比特币 ETF 將複製黄金劇本？彭博分析師：準備迎接「痛苦回檔」与漫长復甦

比特币现货 ETF 的投资人準備好迎接漫长的洗盤了嗎？據彭博（Bloomberg）资深 ETF 分析師 Eric Balchunas 最新分析指出，比特币 ETF 未来的走勢極有可能複製黄金 ETF 过去 22 年「勝利与痛苦交织」的歷史路徑。他警告，比特币与黄金同屬依賴情緒驅动的非收益型资产，投资人应做好面对价格劇烈波动与漫长回檔的心理準備，但长期来看，每个市场循環的高点都会不斷往上推升。
（前情提要：比特币礦工快撐不住了！分析師：财務健康比率暴跌至危险区间，慘況直逼「熊市最底部」）
（背景補充：Glassnode：比特币选擇權 Put/Call 比率降至 0.59 創半年新低，交易員大舉转向看漲）

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• 无现金流的价值儲存：情緒主導市场
• 爆紅后的漫长冷靜期：GLD 与 IBIT 的驚人巧合
• 投资人需保持耐心：两步前进，一步后退

随著比特币现货 ETF 在华爾街的迅速擴張，市场对其未来的价格走勢充滿了期待与揣測。台北时间 2026 年 7 月 17 日，彭博资深 ETF 分析師 Eric Balchunas 於社群平台 X 上撰文表示，黄金 ETF 过去 22 年的歷史軌跡，或許能为现今的比特币 ETF 投资人提供一份最精準的「路線圖」。

Bitcoin ETFs Likely to Mirror Gold's History of Triumph and Pain.. New from me on how gold ETFs' 22-year history may offer the closest roadmap yet for Bitcoin ETF investors. Both are wrappers around non-yielding stores of value that generate no cash flow, leaving investor… pic.twitter.com/3C4tZYPLCp

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) July 17, 2026

无现金流的价值儲存：情緒主導市场

为什麼要將比特币与黄金相提並論？Balchunas 解釋，这两種 ETF 在本质上極为相似，两者皆是被包裝为「非收益型价值儲存工具」的资产。这意味著它們本身並不会产生任何实质的现金流，无法像股票或債券那樣依賴企业獲利、利息收入或政府支持来撐盤。

正因如此，这類资产的价格表现幾乎完全取決於投资人的「市场情緒」。缺乏基本面收益的保護，使得它們在面臨市场情緒反转时，波动往往会比傳统金融资产来得更加劇烈。

爆紅后的漫长冷靜期：GLD 与 IBIT 的驚人巧合

为了佐证其觀点，Balchunas 特別点出了全球最大的 SPDR 黄金 ETF（GLD）与貝萊德（BlackRock）发行的比特币 ETF（IBIT）之间所存在的「靈性巧合」。回顾 2011 年，GLD 因为太过受歡迎，其资产規模甚至在短短一天內超越了追蹤標普 500 指數的 SPY，短暫成为当时全球最大的 ETF。然而，在这短暫的輝煌之后，GLD 便随即失寵，並陷入了长达八年的低迷期，耗费漫长光阴才慢慢重返高峰。

同樣的狂熱歷史似乎正在 IBIT 身上重演。Balchunas 指出，IBIT 也曾在幾小时內短暫达到 1,000 亿美元的资产規模，但事后回顾，那短暫的瞬间卻成了 10 月份的市场相对高点。

投资人需保持耐心：两步前进，一步后退

分析師进一步说明，由於黄金与比特币的新增供給量幾乎固定，当市场需求大量湧现时，極易引发价格的爆炸性上漲。但他警告，这種市场需求通常是「善變的」，会像波浪般一陣陣襲来，而非穩定持续的资金流入。

基於上述觀察，Balchunas 總結道，比特币 ETF 很可能会照著黄金的劇本走：经歷驚人的暴漲、令人痛苦的回檔，以及極度考验投资人耐心的漫长復甦期。不过，他也在文末給出了定心丸：好消息是，就如同黄金 ETF 的每一个循環都会把歷史高点推得更高一樣，比特币的长期趨勢依然是樂觀的「两步前进，一步后退」。