.5%，为四年来最快，高于 2023 年的 -4.6%。M2 达到 21.4 万亿美元，环比增加 2100 亿美元。过去周期中，当 M2 增速升至 4% 以上时，BTC 贝塔股票未来 30 天平均上涨 22%。

第三，公司行动。Strategy 上周以平均 79,800 美元的价格增持 3,450 BTC，资金来自 3.8 亿美元的 ATM 出售。公司目前持有 21 亿美元现金，可在 BTC 下跌时进一步买入。

宏观方面：美国联邦债务超过 40 万亿美元，10 年期收益率接近 4.70%，金价高于 2,650 美元。硬资产买盘支撑 BTC 代理资产。

下一步

关键价位：135 美元现已成为支撑位；下一个阻力位为 142 美元，该处存在 12 周看涨期权墙，持有 4.5 万份合约；随后是 5 月以来的高点 150 美元。

风险：BTC 贝塔具有双向性。如果 BTC 收于 7.9 万美元下方，基于 1.8 的贝塔，该股单日可能下跌 9% 至 11%。7.85 万美元 BTC 下方存在 3.8 亿美元的多头清算头寸，这将迅速冲击 Strategy。

期权资金流显示看涨期权买入：8 月 29 日到期、行权价为 140 美元的看涨期权成交量达到 2.2 万份合约，隐含波动率从 68% 升至 82%。

目前，12 周后突破 135 美元标志着筑底阶段结束并开启新一轮上涨，驱动因素是 BTC 重返 $81k 上方以及 ETF 流入 4,038 BTC。