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英伟达第二季度财报：证明 AI 才刚刚起步的 962 亿美元季度
Jensen Huang 又一次做到了。2026 年 8 月 26 日，NVIDIA（NASDAQ: NVDA）交出了任何公司有史以来最惊人的季度业绩之一，而股价仍几乎没有变动。这一事实本身就说明，市场对这台市值 5.25 万亿美元的机器设定的门槛已经高得何其夸张。让我拆解这些数据，解释市场错在哪里，梳理股价将走向何方，并给出我从现在开始会采取的诚实交易计划。

创造历史的数据
NVIDIA 报告称，其截至 2026 年 7 月 26 日的财政第二季度营收为 962 亿美元。较一年前公布的 467 亿美元增长 106%，环比增长 18%。换个角度看，NVIDIA 单个季度新增的营收就超过了大多数科技巨头一整年的收入。华尔街此前预计约为 922 亿美元，因此 NVIDIA 超出共识预期约 40 亿美元，表现高出略超过 4%。

支撑整台机器的引擎是数据中心业务，该业务营收达到 890 亿美元，同比惊人增长 117%，环比增长 18%。这意味着如今公司总营收中约 92.5% 来自 AI 基础设施。Blackwell 芯片的需求依然异常旺盛，超大规模云服务商根本买不够。

盈利能力才是 NVIDIA 真正将自己与所有同行区分开来的地方。调整后每股收益为 2.22 美元，而一年前为 1.05 美元，增幅约为 111%。这一数据比 2.09 美元的共识预期高出约 6%。按 GAAP 计算，每股收益为 2.46 美元。无论按 GAAP 还是非 GAAP 口径，毛利率都维持在非常健康的 75.0%，证明即使在巨大规模下，NVIDIA 也没有牺牲任何定价能力。

除此之外，公司在本季度通过股票回购和股息向股东返还了约 260 亿美元。在许多 AI 相关公司正以令人担忧的速度消耗现金之际，NVIDIA 不仅在创造现金，同时还将现金返还给股东。净利润也同比接近翻倍，进一步证明这是真正高度盈利的增长，而不是为了营收而追求营收。

股价为何几乎没有变动
下面是诚实且略显令人沮丧的部分。如今，在过去八个季度中，NVIDIA 有六个季度在财报公布后下跌，其中包括最近连续四个季度。尽管这次大幅超预期且指引强劲，盘后反应仍然平淡，股价小幅下滑。原因简单而关键：市场早已将完美表现计入价格。在财报公布前股价徘徊于 213 至 216 美元附近时，投资者已经预期了一个规模巨大的季度。当你交出 106% 的营收增长，而股价却没有上涨时，并不是因为消息不好，而是因为所有人早已知道。市场已经没有意外溢价可供捕获。

市场还在围绕循环融资、资本支出的可持续性，以及超大规模云服务商能否在没有放缓的情况下继续支出展开一场合理的争论。NVIDIA 还下调了中国市场展望，并且在指引中没有假设任何 H20 出货量，增加了地缘政治方面的压力。但核心观点仍然不变：一只股票在如此巨大的超预期之后横盘，实际上是一个积极的长期布局，因为估值倍数已经压缩，而盈利却在爆发式增长。

估值是无人谈论的礼物
这正是投资论点真正变得有趣的地方。按照 2027 财年约 9.02 美元的共识每股收益计算，NVIDIA 当前的远期市盈率约为 23.6 倍。这基本与标普 500 指数的估值倍数持平，尽管该公司营收同比增长超过 100%。一家营收翻倍的公司不应以市场平均估值倍数交易。从历史上看，NVIDIA 在年末的远期市盈率会重新定价至约 35 至 40 倍。

如果 NVIDIA 到 2026 年末回到 35 倍远期市盈率，这意味着股价接近 315 美元。若按 40 倍远期市盈率计算，股价将约值 360 美元，较当前水平高出约 67%。UBS 分析师 Tim Arcuri 认为，NVIDIA 在 2027 财年的每股收益有望超过 15 美元，并在 2028 财年超过 20 美元。华尔街平均十二个月目标价约为 305 至 317 美元，意味着约 43% 至 49% 的上涨空间。分析师目标价从接近 180 美元的悲观低点，到 500 美元甚至 743 美元的乐观高点不等。共识仍然坚定看涨，几乎没有卖出评级。

它究竟能涨到多高？
如果超大规模云服务商落实其计划，使数据中心支出在 2027 年超过 1 万亿美元，并在 2030 年扩大至 3 万亿至 4 万亿美元，NVIDIA 的机会可能从 2026 年的水平扩大约五倍，从而支持其在两到三年内达到 6 万亿至 8 万亿美元的市值。短期来看，35 倍远期市盈率将使 NVDA 接近 315 美元。达到 6 万亿美元市值需要上涨约 14%。华尔街激进派预计股价达到 500 美元，即约 135% 的上涨空间。第三季度营收指引为 1080 亿美元，环比增长约 12.3%，并高于约 1042 亿美元的预期，显示这台引擎并未减速。

我的诚实展望是：未来六到十二个月内，NVDA 将大幅走高，300 美元是一个现实的第一个主要目标位；如果市场重新按照历史标准进行估值，360 美元也可以实现。基准情形是股价逐步走高，而不是垂直飙升，因为在如此大的体量下，每一次变动都需要巨额资金。

合理的交易策略
对交易者而言，财报公布后的平淡反应创造了机会。股价在下探约 5% 后，于低位$210s 盘整，此前自 5 月财报以来下跌约 5%。如果 NVDA 守住 207 至 210 美元的支撑区间，那么这是一个合理的波段入场点，目标是在未来几周内达到 240 至 250 美元，随着空头头寸解除而上涨；将止损设在 205 美元下方可以控制风险。

对长期投资者而言，应在疲软时建立仓位，并在波动中持有。以 23.6 倍远期市盈率对应超过 100% 的增长率来看，高质量 AI 基础设施正处于打折状态。股价回落至 200 至 210 美元附近看起来像是积累区。如果第三季度确认 1080 亿美元的指引，且数据中心动能持续，风险回报将明显偏向上行。真正的风险在于：如果超大规模云服务商今年秋季的资本支出令人失望，或对中国的限制收紧，那么即使基本面强劲，NVDA 仍可能重新测试 190 至 200 美元。

我的个人结论
我直截了当地说：NVIDIA 是当下科技行业最重要的单一公司，其财报是对整个 AI 交易的公投。本季度证明了需求是真实的，利润率仍然稳固，增长正在加速。股价在八次财报公布后有六次下跌，这是市场将完美表现计入价格后的行为特征，而不是公司出了问题。基本面比价格走势所显示的更加强劲。我会逢低买入，保持耐心，并持有至明年，目标价为 300 至 360 美元。AI 建设是一个持续多年的基础设施超级周期，而 NVIDIA 是每一美元资本支出都必须经过的收费公路。这不是财务建议，但以 23 倍远期市盈率持有 NVIDIA，是多年来最具吸引力的结构性机会之一。未来一、三、五年都更有利于耐心持有者。

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