#Gate股票观点挑战 今夜，全球市场等他发声

北京时间8月28日22时，美联储主席凯文·沃什将站上杰克逊霍尔全球央行年会的讲台。
市场对这场演讲的关注度，或许已经超出往年的正常范畴——原因在于，这是沃什出任美联储主席以来首次在杰克逊霍尔央行年会上发表重要演讲，而且眼下市场对美联储政策路径愈发困惑。
与过去几任美联储主席的沟通风格不同，沃什刻意淡化“前瞻指引”。自他上任以来，“少即是多”已成为其有意为之的沟通策略。
沃什曾用一个形象的比喻表示，“市场正在学会‘看球’，而不是‘看裁判’。”但当“裁判”减少手势之后，市场未必就会更加从容。
恰恰相反，不给答案的沃什，正带给市场越来越多的问题。
一是利率路径的不确定性。美联储究竟会不会加息？目前市场预期还在不断摇摆。
二是政策框架的不确定性。市场真正想知道的是，什么样的通胀、就业和经济数据组合，会触发美联储货币政策调整？
三是最敏感的信誉问题。沃什7月的货币政策新闻发布会，制造了一次沟通“事故”。他没能解释清楚为什么美联储选择维持利率不变，反而抛出了“让市场替美联储加息”的说法，这引发了投资者质疑美联储抗通胀方面的决心。
结果就是，投资者抛售长期美债，30年期美债收益率一度升至2007年以来最高水平。
更棘手的是，美国财政部紧急“救市”折戟，不仅没有产生实质效果，反而进一步损害了政策的公信力。
所以今晚，当沃什站上杰克逊霍尔的讲台，不仅事关货币政策表态，更是一场对美联储沟通能力和政策信誉的“大考”。

那么，沃什会谈些什么？
今年杰克逊霍尔央行年会的主题是“金融创新：对支付和政策的影响”。此前沃什曾将本次演讲比作“一张白纸”，尚未敲定发言主题。
沃什首先要修复信任“裂缝”。中金公司认为，沃什此次最需要完成的任务，就是向市场释放清晰信号，重建美联储的信誉。为此，他可能需要传递几方面信息：一是重申通胀风险尚未消除；二是强调利率工具仍是应对通胀的核心手段；三是表示一旦通胀数据过高，美联储将进一步收紧政策。
彼得森国际经济研究所所长亚当·波森表示，沃什此时需要明确表示，如果通胀率继续远高于美联储2%的目标，或者再次开始上升，他愿意采取一切必要措施。
其次，沃什要把美联储的“反应函数”讲清楚。沃什可以不告诉市场“下一步怎么走”，但必须告诉市场“这一步为什么这样走”。如果美联储既不解释当前政策，又不明确说明其政策框架，那么市场最终可能只能通过提高债券收益率来给自己寻找安全边际。
国联民生证券认为，沃什可以不透露后续的政策倾向，但需要告诉市场，在怎样的通胀、就业、金融条件组合下，美联储会行动，从而填补7月议息留下的信息真空。
中信证券也认为，这次杰克逊霍尔年会将是沃什需要把握的修复信誉的窗口，潜在方向可能包括通过更明确介绍其政策反应函数来适度减弱模糊程度、以连续两个月通胀温和等理由澄清市场对其7月“只说不做”的质疑、透露五大工作组最新进展以回应市场关切等。
再次，沃什能否厘清货币政策与财政政策的边界。近期长期美债收益率剧烈波动，市场高度关注沃什是否会对此作出回应。
国联民生证券称，归根结底，市场期待美联储严格厘清货币政策与财政债务管理的职能边界：货币政策聚焦利率调控、服务通胀与就业目标，债务管理聚焦发债结构优化，二者相互独立、互不干扰。若沃什在此问题上态度模糊，市场或将担忧货币政策被财政债务问题所“绑架”，美债风险溢价料将进一步抬升，长端资产波动亦将加剧。
最后，沃什是否阐述其改革美联储运作机制的整体思路和进展也值得关注。
华泰证券全球宏观研究团队在报告中写道，从准备时间和流程上判断，本次会议沃什给出较为清晰、有长期公信力的政策框架概率不高。沃什在6月17日联储议息会议后宣布成立5个工作组，研究当前宏观形势、结构变化和政策改革方向。工作组的核心成员在7月陆续到位，可能需要一段时间的观察和分析，才能给出更有公信力和可操作性的研究结论。