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Nvidia 的 Q2 FY2026 财报（8 月 27 日）不只是一份普通财报。这是整个 AI 交易最重要的宏观事件。在 $SPCX 向我们展示市场对 AI CAPEX 有多敏感之后，现在所有目光都聚焦于这家“卖铲子”的公司。

I. 市场预期 vs. 真正重要的因素
共识预期：
• 营收：∼460 亿 - 472 亿美元（同比增长 50%）
• 数据中心营收：∼410 亿美元（占总营收的 87%）
• EPS：∼1.01 美元（同比增长 48%）
• 毛利率：∼75%（受中国 H20 影响，上下浮动 2%）
• Q3 指引：营收超过 520 亿美元是看涨门槛
但表面数字不会推动股价。三个更深层的指标将发挥作用：

1. Blackwell 爬坡的现实检验：
Blackwell Ultra（GB300）已于 Q2 开始出货。关键问题是：Nvidia 能否在一个季度内出货价值超过 100 亿美元的 Blackwell，同时避免供应链瓶颈？任何关于机架级交付以及 TSMC CoWoS-L 良率的评论都将至关重要。如果 Jensen 表示“需求仍然极其旺盛，而我们受供应限制”，AI 交易将延续下去。

2. 中国与主权 AI——隐藏的上行空间：
H20 对华销售曾受到限制，随后部分获准。损失了多少营收？更重要的是，主权 AI 交易（沙特阿拉伯、阿联酋、日本、欧盟）贡献了多少营收？在上次电话会议中，主权业务营收按年化计算超过 200 亿美元。如果这一数字翻倍，就能抵消中国市场的任何疲软。

3. 超大规模云厂商 CAPEX 确认：
Microsoft、Meta、Google 和 Amazon 刚刚将其 2026 年 CAPEX 合计上调至超过 3800 亿美元。SPCX 在 Q2 的 183.7 亿美元 CAPEX 同样由 Nvidia GPU 驱动。Nvidia 的订单簿将确认这些 CAPEX 是否直接流向 Nvidia。关注公司对 2027 年可见度的评论。
II. 我的投资论点与交易计划
我的预测：超预期并上调指引。

我的预期：
• 营收：485 亿美元（超预期 15 亿美元）
• 数据中心营收：425 亿美元，由 Blackwell 驱动
• 毛利率：75.5%，实现回升
• Q3 指引：$54B - 这将成为冲向 190 美元的催化剂
我看涨的原因：
1. AI 护城河正在扩大，而不是收窄：AMD 和定制 ASIC 等竞争对手并未抢走市场份额。CUDA + NVLink + 全栈仍领先 3 年。2. Starlink + xAI + SPCX 模式证明需求强劲：SpaceX 的 AI 营收增长 247% 至 25.6 亿美元，因为他们正在购买 Nvidia。这种循环经济是真实存在的。3. 估值合理：以 50% 的增速对应 30x 远期 PE，PEG 为 0.6。对于全球最重要的公司而言，这一估值很便宜。
我的持仓：
我通过现货做多 $NVDA ，并从 171.5 美元起持有 $NVDAXUSDT 多头头寸。我不会在财报前减仓。如果财报后因任何 H20 噪音跌至 165 美元，我会加仓。我的目标是在 10 月前达到 200 美元。

风险：如果毛利率跌破 73%，或 Q3 指引低于 500 亿美元，我们可能会看到股价回调 7-10% 至 155 美元。我已通过一份小额 160 美元看跌期权进行对冲。
III. 市场影响分析
如果 Nvidia 超预期：
• $SPCX、$MSFT、$META、$AVGO 将上涨 3-5%
• 纳斯达克将创下新的历史高点
• AI 小盘股将爆发
如果 Nvidia 未达预期：
• 整个 AI 供应链将回调 10-15%
• 这将确认市场对 AI CAPEX 泡沫的担忧
• $SPCX 可能会重新测试 120 美元的解禁期低点
这份财报将告诉我们，AI 仍处于第 2 章，还是已经进入第 8 章。

财报发布后，我将在 21:20 UTC 立即在 Gate Square 进行直播，实时解读数据并回答大家的问题。加入我的直播，一起讨论下一步走势。

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