最近在琢磨LST和再质押这事，越想越觉得有意思，也有点虚。

收益从哪来？说白了就是层层嵌套的“共识溢价”——你质押ETH拿到stETH，再拿去别的协议里质押赚积分/币，等于把同一个底层资产反复抵押了好几遍。每个环节都给你发个凭证，每个凭证都能再组合再合作，像搭积木。可问题是，积木搭得越高，底下那块越不能动。

风险我其实最怕的是“收益来源不透明”。很多再质押协议给的年化，到底是从哪来的？是真实需求（比如跨链桥、预言网络要安全租用），还是单纯发币补贴？要是后者，那就等于通胀在养着——跟链游里靠印币维持的收益螺旋有点像，工作室一进来，币价先崩，然后玩的人全跑了。我现在看到那种收益率高得离谱的，心里就咯噔一下。

我也不知道说不说得清楚，反正先这样吧。如果只能保留一个习惯，我选“定期看协议底层逻辑，不看收益率”。