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美国 M2 货币供应增长创四年新高：流动性拐点助推风险偏好

美国 M2 增长率刚刚录得同比 4.5%，为四年来最快，高于一年前的 0.3% 和上月的 4.1%。M2 规模升至 21.4 万亿美元，环比增加 2100 亿美元，其中 M1 为 18.1 万亿美元，可支取存款加储蓄存款占比推动了 78% 的增幅。

这是自 2021 年以来的首次真正转向。当时 M2 飙升 26.9%，随后在 2023 年降至 -4.6%，创有记录以来最大跌幅。如今增长回来了，依赖流动性的市场感受到了这一点。

M2 增长为何回归

三大驱动因素。

第一，财政部支出和回购。财政支出同比增加 1120 亿美元，债务超过 40 万亿美元，旧债券回购达到每周 40 亿美元。这些现金从 7600 亿美元的财政部一般账户流向私人银行，推高存款，进而推高 M2。

第二，银行信贷。商业贷款同比增长 2.8%，其中消费贷款增长 3.4%，房地产贷款增长 2.1%。随着美联储将利率维持在接近 5.33% 的水平，银行并未收紧信贷。贷款创造存款，存款推高 M2。

第三，美联储资产负债表的拖累减弱。量化紧缩缩减速度从每月 950 亿美元放缓至 400 亿美元。准备金流失减少，回购工具使用利率接近 5.31% 也缓解了现金压力。流失减少意味着更多现金留在系统中。

4.5% 的 M2 增长对 BTC、黄金和股票意味着什么

历史已经很清楚。当 M2 增长在长期下跌后回升至 4% 以上时，风险偏好通常会在 3 至 6 个月的滞后后出现。

BTC 情况：BTC 目前高于 $81k ，同比上涨 92%，而 M2 在一年前触底于 -4.6%。滞后期为 11 个月。2020 年，M2 从 6% 飙升至 26.9%，带动 BTC 在 14 个月内从 $9k 升至 $69k 。如今 M2 为 4.5%，力度较弱，但仍是顺风。

黄金情况：黄金高于 2,650 美元，同比上涨 38%。M2 增长，加上 10 年期收益率接近 4.70%，以及美元指数本周走软，共同推动黄金获得买盘。央行买入加上 M2 增长，推动硬资产上涨。

股票情况：标普指数高于 5,400 点，市销率接近 3.1x。4.5% 的 M2 增长，加上日本 4% 和美国 3% 的回购收益率，持续支撑股票买盘。在过去的周期中，M2 增长从负值转为高于 4% 后，标普指数在 12 个月内平均上涨 18%。

流通速度与持有

仅有 M2 增长还不够。货币流通速度仍然很低，为 1.12，接近 70 年低点，而 2019 年为 1.42。资金停留在 6.2 万亿美元的货币市场基金中，而不是用于支出。如果流通速度升至 1.20，即使 M2 不变，名义 GDP 也可能增长 7%。

主要平台上的稳定币储备接近 420 亿美元，表明加密货币领域也出现了同样的持有状态。现金正在等待入场。

进入第四季度的关注点

如果 M2 增长连续 3 个月保持在 4% 以上，且美联储降息一次，按照过去的模式，BTC 可能守住 $79k 支撑位并推升至 $86k 至 9 万美元，黄金可能守住 2,500 美元支撑位，标普指数可能守住 5,200 点。

如果 M2 增长因量化紧缩重新加速或债务上限争端而回落至 3.5% 以下，风险偏好可能减弱。

目前，M2 增长创四年新高，标志着始于 2022 年的流动性收缩结束。那次收缩迫使 M2 下跌 -4.6%，并导致 BTC 回撤 75%。如今，反转已经开始发挥作用。