英伟达财报周：NVDA最危险的对手不是AMD，而是华尔街的“完美主义”

聊英伟达，很多人第一时间想到AMD、谷歌TPU或者自研AI芯片。
但我觉得NVDA现在最大的竞争对手，反而是一个看不见的东西：
市场预期。
这次英伟达第二财季交出的成绩非常漂亮：营收962.2亿美元，调整后EPS 2.22美元，数据中心收入890亿美元，同比增长117%。
可问题是，市场早就知道英伟达会很好。
所以财报真正决定股价的，从来不是“有没有增长”，而是：
有没有超出大家已经幻想好的剧本。
目前英伟达给出的第三财季营收指引达到1080亿美元，毛利率预计约74%，同时公司预计下一财年营收仍能保持约70%的增长。
这个指引其实非常重要。
因为过去市场一直担心一个问题：AI巨额资本开支还能持续多久？
现在英伟达给出的答案相当直接：
至少目前，订单和需求看起来还没有踩刹车。
更有意思的是，Vera Rubin已经进入量产爬坡阶段，意味着英伟达正在从Blackwell周期继续向下一代产品周期切换。
这也是我认为NVDA中长期逻辑仍然偏强的原因。
当然，风险必须正视。
内存价格上涨可能压缩毛利率，客户自研芯片可能带来竞争，中国市场仍存在不确定性，而且AI基础设施投资最终能否产生足够高的回报，也会越来越受到投资者审视。
因此我不会简单喊“财报利好，闭眼买”。
我的观点更像是：
产业逻辑偏多，股价短线看预期。
如果NVDA能够继续证明AI需求没有降温，那么资金可能继续回流。
但如果市场发现“好是很好，就是没有惊喜”，那么财报后出现获利兑现也完全正常。
毕竟现在的英伟达太优秀了。
优秀到什么程度？
考98分，市场问你为什么不是100；考100分，市场又开始问明年能不能105。
这才是NVDA真正的烦恼。
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