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当强手与弱手都在卖出

很多人认为，每一次反弹都意味着信心回来了。

但当前链上数据讲述的是一个更有意思的故事。

长期持有者正在意识到亏损，30 天 LTH-SOPR 徘徊在 0.88 附近，而买入近期回调的短期交易者已经在获利了结。这意味着耐心的投资者和行动迅速的交易者，正是在同一轮反弹中进行抛售。

这并不必然意味着熊市。它往往反映一个过渡阶段：在新的信念建立之前，旧的坚定正在消退。

我密切关注的一个指标是 STH-SOPR。如果短期持有者也开始出现投降式的退出，历史表明市场可能更接近于形成更坚实的底部；如果没有，这可能仍将是交易者主导的区间，而不是持续趋势的起点。

链上数据不会预测未来，但它能帮助解释谁在卖、谁在买，以及为什么市场结构比单纯价格更重要。
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