#夏日创作营 一旦曼德海峡也出事，油价还有多少缓冲？

今日核心判断
周五（7月17日），国际油价大幅上涨，WTI涨至 82.49美元/桶，布伦特涨至 88.10美元/桶，双双创下一个多月最高水平。本周两大原油期货累计上涨约16%，市场正在重新交易一个此前被低估的风险：中东能源运输可能同时面临两条关键航道威胁。当前市场担忧已经从单一的霍尔木兹海峡，扩展至红海曼德海峡。
随着美伊停火协议破裂，伊朗将过境油轮列为打击目标，霍尔木兹海峡石油运输量明显下降。同时，伊朗表示，如果美国攻击伊朗电力基础设施，将推动胡塞武装封锁红海曼德海峡。这意味着全球能源市场面临一个新的风险组合：霍尔木兹海峡影响波斯湾原油出口；曼德海峡连接红海和印度洋，是中东能源前往欧洲的重要通道。

如果两条航线同时受到影响，全球原油运输成本、保险费用和供应风险都可能明显上升。PVM Oil Associates分析师指出，虽然沙特已经通过东西输油管道，将大量原油转移至红海沿岸延布港出口，但如果霍尔木兹和曼德海峡同时出现问题，替代运输能力仍有限。数据显示，沙特近期通过延布港发运原油约达到 400万桶/日，而去年同期约为97.3万桶/日，说明海湾国家已经提前加强替代路线建设。不过，市场也并未完全按照最极端情景交易。美国钻井平台数量继续增加，EIA预计美国原油产量将在明年进一步提升；同时，伊拉克7月上半月原油装船量大幅增加，对供应端形成一定缓冲。

昨日隔夜盘面数据
WTI原油期货结算价：82.49美元/桶，上涨3.54美元，涨幅4.48%
布伦特原油期货结算价：88.10美元/桶，上涨3.87美元，涨幅4.59%
阿曼原油：77.09美元/桶，上涨0.73美元，涨幅0.96%
沪原油夜盘：542.90元/桶，上涨27.00元
穆尔班原油：81.32美元/桶，上涨3.59美元
道指：52146.42，下跌406.55点，跌幅0.77%
美元指数：100.74，上涨0.01
美元/人民币中间价：6.7934，上调25点原油变化率：+11.95%
预计国内汽柴油价格：上调690元/吨

多空驱动逻辑拆解
🔴 利多因素：两大航道风险叠加，供应担忧升级1 美伊冲突进一步升级。
周五双方继续互相攻击。美国打击伊朗境内桥梁和机场，伊朗则袭击科威特发电厂和海水淡化设施，并首次对叙利亚境内美方目标实施直接袭击。冲突已经从军事设施打击，逐渐扩大到能源和基础设施风险。
2 霍尔木兹运输量明显下降。
停火期间恢复的海湾原油出口正在重新受到影响。随着油轮成为袭击目标，船东、保险公司和贸易商风险偏好下降，实际运输量可能进一步减少。
3 曼德海峡成为新的风险变量。
伊朗要求胡塞武装做好封锁曼德海峡准备。如果红海航线受到影响，全球能源运输将面临额外压力。
4 两条能源生命线同时承压。
霍尔木兹和曼德海峡分别连接波斯湾和红海，是全球能源运输的重要节点。如果同时受阻，供应冲击可能明显超过此前市场预期。
5 战略库存缓冲正在减少。
巴克莱指出，目前库存处于近年来低位，且大部分战略石油储备释放已经结束，新的供应冲击可能更容易传导至价格。
6 高盛提示极端风险。
高盛认为，如果海湾出口恢复停滞，今年第四季度布伦特油价可能突破110美元/桶，说明市场正在重新评估供应中断的上行风险。

🟢 利空因素：美国增产和供应恢复仍提供缓冲
1 美国钻井活动继续增加。贝克休斯数据显示，上周美国石油钻机数量增加7座至452座，同比增加30座。EIA预计，钻探活动增加将推动美国原油产量从今年1380万桶/日提升至明年1400万桶/日。
2 伊拉克出口明显恢复。
Kpler数据显示，伊拉克7月上半月原油装船量增加逾一倍至约120万桶/日。伊拉克出口恢复，为全球供应提供了一定补充。
3 沙特替代运输能力正在发挥作用。
沙特通过东西输油管道，将大量原油转移至延布港出口。目前延布港原油发货量约400万桶/日，显示海湾产油国已经提前准备替代方案。
4 高油价可能反过来压制需求。
如果油价持续维持高位，全球经济增长、通胀压力和石油消费都会受到影响。需求下降会限制油价持续上涨空间。
5 美国未来供应增长预期仍在。
虽然短期供应风险增加，但美国页岩油增产能力仍是全球市场的重要缓冲。

当前判断
新周期第一天，变化率直接达到 +11.95%，推动这一结果的核心，推动这一结果的核心，是上一周期末端油价快速上涨带来的惯性影响，以及美伊冲突升级后市场重新计入供应风险。是上一周期末端油价新周期刚开始，后续还有较长调整窗口。
未来两周真正决定方向的，是：
霍尔木兹船流是否继续下降；
曼德海峡是否出现实际封锁；
美国是否扩大对伊朗能源相关设施的打击；
沙特、伊拉克等替代供应能否继续增加。
如果冲突继续扩大，本轮上调幅度可能进一步扩大；如果外交重新启动、航运恢复，上调预期也可能明显回落。
新周期第一天油价已经给出强烈信号，但真正决定这轮上涨高度的，不是冲突有多激烈，而是两条能源通道能不能同时保持畅通。

本报告内容及观点仅供参考，不构成任何直接的投资或经营操作建议$XTIUSD ‌