以太坊的“超声货币”论点遭遇扩容悖论

一段时间里，以太坊在加密货币中拥有最强的货币叙事之一：网络使用得越多，ETH 就越稀缺。这就是“超声货币（ultrasound money）”的承诺所在。
* EIP 1559（2021）引入了费用销毁机制，永久性地将基础费用从流通中移除。
* 2022 年的 Merge 将 ETH 的发行量大约降低了 90%，使得在高活动期间，费用销毁能够超过新的发行。
* 在 Merge 之后的相当一段时期内，ETH 变为通缩，从而强化了超声货币论点。
* 2024 年 3 月的 Dencun 升级将活动转移到第 2 层 rollups，大幅降低了支付给以太坊基础层的费用。
* 每日 ETH 的销毁量从数千枚 ETH 下降到最低 50–70 ETH，这使得供给增长重新回到轻度通胀区间，年化大约 0.2%–0.8%。
* 2025 年 12 月的 Fusaka 升级引入了 EIP-7918，建立了 blob 费用的下限。Fidelity 估计，自 2024 年以来的 93% 天里，它本可以额外增加大约 7860 万美元的费用销毁。
* 根本挑战仍在：随着以太坊变得更便宜、更加可扩展，能够被销毁的 ETH 更少，从而削弱了支撑超声货币叙事的稀缺机制。

以太坊最重大的工程成就之一，是通过第 2 层扩容让网络变得更快、更便宜；但这也降低了曾经使 ETH 持续保持通缩的经济压力。争论已经从“以太坊能否扩容”转向“在扩容的同时，它能否保留强有力的货币溢价”
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