Circle 与由 Tether 支持的资金之间的争议浮出水面

• 仲裁围绕 Circle 决定在硅谷银行动荡期间暂停 Heka Funds 访问 USDC 赎回的权利。
• 仲裁员认定，Heka 未能披露其与 Tether 的财务关系的规模。
• Heka 提出的 4900 万美元损害赔偿请求被驳回，而 Circle 获得了法律与专家费用。
• 该案凸显了机构级稳定币市场中透明度与对手方风险的重要性。

**据《金融时报》**报道，本周公开的法院文件为 Circle 与 Heka Funds 之间的私人仲裁提供了新的细节，说明导致 USDC 发行方在 2023 年硅谷银行动荡期间暂停该基金赎回特权的经过。 这些文件是 Circle 试图在 2026 年 2 月程序结束后确认仲裁裁决努力的一部分。尽管结果早已为人所知，但支撑文件披露了在案件审理中提交的此前保密证据。

Circle 对 Heka 的交易活动提出担忧 截至目前，Circle 在得知 Heka 赎回了异常大量的 USDC 后产生担忧。硅谷银行倒闭后，该稳定币在短时间内一度低于其美元挂钩。 公司辩称，这些赎回并非只是套利策略。相反，它指控相关资金被导向 Tether，从而在对 USDC 的信心走弱的时刻，增强 USDT。 仲裁中的一个核心议题是 Heka 与 Tether 的关系。 审理期间提交的证据显示：

• Tether 向 Heka 投资约 8 亿美元，占该基金资产的约 75%。
• Tether 为该基金豁免了部分 USDT 铸造费用。
• Circle 认为，Heka 在与该公司建立赎回关系时，这些安排本应被披露。

USDC 发行方则坚持认为，若知晓 Heka 与 Tether 的关系，它在评估赎回关系时会改变其风险评估。

仲裁员认定 Heka 存在恶意行为 主持仲裁的退休法官 Robert Dondero 裁定支持 Circle。 根据裁决，尽管 Heka 明知披露其与 Tether 的关系很可能会在 Circle 内部引发仲裁员所称的“bells and whistles of concern”，但仍故意未予披露。 该裁决驳回了 Heka 约 4900 万美元的利润损失索赔请求，并命令该基金向 Circle 返还约 16.6 万美元的法律与专家费用。

Heka 否认从事市场操纵，并坚称它从未成为任何监管调查的对象。该公司还辩称，Circle 试图使仲裁文件公开，其目的在于将注意力从围绕USDC 在 SVB 危机期间的处理等问题上转移开。

该案超越合同纠纷 尽管该仲裁聚焦于合同义务，而非关于市场操纵的指控，但新披露的记录为稳定币发行方如何在该行业最动荡的时期之一审视机构级对手方提供了难得的一瞥。 程序还表明，赎回关系已成为稳定币发行方一项重要的风险管理工具。除维持储备外，公司越来越审查谁在获取流动性，以及被赎回资金可能如何影响更广泛的市场动态。

随着稳定币市场继续吸引更大规模的机构参与与监管监督，这场争端凸显出：在主要发行方之间的竞争中，透明度、治理以及对对手方的披露，正变得与流动性和市场份额同等重要